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受到各種因素影響,，通過消費(fèi)信貸新政擴(kuò)大消費(fèi),、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效果，短期內(nèi)可能不會(huì)特別顯著,。不過,，從消費(fèi)金融公司試點(diǎn)的啟動(dòng),，可以預(yù)期政府或?qū)⑼瞥龈啾Ｔ鲩L、調(diào)結(jié)構(gòu),、促民生取向的政策
中國銀監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》（管理辦法），在北京,、天津,、上海和成都試點(diǎn)消費(fèi)金融公司，提供不包括房地產(chǎn)和汽車在內(nèi)的個(gè)人消費(fèi)貸款,，境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)均可投資,。從成立消費(fèi)信貸公司的目的來看,，短期內(nèi)拉動(dòng)消費(fèi)作用有限，更多的是開始對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)文化和消費(fèi)觀念改變的一種培養(yǎng),；從金融業(yè)整體的資產(chǎn)規(guī)模增加和填補(bǔ)金融消費(fèi)服務(wù)業(yè)空白的角度來看,，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有積極作用；從對(duì)內(nèi)開放的金融行業(yè)改革的意義上來說,，是邁出了重要的一步,。
筆者認(rèn)為，消費(fèi)信貸是政府拉動(dòng)內(nèi)需刺激消費(fèi)的一個(gè)重要步驟,。不過從試點(diǎn)到推廣,，再到真正增加消費(fèi)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,，我們的預(yù)期可能需要較長時(shí)間,，不是今年甚至也不是明年能夠?qū)崿F(xiàn)的。但是從消費(fèi)信貸試點(diǎn)的啟動(dòng),，可以預(yù)期更多政府保增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生取向的刺激經(jīng)濟(jì)政策推出,，當(dāng)前宜仔細(xì)分析這些政策影響的領(lǐng)域和政策可能帶來的效果,，把握投資機(jī)會(huì)。
推動(dòng)金融對(duì)內(nèi)開放
我國此前雖然已經(jīng)有信用卡和房貸車貸之類的消費(fèi)信貸服務(wù),，但通過消費(fèi)信貸金融公司提供消費(fèi)信貸金融服務(wù)還是一個(gè)新事物,，具有特殊意義。
成立消費(fèi)金融公司是金融行業(yè)對(duì)內(nèi)開放的一個(gè)舉動(dòng),，是金融行業(yè)繼小額金融信貸公司以后的再次對(duì)民間資本開門,。消費(fèi)金融公司由民間資本注冊(cè)成立，雖然只貸不存,，但也像小額金融信貸公司一樣,，在基本國有和國有控股的金融領(lǐng)域內(nèi)給了民間資本一個(gè)發(fā)展空間。民間資本參與金融服務(wù),，加大金融服務(wù)領(lǐng)域的競爭,，有利于推動(dòng)金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展。對(duì)于金融服務(wù)的消費(fèi)者來說,，可以得到更有效更優(yōu)質(zhì)的服務(wù),。《管理辦法》規(guī)定,，外國資本也可以投資消費(fèi)金融公司,，這既是對(duì)內(nèi)開放，也是對(duì)外開放。
金融領(lǐng)域?qū)γ耖g資本開放,，對(duì)于應(yīng)對(duì)危機(jī)保增長有積極的意義,。成立消費(fèi)金融公司，注冊(cè)資本3億人民幣,，直接拉動(dòng)民間投資和外國直接投資,，如果試點(diǎn)成功并迅速擴(kuò)大，意味著金融行業(yè)作為一個(gè)整體,，其總資產(chǎn)規(guī)模將得到擴(kuò)大,。一般來說，壟斷程度較高的行業(yè)不會(huì)產(chǎn)能過剩,，那么金融業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的增加意味著金融業(yè)整體產(chǎn)能的擴(kuò)大,，將直接從總量上增加經(jīng)濟(jì)規(guī)模而不會(huì)帶來負(fù)面影響。
從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度來看,，消費(fèi)信貸填補(bǔ)了過去金融行業(yè)服務(wù)的空白,。新領(lǐng)域的開拓、信貸對(duì)空白領(lǐng)域的覆蓋,，擴(kuò)大了金融服務(wù)的規(guī)模,，產(chǎn)生金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的增量貢獻(xiàn)，對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長有積極作用,。
短期內(nèi)效果不會(huì)特別顯著
啟動(dòng)消費(fèi)信貸有助于增加居民當(dāng)期消費(fèi)的能力,，分散居民消費(fèi)支出的支付壓力，調(diào)動(dòng)居民更大的消費(fèi)意愿,，有利于推動(dòng)消費(fèi)增長,。但是受到各種因素影響，通過消費(fèi)信貸推動(dòng)消費(fèi)增長拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效果,，短期內(nèi)可能不會(huì)特別顯著,。
第一個(gè)因素是保守的消費(fèi)文化。消費(fèi)信貸是一種透支消費(fèi)的行為,，即現(xiàn)在花將來的錢,。而傳統(tǒng)的中國消費(fèi)文化講究“量入為出”“量力而行”，不習(xí)慣“負(fù)債消費(fèi)”,。針對(duì)住房和汽車之外的日用家常消費(fèi)的借貸消費(fèi)方式,，人們更愿意以與當(dāng)期收入相匹配的支付能力來消費(fèi)，而不會(huì)選擇透支消費(fèi),。特別是對(duì)于年齡較大的人群,，要使他們選擇超前于支付能力的消費(fèi)行為，可能需要一個(gè)較長的調(diào)整過程,。所以,，短期內(nèi)消費(fèi)信貸對(duì)一般消費(fèi)行為的影響應(yīng)該比較有限,。
第二個(gè)因素是缺乏持久收入增長的預(yù)期。消費(fèi)信貸是借錢消費(fèi)行為,，而借錢將來是要還的，所以透支消費(fèi)行為文化有一個(gè)重要前提,，即要有收入持久增長的預(yù)期,。只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平，才會(huì)產(chǎn)生穩(wěn)定的就業(yè)預(yù)期,、穩(wěn)定的收入增長預(yù)期,。也就是說，消費(fèi)信貸文化是較高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的產(chǎn)物,。在中國目前的發(fā)展階段,，哪怕是危機(jī)結(jié)束以后，一般消費(fèi)主體的工資收入偏低,、增長較慢,，收入不穩(wěn)定的群體較大，將來還貸能力不確定,，這些方面的情況還需要一段時(shí)間來改善,。從長期來說，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高和收入分配機(jī)制的改善,，消費(fèi)文化是可以被改變的,，短期的影響則有待觀察。
信用觀念薄弱增加風(fēng)險(xiǎn)
中國年輕一代的消費(fèi)觀念已經(jīng)發(fā)生很大變化,，因此消費(fèi)信貸試點(diǎn)的目標(biāo)群體可能是年輕一代,。不過，年輕一代容易接受新觀念,，也容易過度超前,，特別是其信用觀念也比較淡薄。從理論上來說,，年輕群體收入持久增長的預(yù)期比較確定,，消費(fèi)的支付能力是逐漸增大的。但是實(shí)際上,，現(xiàn)在年輕不等同于將來支付能力就強(qiáng),，對(duì)年輕群體透支消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不能有太大的盲目性，年輕群體收入平均增長水平也不能抱有脫離現(xiàn)在發(fā)展階段的過高預(yù)期,。
近期有報(bào)道稱,，銀行信用卡透支消費(fèi)違約規(guī)模巨大，違約案例大多發(fā)生在年輕消費(fèi)者身上,。因此,，應(yīng)當(dāng)注意在現(xiàn)階段，消費(fèi)信貸試點(diǎn)最可能成功的目標(biāo)是年輕消費(fèi)群體，但最大的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)來自這個(gè)群體,。
消費(fèi)信貸與信用卡一樣,，屬于信用產(chǎn)品。信用產(chǎn)品要注意信用風(fēng)險(xiǎn),。特別是因?yàn)橄M(fèi)信貸公司是民間資本,，從某種意義上可能有比銀行信用卡更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，否則壞賬增加就直接吞噬注冊(cè)資本金,。如果不能注入新的資本貼補(bǔ)資本金的不足,，將直接威脅信貸公司的生存。消費(fèi)信貸公司如何在風(fēng)險(xiǎn)防范與規(guī)模擴(kuò)張之間找平衡,，也是試點(diǎn)成功的關(guān)鍵,。（作者系銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家） |