如果說，中投投資的不幸是一出手就被套進美國金融危機的
“陷阱”,，那么,，如今抄底抄到了美國房地產次級債，是“機會”還是“陷阱”呢,？
最近有報道說,，中投公司正準備根據(jù)美國聯(lián)邦政府推出的公私合營投資計劃，購買至多20億美元的美國抵押貸款不良資產,。隨后,，來自各方面的消息證實，最近幾周,，中投公司的管理人員與貝萊德,、InvescoLtd.和LoneStarFunds等美國私募股權基金公司的經理，商談了受到打擊的房地產資產中的投資機會,，其中包括寫字樓,、賓館和其他商業(yè)地產支持的抵押貸款、實際建筑的所有權等,。
據(jù)分析師說,，在美國，商業(yè)房地產的價值已比高峰期下跌了35%,。這對于現(xiàn)金充裕的買家來說,，似乎是一個充滿誘惑的出手機會。中投公司雖然在黑石,、大摩等投資上一開始就嗆了幾口水,，但在去年的大多數(shù)時間里基本上按兵不動，元氣未傷,，加上國內有匯金幫忙賺回了豐厚的利潤,，截至去年底手頭至少還有3000億美金的可用投資額度。美國商業(yè)房地產出現(xiàn)的投資機會,，對于有意在今年將新增海外投資計劃擴大10倍的中投來說,，不能不說也是一個極大的誘惑。
問題是,，美國商業(yè)房地產的投資機會真的來了嗎,？不錯，美國財長蓋特納和美聯(lián)儲主席伯南克都在說，美國經濟已經出現(xiàn)復蘇的跡象,。但是,，在經濟復蘇的初期，就業(yè)的增加通常滯后于其他經濟指標,。當人們還在為解決就業(yè)而焦慮的時候,，商業(yè)房地產空置率的消化也常常是一個很難得到解決的問題。
對于還沒有走出金融危機的美國來說,，商業(yè)房地產的問題并不僅僅是單純的房地產問題，而是一環(huán)套一環(huán)的次級債問題,。投資者與其說是在住房抵押貸款證券上遭受了重創(chuàng),，不如說是在由拉斯維加斯和鳳凰城等過熱的房地產市場中，在不良次級抵押貸款所支持的衍生交易上受了重創(chuàng),。正是這些杠桿化率過高的房地產次級債導致了金融危機的發(fā)生,，也造成了金融服務業(yè)的萎縮和商業(yè)房地產空置率的提高。美國的房地產市場不僅成為金融危機的重災區(qū),，而且至今仍是險象環(huán)生的高危區(qū),。在1000億美元商業(yè)地產抵押貸款和相關證券找到解決問題的出路之前，不要說美國的金融危機很難說已經見底,，就是美國的房地產市場尤其是商業(yè)房地產市場同樣也很難說已經見底,。
投資美國的商業(yè)房地產，跟中國國內的房地產投資是不一樣的,。你未必能夠切實了解這些對應物業(yè)背后的抵押貸款證券所代表的不良債務的真正意義,。或許這是中投公司不直接購買美國物業(yè)實物資產,，而更傾向于通過參股的方式間接進行投資的原因所在,。中投最近投資了澳大利亞大型房地產信托基金GoodmanGroup，還購買了SongbirdEstatesPLC的股份,，后者是倫敦寫字樓及零售商店業(yè)主及開發(fā)商CanaryWharfGroup的主要股東,。此外，據(jù)知情人士透露,，中投已承諾向摩根士丹利的全球房地產基金投資約8億美元,，這家基金計劃籌資50多億美元，投資于全球房地產,。目前還無法知道中投跟美國的那幾家私募基金的具體合作方式,。不過，參股投資的方式看起來似乎增加了某種保險系數(shù),，實際上在受制于人的條件下,，一旦發(fā)生問題，不免身不由己,。在這方面,，中投對黑石和大摩的投資應該是有教訓的,。此次繼續(xù)沿用上述的參股方式投資自己所不熟悉的美國房地產市場，更有可能意味著投資的是商業(yè)房地產所支持的不良債務和證券,，而不是建筑本身,。也就是說，名為合伙投資房地產,，實際上被人拖進了充滿危機的次級債泥淖,。
美國的金融危機一開始被稱之為次級債危機，可見次級債絕非泛泛之輩,，其中的兇險不言而喻,。美國政府治標不治本，對高杠桿化率金融衍生品過度炒作的監(jiān)管很難到位,。在這種情況下,，住房抵押貸款不良資產公私合營計劃的推出，與其說是一個千載難逢的抄底機會,，不如說是一個讓人去摸老虎屁股的“陷阱”,。中投敢于摸美國住房次級債的老虎屁股誠然勇氣可嘉，但作為一項重大的資本投資行為,，其得失成敗,，取決于因地因時因事制宜的科學決策，決不能憑想當然,，更別說意氣用事了,。如果急于報當初被套于金融危機的“一箭之仇”而冒險去抄高危次級債的底，一旦騎上老虎背,，后果將難以想象,。
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