|
9月24日至25日,，G20（二十國集團）峰會于美國匹茲堡召開,，這是繼2008年11月華盛頓峰會和2009年4月倫敦峰會后，G20在一年內(nèi)舉行的第三次峰會,。與會領(lǐng)導(dǎo)人就全球普遍關(guān)心的重大經(jīng)濟,、金融問題進行了積極討論和廣泛磋商,，在化解金融危機風(fēng)險、減小復(fù)蘇不確定性和促進全球經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展等方面達成了一些基本共識,，并發(fā)表了總計23頁的《領(lǐng)導(dǎo)人聲明》（Leaders’ statement）,。
匹茲堡G20峰會的召開正當(dāng)各國經(jīng)濟復(fù)蘇形勢微妙之際，在筆者的觀察中,，全球經(jīng)濟金融的新近發(fā)展均潛藏著五大不確定性：在經(jīng)濟復(fù)蘇進程,、金融體系恢復(fù)、風(fēng)險偏好回歸,、政策退出策略以及全球貿(mào)易恢復(fù)等五個方面,。
在這樣的背景下，G20峰會共識到底會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響呢,？
G20峰會的影響
通過解析2009年匹茲堡G20峰會的《領(lǐng)導(dǎo)人聲明》（下稱《聲明》）,，我們發(fā)現(xiàn)，其達成的共識在具體性,、可行性和實現(xiàn)難度上存在較大差異,，對全球經(jīng)濟、金融的演化發(fā)展也有著性質(zhì)不同的影響,。
�,。ㄒ唬⿲�(jīng)濟復(fù)蘇不確定性的影響：確立了穩(wěn)健復(fù)蘇的核心思路
本次G20峰會一個未能引起市場足夠關(guān)注的亮點在于，《聲明》非常明確地指出了全球經(jīng)濟復(fù)蘇面臨的核心挑戰(zhàn)：失業(yè)率居高不下以及私人消費持續(xù)萎靡。這種對復(fù)蘇風(fēng)險的清醒認(rèn)識和精確定位,，有助于未來各經(jīng)濟體通過有針對性的政策調(diào)整來減小復(fù)蘇進程的不確定性,。
針對復(fù)蘇風(fēng)險，《聲明》將未來政策目標(biāo)確定為實現(xiàn) “強勁,、可持續(xù)和均衡的全球經(jīng)濟增長”,，并對可持續(xù)增長的核心價值觀進行了詳細(xì)描述。這有利于消除G20成員對同一政策目標(biāo)描述的不同理解,，減少了政策執(zhí)行中的不確定性,。
為實現(xiàn)政策目標(biāo)，本次G20峰會強調(diào)經(jīng)濟增長需要從依賴公共需求向以私人需求為主要支撐過渡,，并建議將政策重點置于增加就業(yè)和保障私人財富方面,，體現(xiàn)了“以人為本”的精神，這將加大未來政策調(diào)整的社會支持度,，減小政策制定和推廣中的不確定性,。
此外，本次G20峰會在進一步提高新興市場經(jīng)濟體發(fā)言權(quán)方面取得了實質(zhì)性的進展,，并將包含新興市場經(jīng)濟體的G20峰會永久機制化,，這將有利于提高未來全球經(jīng)濟、金融資源配置的有效性,，潛在增強新興市場維護其長期穩(wěn)健發(fā)展的能力,，進而有利于進一步發(fā)揮新興市場的“鯰魚效應(yīng)”，實現(xiàn)全球經(jīng)濟長期的均衡增長,。
總之,，本次G20峰會確立了以擴大就業(yè)和私人需求為主的“以人為本”的發(fā)展思路，有利于減小復(fù)蘇進程的不確定性,。不過,，對于單個經(jīng)濟體而言，本次G20峰會對保障復(fù)蘇進程的平穩(wěn)并未形成較為具體的建議,。因此,，本次G20峰會對整體復(fù)蘇的影響可能要大于對個體復(fù)蘇的影響。
�,。ǘ⿲鹑隗w系不確定性的影響：可能較為有限
本次G20峰會在加強國際金融監(jiān)管體系方面取得了一些實質(zhì)性的進展,，但其效果可能較為有限。
在銀行監(jiān)管方面,，本次峰會強調(diào)提高資本要求以及將杠桿率納入監(jiān)管范疇,，但并未將其與緩解實際信貸緊縮聯(lián)系起來進行深入探討，如何實現(xiàn)控制金融風(fēng)險與保障資金有效循環(huán)的平衡,，《聲明》尚未給出明確建議,。
在薪酬改革方面,，本次峰會強調(diào)了績效與公司長期發(fā)展掛鉤和減小冒險激勵的原則，但并未具體考慮改革措施的實施方案以及可能遭到的變相抵制,。在對大而不倒金融機構(gòu)的監(jiān)管方面,，峰會也未能就如何實現(xiàn)其審慎標(biāo)準(zhǔn)與倒閉影響的掛鉤提供可行的參考方案,。此外,，對于金融體系恢復(fù)的核心領(lǐng)域——房市，峰會的實質(zhì)討論也相對較少,。因此,，就金融體系的恢復(fù)而言，不確定性未能大幅減小,。
�,。ㄈ⿲︼L(fēng)險偏好不確定性的影響：未能根本改變當(dāng)前態(tài)勢
由于本次峰會減小但并未徹底消除復(fù)蘇進程的不確定性，因此避險需求將進一步解除,，但風(fēng)險偏好“不完全回歸”的態(tài)勢難以根本改變,。與此同時，雖然本次峰會召開之前和召開過程中,，市場對美元匯率近期的大幅貶值予以了高度關(guān)注,，但最終的《聲明》中并未包含國際貨幣體系改革和匯率政策的相關(guān)內(nèi)容，這一方面意味著全球暫時失去了一個聯(lián)合討論甚至限制美元快速貶值的機會,，另一方面也將進一步加大美元匯率短期的波動性,。由于領(lǐng)導(dǎo)人承諾定期公布完整、準(zhǔn)確和及時的石油生產(chǎn),、消費和庫存數(shù)據(jù),，提高能源市場透明度和穩(wěn)定性，因此油價大起大落的可能性有所下降,。
�,。ㄋ模⿲φ咄顺霾呗圆淮_定性的影響：明確了“有進有退有協(xié)調(diào)”的政策調(diào)整策略
雖然市場普遍關(guān)心政策退出策略，但本次峰會對政策退出,、政策跟進和政策協(xié)調(diào)都予以了深入討論,。與市場的預(yù)期一致，本次峰會并未作出過于激進的決定,，重申了將在經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)穩(wěn)固之后才會有序退出超常規(guī)的刺激政策,。此外，《聲明》強調(diào)了不同經(jīng)濟體退出時機和方式的非同質(zhì)性,，進而引出了政策退出的全球協(xié)調(diào)問題,；結(jié)合本次峰會提出的核心目標(biāo)，即實現(xiàn)“強勁,、可持續(xù)和均衡的全球經(jīng)濟增長”,，《聲明》又引出了政策跟進的問題,。雖然本次峰會并未給出政策退出、跟進和協(xié)調(diào)的具體細(xì)節(jié),，但已經(jīng)敦促各經(jīng)濟體的財政貨幣當(dāng)局與國際機構(gòu)一起聯(lián)合協(xié)商,，預(yù)計最早將于11月看到策略具體細(xì)節(jié)的相關(guān)進展。
�,。ㄎ澹⿲θ蛸Q(mào)易恢復(fù)不確定性的影響：流于形式,，缺乏務(wù)實行動
本次峰會最令市場失望的一點是，未能有效遏制貿(mào)易保護主義抬頭的傾向,�,！堵暶鳌分蟹磳ΡＷo主義行為的內(nèi)容不僅很少，而且?guī)缀醵剂饔诳谔�,。此外,，本次G20會議聲稱將努力促成于2010年完成多哈回合談判，這一承諾的可信度較低,，在保護主義持續(xù)抬頭的背景下,，多哈回合談判很難在較短的未來取得實質(zhì)性進展。
G20峰會的未來
根據(jù)對三次G20峰會的跟蹤分析,，筆者判斷,，“強勁、可持續(xù)和均衡的全球經(jīng)濟發(fā)展”,、“國際金融監(jiān)管體系改革”,、“能源安全和氣候變化”、“反貧困”和“促進自由貿(mào)易”等與全球經(jīng)濟長期發(fā)展息息相關(guān)的議題,，可能將成為今后數(shù)次G20峰會予以關(guān)注的常規(guī)性內(nèi)容,。
由于2010年年中，全球經(jīng)濟復(fù)蘇的形狀已可初步確定,，2010年6月將于加拿大舉行的第四次G20峰會可能將在討論常規(guī)性問題的同時,，對房市復(fù)蘇趨勢、加息政策取舍,、多哈回合談判等短期即時性問題進行磋商,，甚至可能會對國際貨幣體系改革和美元匯率走向等敏感性問題展開探討。
結(jié)合本次G20會議預(yù)測全球經(jīng)濟的未來,，如若領(lǐng)導(dǎo)人們能夠履行承諾,，將擴大就業(yè)和私人消費作為未來政策焦點，切實制定并執(zhí)行“有進有退有協(xié)調(diào)”的政策調(diào)整策略,，那么,，緩慢、曲折的復(fù)蘇進程的基礎(chǔ)將更趨穩(wěn)固,。但是,，筆者還是堅持此前的預(yù)期,，國際外匯市場和大宗商品市場的不確定性難以有效減小，波動性甚至可能將進一步加大,。
（作者系金融學(xué)博士,、宏觀經(jīng)濟分析師）
|