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近期政策頻繁出臺(tái)
近期央行和銀監(jiān)會(huì)對商業(yè)銀行的調(diào)控政策頻繁出臺(tái)，主要包括：發(fā)行定向票據(jù)、要求嚴(yán)格執(zhí)行第二套房標(biāo)準(zhǔn),、要求銀行撥備覆蓋率年內(nèi)達(dá)到150%以上,。調(diào)控政策主要體現(xiàn)在兩方面：一是對商業(yè)銀行下半年信貸投放的調(diào)控，也是對市場整體流動(dòng)性的調(diào)控,；二是對商業(yè)銀行防范風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)控。對于近期出臺(tái)的這些政策，申銀萬國的整體判斷是從“寬松”到“適度”,。
央行重啟對商業(yè)銀行發(fā)行定向票據(jù)的舉措表明央行力圖控制全年信貸增量不超過10萬億元的決心。申銀萬國判斷全年信貸增量為9.5萬億元，7~8月的信貸增量約為每月3000億元,，流動(dòng)性將略受影響,。
信貸相對收緊對銀行是把雙刃劍。一方面,，流動(dòng)性略有收緊對銀行在貨幣市場上的收益率和貸款議價(jià)能力提高都有利,，凈息差有望提升；另一方面,，流動(dòng)性收緊對市場信心的影響可能導(dǎo)致股市震蕩,，銀行有可能因?yàn)槭兄递^大易于賣出而成為降低倉位的對象。但申銀萬國認(rèn)為適度寬松的貨幣政策不會(huì)改變,，只是政策將由原先更側(cè)重于“寬松”轉(zhuǎn)向更側(cè)重于“適度”,，流動(dòng)性將由原先的非常充裕轉(zhuǎn)為比較充裕。
下半年信貸增量減少是必然的也是良性的,，創(chuàng)造利息收入的是信貸總量而不僅是增量,，上半年的增量已經(jīng)為全年利息收入打下基礎(chǔ)，下半年關(guān)注凈息差更重要,，申銀萬國看好流動(dòng)性略緊對銀行凈息差回升的支持,。
繼續(xù)維持“看好”評級
銀監(jiān)會(huì)要求銀行嚴(yán)格執(zhí)行第二套房貸款標(biāo)準(zhǔn)、撥備覆蓋率年內(nèi)達(dá)到150%同樣是對信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制從“寬松”走向“適度”的過程,，即原先為配合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需的資金需求可以容忍部分放貸標(biāo)準(zhǔn)的降低,，現(xiàn)階段更著重于風(fēng)險(xiǎn)防范。
截至2009年6月末,，銀行業(yè)撥備覆蓋率水平為134%,，上調(diào)撥備率對行業(yè)整體凈利潤影響約為10%。由于大部分上市銀行的撥備覆蓋率已經(jīng)達(dá)到了150%,，所以這一規(guī)定僅對于未達(dá)到150%的銀行產(chǎn)生信貸成本提高而降低利潤的負(fù)面影響,。這些銀行是中國銀行、深發(fā)展,、工商銀行和建設(shè)銀行,。
此外，由于銀監(jiān)會(huì)計(jì)算撥備覆蓋率的口徑與上市銀行年報(bào)披露的口徑略有不同,，銀監(jiān)會(huì)計(jì)算結(jié)果略高于年報(bào)披露口徑,，因此實(shí)際的影響將略小于數(shù)據(jù)顯示。在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的情況下,，今年多付出的信貸成本將減輕未來的計(jì)提壓力,，因此提高撥備標(biāo)準(zhǔn)并不影響銀行長期利潤實(shí)現(xiàn)和企業(yè)價(jià)值。
由于申銀萬國之前的盈利預(yù)測已經(jīng)考慮了上市銀行在相當(dāng)程度上提高撥備覆蓋率的可能,，因此基本維持對各家上市銀行的盈利預(yù)測,，維持2009年和2010年凈利潤增長7%和17%的判斷,，部分銀行可能會(huì)有小幅下調(diào)。
申銀萬國認(rèn)為政策的微調(diào)是在經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇的背景下實(shí)行的,。雖然下半年銀行在信貸增量上將明顯減少,、小部分銀行的信貸成本將有所提高，但申銀萬國認(rèn)為經(jīng)濟(jì)向好和通脹預(yù)期才是銀行基本面向好的大前提,，凈息差提高和資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定才是銀行業(yè)績得以超預(yù)期增長的主要來源,。
銀行股短期會(huì)遇到政策面帶給投資者心理壓力的影響，但催化劑和估值優(yōu)勢仍然存在,，申銀萬國認(rèn)為銀行板塊的行情沒有結(jié)束,，維持行業(yè)“看好”評級，推薦興業(yè)銀行,、招商銀行,、浦發(fā)銀行、建設(shè)銀行,，并關(guān)注南京銀行和寧波銀行,。 |