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提要
旨在向國際收支困難的國家提供援助,，IMF在融資方式通過了新的借款安排,，但是特別提款權(quán)還是按原有模式分配,，并沒有體現(xiàn)出對(duì)收支困難國家的特別援助。
根據(jù)今年4月初20國集團(tuán)倫敦峰會(huì)協(xié)議,，IMF7月20日公布了2500億美元特別提款權(quán)SDR分配草案,，其中份額最大的美國將獲得新增特別提款權(quán)426億美元，中國將新增90億美元,，此次特別提款權(quán)的分配仍然按照份額的比例來分配,。
由于國際金融危機(jī)的沖擊，許多發(fā)展中國家和一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家國際收支惡化,，本國貨幣貶值,，經(jīng)濟(jì)下滑，需要向國際貨幣基金組織(IMF)求助以獲得資金支持。實(shí)際上,，IMF資金主要來源于成員國繳納的份額,，可動(dòng)用的資金是有限的。根據(jù)成員國繳納的份額,，IMF可以動(dòng)用的救援資金只有2500億美元左右,，而受金融危機(jī)沖擊的國際收支惡化的國家不斷增多，需要救援的資金將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)數(shù)額,。IMF并不像一國的中央銀行,，可以通過貨幣創(chuàng)造來增加資金的來源，通常也不能發(fā)行債券籌集資金,，因?yàn)镮MF是負(fù)責(zé)國際貨幣金融事務(wù)的機(jī)構(gòu),，它沒有稅收來源。
如果IMF需要增加資金來源,，一般有兩種途徑,，一是增加成員國繳納的份額；二是向其他國家借款,。IMF成員國的份額通常5年左右調(diào)整一次,，基金份額有一個(gè)特別的計(jì)算公式，據(jù)此確定成員國的繳納數(shù)量,，份額的調(diào)整和擴(kuò)大必須由IMF理事會(huì)討論通過,，在一個(gè)周期之內(nèi)，份額通常是不可能調(diào)整的,，而每個(gè)國家的份額決定了該國特別提款權(quán)的分配和投票權(quán),。
IMF可以通過借款的方式對(duì)一些發(fā)展中國家援助。實(shí)際上就是成員國以較低利率借款給IMF,，IMF再向受援國貸款,，IMF的貸款利率比國際金融市場(chǎng)的融資利率要低，是對(duì)國際收支危機(jī)國家提供的資金支持,。如上世紀(jì)70年代中期石油貸款就是IMF的一種貸款安排,，是用于解決因石油漲價(jià)而引起國際收支困難的國家，由石油輸出國組織提供,。在今年的G20倫敦峰會(huì)上,，20國集團(tuán)達(dá)成一致，同意向國際貨幣基金組織提供5000億美元的額外資金,，其中包括美國出資1000億美元,、歐盟1000億美元、日本1000億美元等,，這是在國際金融危機(jī)下對(duì)IMF提供的一種新的借款安排,。
本次國際金融危機(jī)造成許多國家都面臨國際收支困境,，需要IMF的援助。因此IMF為了擴(kuò)大資金來源,，除了通過借款注資外,，還通過發(fā)行債券增加融資；并且還大規(guī)模增發(fā)特別提款權(quán),。
歷史上,，IMF從來沒有發(fā)行過債券，這將是IMF首次發(fā)行債券,。不過,，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家對(duì)IMF發(fā)債都表示了積極支持和購買愿望，如5月末俄羅斯宣布計(jì)劃購買100億美元IMF債券,；6月5日中國國家外匯管理局表示愿在安全,、收益合理的范圍內(nèi)購買不超過500億美元IMF發(fā)行的新債券。正是由于這些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的支持,，在7月1日IMF已正式通過決議,，將發(fā)行1500億美元以特別提款權(quán)定價(jià)的IMF債券，IMF將首次通過發(fā)行債券融資,。
IMF還可以通過創(chuàng)造特別提款權(quán)提供貸款,，特別提款權(quán)是一種賬面資產(chǎn)，可以用于償付國際收支逆差或IMF貸款,，獲得特別提款權(quán)相當(dāng)于沒有任何代價(jià)就可獲得國際清償力,。但是特別提款權(quán)是根據(jù)成員國所占的份額來分配的，按照份額比例,，發(fā)達(dá)國家分得較多,，發(fā)展中國家能夠分到的較少，也就是說,，越需要的國家分配的往往越少,。特別提款權(quán)增加能夠促使全球國際清償力上升，但特別提款權(quán)完全是信用創(chuàng)造,，容易導(dǎo)致全球信用的擴(kuò)張,，IMF對(duì)特別提款權(quán)的創(chuàng)造是審慎的，歷史上只進(jìn)行過兩次特別提款權(quán)的分配,，共分配330億美元,。7月20日公布的特別提款權(quán)分配草案仍然按照份額的比例來分配,。
在IMF融資方式上,，IMF通過新的借款安排，通過發(fā)行IMF債券的形式融資,，這都和IMF向國際收支困難的國家提供援助有關(guān),，但是此次大量增發(fā)特別提款權(quán)還是按照原來的模式分配,，并沒有體現(xiàn)在對(duì)國際收支困難國家的特別援助，也就是說,，特別提款權(quán)的增發(fā)是按照成員國基金份額比例來分配的,，并不是特別用來援助國際收支困難的國家而增發(fā)的，如在4月22日IMF增發(fā)2500億美元特別提款權(quán)的媒體介紹會(huì)上,，IMF研究員貝蒙特解釋稱,，增加IMF“可貸資金”與SDR增發(fā)相互獨(dú)立。并且他還特別強(qiáng)調(diào),，這一輪增資不涉及份額及投票權(quán)的調(diào)整,。由于最需要援助的國家在IMF所占的份額相對(duì)較少，而發(fā)達(dá)國家獲得的特別提款權(quán)反而最多,，增發(fā)特別提款權(quán)將更有利于發(fā)達(dá)國家,。
由此可以看出，一方面IMF需要通過借款或發(fā)行債券增加資金提供救助貸款,；另一方面新增的特別提款權(quán)又不能夠用作可貸資金,，因此筆者認(rèn)為改革IMF投票權(quán)，增加發(fā)展中國家話語權(quán),，以及改革特別提款權(quán)的分配機(jī)制將是下一步IMF改革的重要任務(wù),。(作者系復(fù)旦大學(xué)國際金融系副教授) |