8月份的信貸投放,，似乎已經退去盛夏的狂熱,，露出一絲秋意,。據(jù)報道,，四大銀行8月份信貸投放量約1350億元,，一些股份制銀行甚至傳出基本停止放貸的傳言,。因此,，8月份信貸投放將在7月的基礎上毫無懸念地回落,，很可能不足3000億元,。
劇減的新增信貸投放,，讓一向對流動性十分敏感的市場充滿了恐慌。在8月的最后幾個交易日，股市更是出現(xiàn)了大幅的回調,，單日跌幅不斷刷新年內紀錄,。房市的暖春也逐漸退去，久違了的打折,、團購促銷信息開始出現(xiàn),。
應當如何看待進入三季度以來銀行信貸投放量的變化？信貸的大幅收縮,，真的是貨幣政策開始收緊的結果嗎,？未來流動性的走向將會如何？顯然,，如果不對這些問題進行梳理,、做出理性的判斷，不僅無助于舒緩市場中的恐慌情緒,、重樹社會各界對經濟復蘇的信心,，也會影響對宏觀經濟走勢的研判。
需要明確的是,，上半年實際操作中過度寬松的貨幣政策帶來的信貸狂飆已經終結,，但對當前信貸大幅收縮過分擔憂卻大可不必。歷史低位的市場基準利率和仍然居高不下的貨幣增速,，意味著下半年資金供給仍將充裕,。
盡管從表面上看，進入7月份以來,，銀行信貸確實出現(xiàn)了明顯的收緊態(tài)勢,，相關管理部門似乎都為銀行信貸的收緊作出了明示或暗示。但是,，如果深入分析,，可以發(fā)現(xiàn)，銀行信貸并沒有出現(xiàn)實質性的緊縮局面,，只是因為票據(jù)融資到期騰挪出來的存量信貸空間,，造成當前信貸增量驟減。
在上半年,，特別是在一季度,，銀行新增信貸的井噴，票據(jù)融資可謂居功至偉,。由于當前銀行商業(yè)票據(jù)的最長期限為6個月,，1月份的票據(jù)融資，實際上在7月份已經到期,。因此,，可以認為,，進入7月份以來新增信貸的降溫,，票據(jù)融資亦是功不可沒,。在7月份3559億元的金融機構新增信貸中，如果剔除票據(jù)融資規(guī)模,，中長期貸款增長5514億元,，與1~7月份平均月度新增水平6500億元相差并不大�,？梢哉J為,，7月份實際信貸規(guī)模依然保持了較為旺盛的勢頭。
再看8月份,，需要指出的是,，2月份4870億元的票據(jù)融資增量，創(chuàng)下了今年以來的最高值,，若按照這些票據(jù)都是6個月的期限來計算,，8月份將有近5000億元的票據(jù)融資到期。這就意味著,，在分析8月份新增信貸規(guī)模的時候,，必須要考慮到近5000億元商業(yè)票據(jù)到期造成的信貸空洞。另外,，由于今年3月份的票據(jù)融資為3691億元,，盡管規(guī)模小于前2個月，但顯著高于4月份以后的票據(jù)融資規(guī)模,。因此,，9月份的票據(jù)到期問題亦為未來保持信貸增量提出了很大的挑戰(zhàn)。
不可否認,，一季度票據(jù)融資的飆升,，使得三季度各月的新增信貸都可能出現(xiàn)失真的問題。票據(jù)到期在客觀上為商業(yè)銀行保持信貸增量增加了難度——僅是消化和填補票據(jù)到期而騰挪出來的空間,，就可能造成部門信貸存量表現(xiàn)為負增長,。因此，在三季度即使新增信貸出現(xiàn)零增長甚至負增長,，也不能武斷地認為信貸出現(xiàn)了緊縮或者大幅收窄,。
通過對數(shù)據(jù)的分析，可以認為當前還不必過分擔憂所謂的信貸緊縮,。事實上,，上半年信貸規(guī)模“井噴”,，已經暴露出一系列的問題,，比如,，信貸資金違規(guī)流入股市、樓市,，不僅刺激了市場的投機氣氛,，也帶來了銀行業(yè)信貸資金的安全隱患。另外,，從空間上看,，前期信貸投放進入相關產業(yè)、行業(yè)的規(guī)模和速度并不一致,，產業(yè)間獲得信貸資金難易和多少的差異度很大,，這使得不同產業(yè)在復蘇步伐上出現(xiàn)了“跑得快”和“跑得慢”現(xiàn)象，而由于獲得信貸資金量的不均,，導致出現(xiàn)部分產業(yè)資金支持不足以及部分產業(yè)產能過剩并存的現(xiàn)象,。
進一步看，即使是上半年高達7.37萬億元的天量信貸,，進入中小企業(yè)的資金連10%都不到,。在貸款難的擠壓下，多數(shù)中小企業(yè)只能靠自有資金慢慢滾動發(fā)展,，急需用錢就在民間高息拆解,，這對于在金融危機沖擊下處境艱難的出口導向型中小企業(yè)，形勢非常不利,。中小企業(yè)在促進經濟增長和解決就業(yè)方面發(fā)揮著不可替代的作用,。因此，如果中小企業(yè)的發(fā)展問題不能得到很好的解決,，那么必將阻礙實體經濟的進一步復蘇,。
當前，拉動經濟發(fā)展的重點已經轉移到“保增長”基礎上的“調結構”,。在當前的形勢下,，更重要的任務，是如何積極調整信貸投向結構,，能否根據(jù)各行業(yè)復蘇的趨勢,、進程，更加優(yōu)化地配置資金,，把寶貴的資金用到真正能夠推動經濟上升的地方,，為實體經濟復蘇提供強大的保障。也只有將信貸資金更多地引導到提升經濟增長質量和結構優(yōu)化的行業(yè)中,，才能從根本上為經濟的長期均衡增長奠定堅實基礎,，同時也能更大程度地保證信貸資金的安全和收益。
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