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據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比下降1.8%,，比上月降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn),，CPI連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比下降8.2%,，降幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn),，PPI連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。雖然價(jià)格水平持續(xù)下降,，但是我國(guó)貨幣供應(yīng)量和新增貸款規(guī)模卻不斷增加,，2009年7月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.3萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)28.42%,；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為19.59萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)26.37%。1-7月人民幣各項(xiàng)貸款增加7.3萬(wàn)億元,，同比多增4.8萬(wàn)億元,；據(jù)估計(jì)8月份新增貸款可能達(dá)到5000億元，較7月份有所增長(zhǎng),。一方面我國(guó)的物價(jià)水平出現(xiàn)下滑,，另一方面我國(guó)的貨幣供應(yīng)量和銀行信貸不斷增加，有人認(rèn)為我國(guó)目前仍然面臨通貨緊縮的壓力,。
目前不存在通縮問(wèn)題
價(jià)格水平持續(xù)下降是否意味著我國(guó)還面臨通貨緊縮呢,？筆者認(rèn)為目前不存在通縮問(wèn)題，實(shí)際上,，通貨緊縮的基本要點(diǎn)就是,，貨幣流通量下降導(dǎo)致價(jià)格水平下降，貨幣流通量的下降是其本質(zhì),，價(jià)格持續(xù)下降是其特征表現(xiàn),；通貨緊縮的后果是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。目前我國(guó)貨幣供應(yīng)量和新增貸款持續(xù)上升,，經(jīng)濟(jì)也一直持續(xù)增長(zhǎng),，并沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，雖然去年第四季度和今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑,，但是第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所反彈,，并且預(yù)期第三季度和第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還會(huì)進(jìn)一步上升。實(shí)際上我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持增長(zhǎng),，只是期間受到國(guó)際金融危機(jī)沖擊,，增長(zhǎng)速度有所下滑，新增貸款也是一直增加的,，并沒(méi)有出現(xiàn)西方國(guó)家信貸市場(chǎng)凍結(jié)的局面,。
從理論上來(lái)分析，通貨緊縮主要是由于貨幣供應(yīng)量下降,，總需求下降,，商品市場(chǎng)供大于求導(dǎo)致價(jià)格下降和生產(chǎn)部門(mén)利潤(rùn)減少，最終導(dǎo)致總產(chǎn)出下降,。在金融危機(jī)的條件下,，信貸市場(chǎng)凍結(jié)，消費(fèi)和投資支出下降,，從而總需求下降引起真實(shí)經(jīng)濟(jì)下滑,，造成商品市場(chǎng)的供過(guò)于求，導(dǎo)致價(jià)格水平下降、經(jīng)濟(jì)衰退,，國(guó)際金融危機(jī)沖擊下一些西方國(guó)家的情形就是如此,。我國(guó)價(jià)格持續(xù)下降不是由于投資和消費(fèi)下滑所導(dǎo)致的。目前我國(guó)投資,、消費(fèi)是穩(wěn)步上升的,，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1-7月中國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為95932億元,，增長(zhǎng)32.9%,；7月，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為9937億元,，增長(zhǎng)15.2%,。此外，股市和房地產(chǎn)異�,；钴S，上證指數(shù)從去年年底的1820.81上升到7月31日的3412.06,，上漲了87.39%,，最近雖然股市有所下滑，但是在市場(chǎng)流動(dòng)性充足的條件下,，股市反彈的動(dòng)力仍然較強(qiáng),。最近幾個(gè)月北京、上海等大城市商品房的成交量和價(jià)格都創(chuàng)出新高,。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)正逐步確立,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)并不是通貨緊縮問(wèn)題。
物價(jià)持續(xù)下跌另有原因
應(yīng)該說(shuō),，當(dāng)前物價(jià)水平持續(xù)下跌并不是由于貨幣供應(yīng)量下降和經(jīng)濟(jì)衰退所導(dǎo)致的,，筆者認(rèn)為主要是由于以下幾種原因：
一是翹尾因素。2008年下半年以來(lái),，我國(guó)CPI持續(xù)下降,，由于翹尾因素，對(duì)今年CPI走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生一定的影響,，對(duì)CPI上升有一定的抑制作用,。
二是產(chǎn)能過(guò)剩。由于我國(guó)投資較快,，而出口下降,，消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，一些行業(yè)和部門(mén)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和供大于求的局面,，價(jià)格水平會(huì)下降,。
三是進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格下降。由于國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，美國(guó),、歐洲和日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都陷入經(jīng)濟(jì)衰退,，總需求下降，價(jià)格水平下降,，中國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降,，對(duì)物價(jià)水平上漲有一定的抑制作用。
四是國(guó)際大宗商品價(jià)格下滑,。由于全球總需求下降,，對(duì)石油等大宗商品需求下降，同時(shí)金融危機(jī)時(shí)期的美元升值也是導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格下滑的重要因素,，而我國(guó)對(duì)原油,、鐵礦石等國(guó)際大宗商品的對(duì)外依存度很高，國(guó)際大宗商品價(jià)格下降會(huì)抑制國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的上漲,。
五是糧食豐收,，食品價(jià)格下降。由于受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響,，國(guó)際糧食價(jià)格下降,，而我國(guó)糧食庫(kù)存充足，今年全國(guó)夏糧產(chǎn)量為12335萬(wàn)噸,，比上年增產(chǎn)260萬(wàn)噸,，增長(zhǎng)2.2%，連續(xù)六年增產(chǎn),。同時(shí)我國(guó)畜牲業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)平穩(wěn),，價(jià)格穩(wěn)定，這些因素抑制了食品價(jià)格的上漲,，如7月份食品價(jià)格同比下降了1.2%,。
六是由于外需下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍然不牢固,。目前拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要是政府投資,，私人投資仍然不足，消費(fèi)需求仍然需要進(jìn)一步提升,。經(jīng)濟(jì)增速還沒(méi)有恢復(fù)到危機(jī)前的水平,，這些也會(huì)抑制價(jià)格水平的上漲。
必須警惕國(guó)內(nèi)通貨膨脹
盡管目前價(jià)格水平下降,，但是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步回暖,，貨幣供應(yīng)量和銀行信貸迅速增加，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升,，必須警惕國(guó)內(nèi)通貨膨脹,。雖然商品價(jià)格同比有所下降,，但環(huán)比正逐步上升，如根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，自今年3月份起,，中國(guó)企業(yè)商品價(jià)格環(huán)比已連續(xù)5個(gè)月小幅上漲。7月份企業(yè)商品價(jià)格環(huán)比上升0.8%,，剔除農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)因素后,，7月環(huán)比上升0.6%。其中,，投資品價(jià)格環(huán)比上升0.9%,；消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比上升0.4%，價(jià)格水平有上升趨勢(shì),。中國(guó)目前面臨的并非通貨緊縮,，而是潛在的通貨膨脹預(yù)期。
未來(lái)價(jià)格的走勢(shì)依賴(lài)于國(guó)內(nèi)和國(guó)際因素,，從國(guó)際角度來(lái)看,，如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，價(jià)格水平上升,，特別是國(guó)際大宗商品價(jià)格上升,，中國(guó)將會(huì)面臨輸入性的通貨膨脹。從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看,，隨著信貸量的大幅度上升和經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，價(jià)格有逐步上升的趨勢(shì),，目前通貨膨脹預(yù)期正逐步加強(qiáng),，因此控制通貨膨脹需要控制貨幣和信貸的投放量。
（作者系復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授）
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