“四季度美元匯率方面,，美國經(jīng)濟(jì)回升速度快于歐元區(qū)和日本,，美國的貿(mào)易赤字也在逐步縮窄，有利于美元走強(qiáng),。但從資金面看,，美元的低息、巨額的貨幣供應(yīng)量,、CPI低企,、資金持續(xù)凈流出和國際社會對美元國際儲備貨幣的質(zhì)疑，都不利于美元的走強(qiáng),。
美元指數(shù)是衡量美元走勢的主要指標(biāo),，其構(gòu)成為美元對多種貨幣的匯率。各自比重占比為：歐元57.6%,、日元13.6%,、英鎊11.9%、加幣9.1%,、瑞典克朗4.2%,、瑞士法郎3.6%,。因此，分析美元相對于歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)的走勢,，就對預(yù)測美元指數(shù)的走向很關(guān)鍵,。
四季度有一些利于美元走強(qiáng)的因素。一般來講,，美元走勢短期看貨幣政策,、中期看經(jīng)濟(jì)走勢、長期看貨幣地位,。從經(jīng)濟(jì)層面來看,，美國經(jīng)濟(jì)率先結(jié)束衰退，7,、月份工業(yè)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長和連續(xù)環(huán)比正增長,。美國經(jīng)濟(jì)回升帶動下，日本和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)相繼出現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)量環(huán)比正增長,。但預(yù)計(jì)美國季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比正增長的幅度,，依然高于其余兩大經(jīng)濟(jì)體。從經(jīng)常項(xiàng)目來看,，美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字從2008年6月份的-1870億美元不斷減少至2009年6月份的-980億美元,。美元指數(shù)也從2008年6月份的72.5回升至2009年6月份的80。美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字的減少,，有利于美元指數(shù)走強(qiáng),。
然而，四季度不利于美元走強(qiáng)的因素不少,。一,、從財(cái)政政策看，2009年至2014年,，美國國債余額占GDP的比重將一直很高,，遠(yuǎn)超國際警戒線60%。美國將成日本外國債余額占GDP比重最高的國家,。二,、從利率走勢來看，目前美國CPI仍在低位,，仍為負(fù)值,。未來三個(gè)月內(nèi)，美國不存在加息的可能,。三,、從貨幣利差看，目前美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為25個(gè)基點(diǎn),，僅高于日本央行基準(zhǔn)利率的10個(gè)基點(diǎn),，不可不謂廉價(jià)美元,。四、從貨幣供應(yīng)量看,，雖然中國M2增速顯著高于美國M2增速,，但人民幣對美元匯率并不在美元指數(shù)的構(gòu)成里，因此中國M2增速影響不大,。但是美國M2增速卻顯著高于日本和歐元區(qū),。6月份的數(shù)據(jù)，美國M2增速為9%,、歐元區(qū)為4.9%,、日本為2.5%。五,、資金流動偏好看,，2009年3月份以來，美國資金一直處凈流出狀態(tài),，美元指數(shù)跟隨走弱,。六,、在量化寬松貨幣政策的退出方面,，美國目前只宣布把原先預(yù)定在9月份購買3000億國債的計(jì)劃推遲一個(gè)月。我們認(rèn)為需要至少1年以上時(shí)間恢復(fù)至潛在生產(chǎn)能力水平,，因此量化寬松退出速度會遲于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。七、貨幣地位看,，美元指數(shù)連續(xù)走弱,，黃金價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。美元國際儲備貨幣地位受到極大沖擊,，引發(fā)弱勢美元進(jìn)一步下跌,。
顯然，我們并不贊同美元會喪失國際儲備貨幣地位的看法,，但美元指數(shù)的快速下跌顯示了市場對美元貶值的擔(dān)憂,。為何美元的走勢卻沒有因美國經(jīng)濟(jì)回升速度快于歐元區(qū)和日本而走強(qiáng)呢？
實(shí)證研究顯示,，匯率走勢對一個(gè)國家產(chǎn)出缺口的大小非常敏感,。一般來說，產(chǎn)出缺口合攏得越快,，該國匯率越快走強(qiáng),。因此，由于美國的歷史平均產(chǎn)能利用率較高,，目前美國產(chǎn)能利用率的小幅回升影響甚微,。因此在美國經(jīng)濟(jì)回升速度高于日本和歐元區(qū)的情況下,，美元仍呈貶值態(tài)勢。
我們認(rèn)為,，由于美國財(cái)政政策和貨幣政策依然保持寬松態(tài)勢,，仍無退出意圖，雖然美國經(jīng)濟(jì)開始回升,，但由于產(chǎn)出缺口依然比較大,，四季度美元指數(shù)仍將保持弱勢。另外,，歐元區(qū)的衰退結(jié)束時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)早于市場預(yù)期,，成為支撐日元和歐元匯率的重要因素。由于近期美元指數(shù)急跌,，我們認(rèn)為四季度美元指數(shù)再續(xù)大幅下挫的可能性不大,。四季度歐元兌美元將維持在1.45至1.50水平，美元兌日元將維持在92至98的水平,。
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