經(jīng)濟(jì)形勢是通縮還是通脹,？調(diào)控政策是擴(kuò)張還是收縮,？這兩大問題擺在全球調(diào)控當(dāng)局的面前，而兩個(gè)問題間又互有牽連作用,，讓人感覺仿似一團(tuán)亂麻,。
對于前者的矛盾,，人們似乎已經(jīng)形成了一個(gè)共性的判斷，即盡管當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)仍然處于衰退之中,，但是從長期看,，由于各經(jīng)濟(jì)體開動印鈔機(jī)“救市”，貨幣濫發(fā)導(dǎo)致的通貨膨脹已經(jīng)難以避免,，如果早的話今年年底通脹就將來臨,。由此，經(jīng)濟(jì)形勢由通縮到通脹成為了一個(gè)必然過程,，調(diào)控部門必須逆轉(zhuǎn)宏觀政策導(dǎo)向,，以防止擴(kuò)張政策遇上通貨膨脹，最終是火上澆油,。
這樣的議論并不僅僅止于民間,。就在不久前舉行的G8財(cái)政會議上，有關(guān)“積極政策退出”的議題同樣是焦點(diǎn),。但會議的結(jié)論或許會讓“通脹恐慌”患者們有點(diǎn)失望,，因?yàn)橛⒚镭?cái)長都認(rèn)為現(xiàn)在讓“積極政策退出”“為時(shí)尚早”。
筆者能夠理解對于通脹恐慌的市場情緒,，畢竟就在一年前我們還身處其中,。去年上半年，國際大宗商品價(jià)格達(dá)到歷史頂點(diǎn),，國內(nèi)的豬肉蛋禽價(jià)格也是高得嚇人,。但需要提出的是，去年上半年沒有人能夠預(yù)測到下半年惡化的金融市場,，更沒有人提出要“恐慌通縮”,。包括調(diào)控部門和市場在內(nèi)，當(dāng)時(shí)都還在關(guān)注著通脹何時(shí)能夠被抑制,。與之完全不同,，當(dāng)下在宏觀經(jīng)濟(jì)還處于衰退陰影之中，物價(jià)指數(shù)連續(xù)數(shù)月負(fù)增長之際，有關(guān)通縮至通脹的轉(zhuǎn)折預(yù)期就已經(jīng)大行其道了,。而恰恰因?yàn)檫@個(gè)不同之處,，就注定了人們對通貨膨脹的擔(dān)憂就根本成不了什么大氣候，通脹恐慌論者過慮了,。
筆者對于經(jīng)濟(jì)形勢的判斷一貫屬于樂觀論者,，這樣的樂觀不僅僅源于先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的支持，同樣也源自對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律,。自上世紀(jì)90年代末開始,，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的前沿理論開始大行其道，其中有關(guān)心理預(yù)期對于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)走勢的反作用,，開始在理論上基本成熟,。按照理性預(yù)期的基本觀點(diǎn)，一個(gè)被公眾所共同預(yù)測到的經(jīng)濟(jì)趨勢往往會出現(xiàn)預(yù)料之外的變化,，或者即便趨勢能夠依舊,，但達(dá)不到之前預(yù)測的幅度，或者該趨勢根本就消弭不見,。究其原因就在于,，一旦經(jīng)濟(jì)趨勢被準(zhǔn)確預(yù)期，那么市場的對沖行為就會大量出現(xiàn),，由此會遏制趨勢的運(yùn)行,。舉個(gè)最簡單的例子，如果人們都預(yù)期到上證指數(shù)會在6124點(diǎn)見頂,，那么當(dāng)指數(shù)達(dá)到5000點(diǎn)時(shí),，就會不斷地有人拋售兌現(xiàn)，最終指數(shù)根本就不可能達(dá)到6124點(diǎn)高位,。
同樣的道理反過來也成立,，本輪通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)衰退形勢之所以會如此嚴(yán)峻，就是因?yàn)橹叭藗儧]有能夠預(yù)測到次貸危機(jī)的沖擊會如此巨大,。以此邏輯推理,，再來看所謂的通脹恐慌，我們不難得出基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的結(jié)論,，那就是既然“未來的通貨膨脹”已經(jīng)為市場各方所充分預(yù)期到,，那么通貨膨脹即便真的來了，也不可能產(chǎn)生非常巨大的經(jīng)濟(jì)影響,，甚至不排除極端情況出現(xiàn),，即喊得很響的通貨膨脹到最后根本就沒有出現(xiàn)。
從經(jīng)濟(jì)政策和市場效應(yīng)看,，出現(xiàn)這一意料之外結(jié)果的概率其實(shí)很大,。事實(shí)上,，盡管全球各大經(jīng)濟(jì)體仍然維持著刺激性政策，但是政策力度的緩解與觀望情緒已經(jīng)不乏見,。就以中國為例,，盡管積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策，被鄭重地冠以“毫不動搖”四個(gè)字,，但是在現(xiàn)實(shí)操作上,，降息與存準(zhǔn)率調(diào)降等典型的寬松政策措施已經(jīng)很長時(shí)間沒有被動用，現(xiàn)實(shí)的貨幣政策其實(shí)是處于“觀望”之中,。美國也是如此,，濫發(fā)貨幣固然能夠緩解并轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，但對于美元霸權(quán)地位的沖擊美聯(lián)儲不可能毫無忌憚,。因此可以預(yù)計(jì)，在美國經(jīng)濟(jì)隨著貨幣濫發(fā)逐步走出困境后,，美聯(lián)儲最終還是會采取戰(zhàn)略性的收縮,。市場上也是如此，大宗商品價(jià)格在通脹預(yù)期之下在5月份出現(xiàn)暴漲,。但是試問,，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)緊縮的背景下，這樣的炒作如何能夠持久,？借預(yù)期來炒作價(jià)格,，恰恰表明炒家自身沒有底氣去持續(xù)推升價(jià)格。換言之,，即便通脹真的來了,，只怕也就是大宗商品價(jià)格見頂之時(shí)了。
綜上所述,，通貨膨脹雖然的確有預(yù)期,，但通脹其實(shí)并不可怕。隨意放大通脹恐慌并因此而逆轉(zhuǎn)政策導(dǎo)向,，只會讓投機(jī)炒家獲得推高價(jià)格獲利的機(jī)會,，但并不會真正遏制價(jià)格上漲，甚至反而會為下一輪經(jīng)濟(jì)緊縮埋下伏筆,，可謂是得不償失,。(作者系上海第一財(cái)經(jīng)頻道主持人、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)
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