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受到各種因素影響,，通過消費信貸新政擴大消費、拉動經(jīng)濟的效果，短期內(nèi)可能不會特別顯著,。不過,，從消費金融公司試點的啟動，可以預期政府或?qū)⑼瞥龈啾Ｔ鲩L,、調(diào)結(jié)構(gòu),、促民生取向的政策
中國銀監(jiān)會日前發(fā)布《消費金融公司試點管理辦法》（管理辦法），在北京,、天津,、上海和成都試點消費金融公司,，提供不包括房地產(chǎn)和汽車在內(nèi)的個人消費貸款,，境內(nèi)外金融機構(gòu)均可投資。從成立消費信貸公司的目的來看,，短期內(nèi)拉動消費作用有限,，更多的是開始對傳統(tǒng)消費文化和消費觀念改變的一種培養(yǎng)；從金融業(yè)整體的資產(chǎn)規(guī)模增加和填補金融消費服務業(yè)空白的角度來看,，對經(jīng)濟增長有積極作用,；從對內(nèi)開放的金融行業(yè)改革的意義上來說，是邁出了重要的一步,。
筆者認為,，消費信貸是政府拉動內(nèi)需刺激消費的一個重要步驟。不過從試點到推廣,，再到真正增加消費,、拉動經(jīng)濟增長，我們的預期可能需要較長時間,，不是今年甚至也不是明年能夠?qū)崿F(xiàn)的,。但是從消費信貸試點的啟動，可以預期更多政府保增長,、調(diào)結(jié)構(gòu),、促民生取向的刺激經(jīng)濟政策推出，當前宜仔細分析這些政策影響的領(lǐng)域和政策可能帶來的效果,，把握投資機會,。
推動金融對內(nèi)開放
我國此前雖然已經(jīng)有信用卡和房貸車貸之類的消費信貸服務，但通過消費信貸金融公司提供消費信貸金融服務還是一個新事物,，具有特殊意義,。
成立消費金融公司是金融行業(yè)對內(nèi)開放的一個舉動，是金融行業(yè)繼小額金融信貸公司以后的再次對民間資本開門,。消費金融公司由民間資本注冊成立,，雖然只貸不存，但也像小額金融信貸公司一樣，在基本國有和國有控股的金融領(lǐng)域內(nèi)給了民間資本一個發(fā)展空間,。民間資本參與金融服務,，加大金融服務領(lǐng)域的競爭，有利于推動金融服務業(yè)的發(fā)展,。對于金融服務的消費者來說,，可以得到更有效更優(yōu)質(zhì)的服務�,！豆芾磙k法》規(guī)定,，外國資本也可以投資消費金融公司，這既是對內(nèi)開放,，也是對外開放,。
金融領(lǐng)域?qū)γ耖g資本開放，對于應對危機保增長有積極的意義,。成立消費金融公司,，注冊資本3億人民幣，直接拉動民間投資和外國直接投資,，如果試點成功并迅速擴大,，意味著金融行業(yè)作為一個整體，其總資產(chǎn)規(guī)模將得到擴大,。一般來說,，壟斷程度較高的行業(yè)不會產(chǎn)能過剩，那么金融業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的增加意味著金融業(yè)整體產(chǎn)能的擴大,，將直接從總量上增加經(jīng)濟規(guī)模而不會帶來負面影響,。
從業(yè)務發(fā)展的角度來看，消費信貸填補了過去金融行業(yè)服務的空白,。新領(lǐng)域的開拓,、信貸對空白領(lǐng)域的覆蓋，擴大了金融服務的規(guī)模,，產(chǎn)生金融業(yè)對經(jīng)濟增長的增量貢獻,，對拉動經(jīng)濟增長有積極作用。
短期內(nèi)效果不會特別顯著
啟動消費信貸有助于增加居民當期消費的能力,，分散居民消費支出的支付壓力,，調(diào)動居民更大的消費意愿，有利于推動消費增長,。但是受到各種因素影響,，通過消費信貸推動消費增長拉動經(jīng)濟的效果，短期內(nèi)可能不會特別顯著,。
第一個因素是保守的消費文化,。消費信貸是一種透支消費的行為,，即現(xiàn)在花將來的錢。而傳統(tǒng)的中國消費文化講究“量入為出”“量力而行”,，不習慣“負債消費”,。針對住房和汽車之外的日用家常消費的借貸消費方式，人們更愿意以與當期收入相匹配的支付能力來消費,，而不會選擇透支消費,。特別是對于年齡較大的人群，要使他們選擇超前于支付能力的消費行為,，可能需要一個較長的調(diào)整過程,。所以，短期內(nèi)消費信貸對一般消費行為的影響應該比較有限,。
第二個因素是缺乏持久收入增長的預期,。消費信貸是借錢消費行為，而借錢將來是要還的,，所以透支消費行為文化有一個重要前提,，即要有收入持久增長的預期,。只有經(jīng)濟發(fā)展到一定水平,，才會產(chǎn)生穩(wěn)定的就業(yè)預期、穩(wěn)定的收入增長預期,。也就是說,，消費信貸文化是較高經(jīng)濟發(fā)展水平的產(chǎn)物。在中國目前的發(fā)展階段,，哪怕是危機結(jié)束以后,，一般消費主體的工資收入偏低、增長較慢,，收入不穩(wěn)定的群體較大,，將來還貸能力不確定，這些方面的情況還需要一段時間來改善,。從長期來說,，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提高和收入分配機制的改善，消費文化是可以被改變的,，短期的影響則有待觀察,。
信用觀念薄弱增加風險
中國年輕一代的消費觀念已經(jīng)發(fā)生很大變化，因此消費信貸試點的目標群體可能是年輕一代,。不過,，年輕一代容易接受新觀念，也容易過度超前,，特別是其信用觀念也比較淡薄,。從理論上來說,，年輕群體收入持久增長的預期比較確定，消費的支付能力是逐漸增大的,。但是實際上,，現(xiàn)在年輕不等同于將來支付能力就強，對年輕群體透支消費的風險承受能力不能有太大的盲目性,，年輕群體收入平均增長水平也不能抱有脫離現(xiàn)在發(fā)展階段的過高預期,。
近期有報道稱，銀行信用卡透支消費違約規(guī)模巨大,，違約案例大多發(fā)生在年輕消費者身上,。因此，應當注意在現(xiàn)階段,，消費信貸試點最可能成功的目標是年輕消費群體,，但最大的風險也會來自這個群體。
消費信貸與信用卡一樣,，屬于信用產(chǎn)品,。信用產(chǎn)品要注意信用風險。特別是因為消費信貸公司是民間資本,，從某種意義上可能有比銀行信用卡更嚴格的風險控制,，否則壞賬增加就直接吞噬注冊資本金。如果不能注入新的資本貼補資本金的不足,，將直接威脅信貸公司的生存,。消費信貸公司如何在風險防范與規(guī)模擴張之間找平衡，也是試點成功的關(guān)鍵,。（作者系銀河證券首席經(jīng)濟學家） |