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本周前三個交易日,，市場在巨額成交助推下繼續(xù)上攻，但波動幅度有所加大,。政策導(dǎo)向微妙變化是引起指數(shù)波動的主要原因,。不過，在物價尚未走高,、經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇的關(guān)鍵階段,，政策調(diào)控方向不會貿(mào)然轉(zhuǎn)向，資金推動行情仍有發(fā)揮空間,，而資源與復(fù)蘇兩條主線也會繼續(xù)深入演繹,。
政策微調(diào)不改寬松方向
作為此輪行情重要的推動力，資金供應(yīng)及貨幣政策調(diào)整與行情發(fā)展關(guān)系密切,。上半年貨幣信貸爆發(fā)性增長數(shù)據(jù)公布后,，近一個月央行已經(jīng)通過提升回購市場利率、發(fā)行定向央票,、要求商業(yè)銀行逐月匯報信貸數(shù)據(jù)等方式,，頻繁向市場釋放貨幣政策微調(diào)的信號。
而在本周一結(jié)束的年中工作會議上,，央行在部署下半年重點工作時提出,，繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策，既要保經(jīng)濟(jì)增長,，又要防通貨膨脹,。這在擴(kuò)張性刺激經(jīng)濟(jì)政策實施以來，尚屬首次,，微調(diào)信號再次明確顯現(xiàn),。受其影響，目前交易所國債指數(shù)已經(jīng)連續(xù)收出11根陰線,，指數(shù)恢復(fù)到08年4月水平,。
信貸激增隱含的通脹風(fēng)險無法排除，貨幣政策收緊也的確可能,，央行的調(diào)控意愿已經(jīng)明晰,。不過目前來看，政策轉(zhuǎn)變還有一定制約：一方面,，物價指數(shù)依然疲弱,，6月價格指數(shù)跌幅擴(kuò)大表明微觀需求相對較弱,；另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程還隱含產(chǎn)能過剩與外貿(mào)不振兩大憂慮,。而在中外政策操作中，政策調(diào)整大多是滯后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，2004年過早收緊貨幣導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)二次見底并非各方樂見的情形,。總體上看,，寬松貨幣環(huán)境還不會有明顯變化,。
資金供給預(yù)期加強(qiáng)
對股票市場而言，資金供應(yīng)預(yù)期還在不斷加強(qiáng),。外圍市場上,，美國零售、就業(yè),、新屋開工數(shù)據(jù)回暖,，Intel、高盛公布超預(yù)期財報,，使得復(fù)蘇預(yù)期再次升溫,，資金風(fēng)險偏好上升，商品期貨,、股票等資本品市場成為資金新的流入方向,。
國內(nèi)情況更加樂觀，經(jīng)歷去年底至今年初外匯流入的低谷后,，流入國內(nèi)的資金重新開始急速增加,。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年1-5月貿(mào)易順差和FDI加總分別達(dá)到466億,、106億,、270億、172億和183億美元,，而同月央行購入美元分別為170億,、201億、143億,、240億和420億美元,。3月以后央行購匯數(shù)額開始增多，而5月的貿(mào)易和FDI加總數(shù)據(jù)已經(jīng)不能解釋外匯資金大幅增加的原因,。
火熱行情也不斷激發(fā)資金的入市熱情,。宏觀面上，2月之后資金加速“活期化”進(jìn)程,，反映為M1增速不斷提升,，6月24.8%的同比增幅已經(jīng)創(chuàng)出1995年以來增幅新高,。微觀面上，基金發(fā)行火熱,，投資者開戶“爆棚”,，市場成交量不斷刷新紀(jì)錄。中國證券登記公司數(shù)據(jù)顯示,，3000點上方參與交易的A股賬戶已經(jīng)連續(xù)四周增加,，并連續(xù)刷新歷史紀(jì)錄�,；馃岬馁Y金供應(yīng)使得市場持續(xù)“易漲難跌”的強(qiáng)勢格局,，如果沒有政策層面的明顯變化，資金涌入市場的趨勢不會輕易改變,。
繼續(xù)關(guān)注兩條主線
投資帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，已經(jīng)構(gòu)成A股重要的宏觀背景；全球超發(fā)貨幣,，也在不斷累積未來經(jīng)濟(jì)通脹的風(fēng)險,。因此在目前階段，復(fù)蘇與通脹兩條主線仍有繼續(xù)演繹的空間,。復(fù)蘇線索已經(jīng)開始從產(chǎn)業(yè)上游逐步向中,、下游延伸，而通脹投資主線則根據(jù)國際市場變化和政策動態(tài)呈現(xiàn)螺旋式發(fā)展態(tài)勢,，體現(xiàn)出明顯的波段特征,。
在對市場趨勢相對樂觀的同時，我們也不應(yīng)忽視行情發(fā)展的復(fù)雜性,。除了貨幣當(dāng)局微妙的態(tài)度轉(zhuǎn)變外,，近期創(chuàng)業(yè)板加速推出、發(fā)審會密集召開,、大盤股中國國旅過會,，都顯示出政策通過供求關(guān)系調(diào)控市場節(jié)奏的意愿。投資者應(yīng)對資金推動市的巨幅波動有所防備,，操作中不宜過度激進(jìn),。 |