|
近一個月來,，央行已經(jīng)通過提升正回購和央票利率、發(fā)行定向央票,、要求銀行上報月末信貸數(shù)據(jù)等方式,，向市場釋放貨幣政策微調(diào)的信號。而在剛剛結(jié)束的中國央行年中工作會議上,，則把防通脹列入下半年的工作目標,，雖然央行仍強調(diào)繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策。就在央行年中工作會議結(jié)束的次日發(fā)行150億元1年期央票,，引導利率升至1.6467%,。這一切都是為了防止大規(guī)模信貸投放造成的流動性過剩。
根據(jù)已經(jīng)公布的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù),，中國經(jīng)濟復(fù)蘇的大趨勢可以肯定,。這主要是固定資產(chǎn)投資快速增長的結(jié)果。雖然我們的投資結(jié)構(gòu)有所改善,，但是其對整體經(jīng)濟的一個良性反應(yīng)仍然沒有反映出來,。大型項目投資當年是很難產(chǎn)生效益的，更不可能通過放大效應(yīng)產(chǎn)生翻倍效益,。
在各級政府大規(guī)模投資的同時,，可以相對較快取得效益的企業(yè)尤其是民營企業(yè)投資卻仍然沒有起色。6月貨幣流動性比率M1／M2為0.339,，仍處于歷史較低水平,，表明企業(yè)投資活動仍不夠活躍。
只有政府投資而無企業(yè)活躍的投資,，一時是難見效益的,，其大規(guī)模的積淀正是在積累可能爆發(fā)的通脹基礎(chǔ)。
上半年信貸數(shù)據(jù)同樣蘊含著巨大風險,。二季度新增貸款出現(xiàn)了逐月增加現(xiàn)象,，今年上半年新增人民幣貸款已近7.4萬億元，今年原計劃新增信貸規(guī)模為5萬億元,，然而半年就將近超出目標的50%,。銀行放貸過快，且貸款質(zhì)量還有所欠缺,，通脹的風險十分嚴重,。
同時，中國外匯儲備已經(jīng)達到2.1萬億美元,，大量外資“熱錢”進入我國,，無疑會推高中國的資產(chǎn)價格，通脹風險同樣會由此而增加,。
在這樣的形勢下,，CPI,、PPI的負值只是反映出前段時期翹尾因素的延續(xù)。而當前的股價漲,、樓價漲,，則清楚地反映了通脹的現(xiàn)實基礎(chǔ)已經(jīng)形成，而通脹的社會預(yù)期心理已經(jīng)彌漫,。
雖然我們可以說,，目前累積的通脹因素大多是為走出經(jīng)濟危機而采取的救市措施所致，可是這些救市措施又是唯一可行的走出經(jīng)濟危機的途徑,。我們以投資為主導的經(jīng)濟發(fā)展模式是值得商榷的,，是極易在經(jīng)濟上行過程中集聚大量通脹因素，常常會陷入“調(diào)控－危機－發(fā)展－通脹”循環(huán)中,，但是發(fā)達國家種種刺激經(jīng)濟措施同樣指向通脹,。
因近期全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，如何回收當局之前投放的大量流動性,，已成為一個全球性問題,。美國已經(jīng)不露聲色有所行動，資產(chǎn)購買規(guī)模不再增加,、公私投資計劃(Public－Private
Investment
Program,，PPIP)數(shù)量縮減以及部分聯(lián)儲操作工具到期后可能不再延續(xù)等。歐洲則由于基本面雖有積極因素,，但較之美國還要差些,，復(fù)蘇的步子仍將拖延時日。
中國則不僅是復(fù)蘇跡象位于全球之首,，而且中國自身經(jīng)濟危機的根源本來就不是流動性緊缺，反而一直有流動性過剩之虞,。因此在目前階段應(yīng)當特別注意防通脹,、回收流動性問題。
不過,，這不等于說,，目前就應(yīng)調(diào)整適度寬松的貨幣政策。當前還不能說中國已經(jīng)走出經(jīng)濟危機,，4萬億元國家投資計劃要分三年,，下半年投資計劃正在穩(wěn)步開展，一切上半年行之有效的辦法下半年還會繼續(xù)下去,，以期最終走出經(jīng)濟危機,。所以，估計各商業(yè)銀行一時不大可能放緩信貸步伐,。而只要各商業(yè)銀行不大規(guī)模地擴大信貸,，估計央行也就以目前這種溫和的方式應(yīng)對,，否則可能會出臺更為嚴厲更為激烈的手段，那時適度寬松的貨幣政策就可能正式轉(zhuǎn)向了,。目前只能算是微調(diào),。 |