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本周前三個交易日,，市場在巨額成交助推下繼續(xù)上攻,，但波動幅度有所加大。政策導向微妙變化是引起指數(shù)波動的主要原因。不過,，在物價尚未走高,、經(jīng)濟剛剛復蘇的關鍵階段,，政策調控方向不會貿(mào)然轉向,，資金推動行情仍有發(fā)揮空間，而資源與復蘇兩條主線也會繼續(xù)深入演繹,。
政策微調不改寬松方向
作為此輪行情重要的推動力,，資金供應及貨幣政策調整與行情發(fā)展關系密切。上半年貨幣信貸爆發(fā)性增長數(shù)據(jù)公布后,，近一個月央行已經(jīng)通過提升回購市場利率,、發(fā)行定向央票、要求商業(yè)銀行逐月匯報信貸數(shù)據(jù)等方式,，頻繁向市場釋放貨幣政策微調的信號,。
而在本周一結束的年中工作會議上，央行在部署下半年重點工作時提出,，繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策,，既要保經(jīng)濟增長，又要防通貨膨脹。這在擴張性刺激經(jīng)濟政策實施以來,，尚屬首次,，微調信號再次明確顯現(xiàn)。受其影響,，目前交易所國債指數(shù)已經(jīng)連續(xù)收出11根陰線,，指數(shù)恢復到08年4月水平。
信貸激增隱含的通脹風險無法排除,，貨幣政策收緊也的確可能,，央行的調控意愿已經(jīng)明晰。不過目前來看,，政策轉變還有一定制約：一方面,，物價指數(shù)依然疲弱，6月價格指數(shù)跌幅擴大表明微觀需求相對較弱,；另一方面，經(jīng)濟復蘇進程還隱含產(chǎn)能過剩與外貿(mào)不振兩大憂慮,。而在中外政策操作中,，政策調整大多是滯后經(jīng)濟復蘇，2004年過早收緊貨幣導致的經(jīng)濟二次見底并非各方樂見的情形,�,？傮w上看，寬松貨幣環(huán)境還不會有明顯變化,。
資金供給預期加強
對股票市場而言,，資金供應預期還在不斷加強。外圍市場上,，美國零售,、就業(yè)、新屋開工數(shù)據(jù)回暖,，Intel,、高盛公布超預期財報，使得復蘇預期再次升溫,，資金風險偏好上升,，商品期貨、股票等資本品市場成為資金新的流入方向,。
國內(nèi)情況更加樂觀,，經(jīng)歷去年底至今年初外匯流入的低谷后，流入國內(nèi)的資金重新開始急速增加,。根據(jù)公開數(shù)據(jù),，今年1-5月貿(mào)易順差和FDI加總分別達到466億、106億,、270億,、172億和183億美元,，而同月央行購入美元分別為170億、201億,、143億,、240億和420億美元。3月以后央行購匯數(shù)額開始增多,，而5月的貿(mào)易和FDI加總數(shù)據(jù)已經(jīng)不能解釋外匯資金大幅增加的原因,。
火熱行情也不斷激發(fā)資金的入市熱情。宏觀面上,，2月之后資金加速“活期化”進程,，反映為M1增速不斷提升，6月24.8%的同比增幅已經(jīng)創(chuàng)出1995年以來增幅新高,。微觀面上,，基金發(fā)行火熱，投資者開戶“爆棚”,，市場成交量不斷刷新紀錄,。中國證券登記公司數(shù)據(jù)顯示，3000點上方參與交易的A股賬戶已經(jīng)連續(xù)四周增加,，并連續(xù)刷新歷史紀錄,。火熱的資金供應使得市場持續(xù)“易漲難跌”的強勢格局,，如果沒有政策層面的明顯變化,，資金涌入市場的趨勢不會輕易改變。
繼續(xù)關注兩條主線
投資帶動經(jīng)濟復蘇,，已經(jīng)構成A股重要的宏觀背景,；全球超發(fā)貨幣，也在不斷累積未來經(jīng)濟通脹的風險,。因此在目前階段,，復蘇與通脹兩條主線仍有繼續(xù)演繹的空間。復蘇線索已經(jīng)開始從產(chǎn)業(yè)上游逐步向中,、下游延伸,，而通脹投資主線則根據(jù)國際市場變化和政策動態(tài)呈現(xiàn)螺旋式發(fā)展態(tài)勢，體現(xiàn)出明顯的波段特征,。
在對市場趨勢相對樂觀的同時,，我們也不應忽視行情發(fā)展的復雜性。除了貨幣當局微妙的態(tài)度轉變外,，近期創(chuàng)業(yè)板加速推出,、發(fā)審會密集召開、大盤股中國國旅過會，都顯示出政策通過供求關系調控市場節(jié)奏的意愿,。投資者應對資金推動市的巨幅波動有所防備,，操作中不宜過度激進。 |