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“根據(jù)國(guó)際,、國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融狀況和趨勢(shì),，資產(chǎn)泡沫形成的條件已經(jīng)基本具備了,�,！眹�(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在日前的2009匯豐工商企業(yè)論壇上如此表示。
巴曙松指出,，從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看,，現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況與2003、2004年時(shí)非常像,，比如說(shuō),，信貸投放增長(zhǎng)很快、物價(jià)短期內(nèi)沒(méi)有上漲的壓力、因?yàn)橘Q(mào)易順差的存在有一定程度的人民幣升值預(yù)期等,。從國(guó)際情況來(lái)看,，國(guó)際資本流動(dòng)的狀況與“97金融風(fēng)暴”之前也有所類(lèi)似，如歐美國(guó)家正面臨經(jīng)濟(jì)調(diào)整,、利率非常低,、資產(chǎn)成本十分便宜，以及由此導(dǎo)致了大量的資金開(kāi)始流向中國(guó)及其他亞洲地區(qū),�,！�5月份外匯占款2400億,，該數(shù)據(jù)是自去年金融危機(jī)以來(lái),，首次突破2000億，這是一個(gè)值得警覺(jué)的信號(hào),�,！�
復(fù)蘇與信貸高速投放關(guān)系直接
本月8日晚，央行打破慣例提前公布了月度信貸部分?jǐn)?shù)據(jù)：6月份銀行新增貸款1.53萬(wàn)億元,，這是今年內(nèi)第四次月新增貸款沖破萬(wàn)億大關(guān),。根據(jù)以上的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年,，國(guó)內(nèi)新增貸款已經(jīng)達(dá)到7.36萬(wàn)億元,。
巴曙松在論壇上講到，2008年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出了,，國(guó)內(nèi)的政策基調(diào)是積極的財(cái)政政策加適度寬松的貨幣政策,，他說(shuō)：“今年的目標(biāo)是要把物價(jià)控制在4%以?xún)?nèi)，按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算,，12%左右的信貸投放應(yīng)該能夠滿(mǎn)足實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的信貸需求量,，再留一點(diǎn)余地適度寬松一下，寬松到15%~16%,，大概是5萬(wàn)億元左右的投放,。但實(shí)際信貸投放的增長(zhǎng)顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個(gè)數(shù)，若按照7萬(wàn)億元的數(shù)量來(lái)計(jì)算,，今年全年的信貸投放就已經(jīng)比2008年信貸投放增長(zhǎng)了23%,。”而他預(yù)計(jì),，今年全年可能會(huì)達(dá)到28%~29%的信貸增長(zhǎng),，這一增長(zhǎng)幅度比剛剛估計(jì)的適度寬松更是寬松了許多。
如果把中國(guó)經(jīng)濟(jì)分為可貿(mào)易部門(mén)和非貿(mào)易部門(mén),，巴曙松指出,，歷史數(shù)據(jù)顯示，在目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，可貿(mào)易品的價(jià)格不太可能出現(xiàn)大幅度的上漲,，那么那些非貿(mào)易部門(mén)就會(huì)成為吸收大規(guī)模信貸投放的主要行業(yè)和部門(mén),。他認(rèn)為，目前我們看到房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的復(fù)蘇和上漲,，與信貸高速投放有直接的關(guān)系,。
他還提到，我們最近一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2007年達(dá)到最高點(diǎn),，但6月份流入股市的增量資金,，比2007年牛市的最高水平還要高，房地產(chǎn)的成交量在很多城市比當(dāng)時(shí)最熱的時(shí)候還要多,。在寬松的貨幣政策沒(méi)有考慮退出之前,，資產(chǎn)市場(chǎng)的“熱情”還將繼續(xù)。
寬松的基調(diào)何時(shí)改變,？
6月17日,，國(guó)務(wù)院辦公會(huì)議有一個(gè)明確的政策基調(diào)，就是繼續(xù)執(zhí)行積極的財(cái)政政策加適度寬松的貨幣政策,，顯然,，寬松的政策基調(diào)還沒(méi)有看到明顯的改變。不過(guò)最近一年期央票的重啟,，似乎意味著貨幣政策已有所微調(diào),。
巴曙松指出，最近幾個(gè)月的物價(jià)仍在負(fù)增長(zhǎng),，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格還處于下滑周期,，由于農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)中國(guó)的CPI影響非常大，所以即使信貸投放很快,，物價(jià)在短期內(nèi)還沒(méi)有上升的壓力,，因此真正擔(dān)心通貨膨脹，可能是明年年中或者是下半年的事情,。在通貨膨脹之前,，全球的決策者，更加關(guān)注的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況,，若經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯的好轉(zhuǎn),，寬松的貨幣政策的基調(diào)也不會(huì)有明顯調(diào)整。
他強(qiáng)調(diào),，從國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō),，適度寬松政策何時(shí)退出，應(yīng)該關(guān)注豬肉等農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格,，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格沒(méi)有明顯上來(lái)之前,，CPI不會(huì)有很大的上漲壓力,，國(guó)內(nèi)寬松的基調(diào)就會(huì)維持，依然會(huì)有大量的資金流入資本市場(chǎng),。
如何與泡沫共舞,？
既然說(shuō)資產(chǎn)泡沫形成的條件已經(jīng)具備，那么現(xiàn)在我們能做什么呢,？巴曙松提出了以下幾點(diǎn)思路,。
第一，應(yīng)放松管制,，把大量的流動(dòng)性引入實(shí)體產(chǎn)業(yè),。因?yàn)楣苤疲S多無(wú)法投資的資金只好流入資本市場(chǎng),，趁現(xiàn)在泡沫還沒(méi)有明顯形成,，必須把重點(diǎn)從總量的刺激轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)的調(diào)整、轉(zhuǎn)向放松管制,，從而帶來(lái)新的增長(zhǎng)活力,。
第二,，要擴(kuò)大直接融資比例,，發(fā)展本體的資本市場(chǎng)。與龐大的信貸投放相對(duì)比的是,，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的直接融資比例太少,，這使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)的負(fù)債率越來(lái)越高。許多地方政府為了城市化建設(shè)成立了政府投融資平臺(tái),，一季度中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在分析全國(guó)銀行業(yè)的金融形勢(shì)的時(shí)候,，已經(jīng)高度警覺(jué)政府融資平臺(tái)的高負(fù)債率，很多地區(qū)的負(fù)債率高達(dá)80%甚至100%,，如今又有3個(gè)月已經(jīng)過(guò)去,，意味著又經(jīng)歷了3個(gè)月高速的信貸投放，負(fù)債率高企的狀況正在加劇,，但地方政府和銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制卻無(wú)所作為,。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)在應(yīng)對(duì)危機(jī)一個(gè)很重要的優(yōu)勢(shì)就是各級(jí)政府推動(dòng)下的城市化，以及由此帶動(dòng)的大量基礎(chǔ)設(shè)施投資,，一方面地方政府融資平臺(tái)負(fù)債率居高不下無(wú)解,，另一方面，大家都能看到中國(guó)證券化的過(guò)程還存在巨大的空間和機(jī)會(huì),，所以,，地方政府融資的瓶頸要靠擴(kuò)大直接投資來(lái)解決。
第三,，要進(jìn)一步開(kāi)放對(duì)外投資,。大量的貿(mào)易順差總是讓人民幣面臨升值的壓力,，因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)總是習(xí)慣于引進(jìn)投資,，鼓勵(lì)投入,，限制流出。他認(rèn)為從目前的發(fā)展階段考慮,，外匯儲(chǔ)備那么充足,，應(yīng)該讓企業(yè)自己去運(yùn)營(yíng)。他還提到,，現(xiàn)在對(duì)外投資的增長(zhǎng)勢(shì)頭非�,？欤谖磥�(lái)的發(fā)展過(guò)程中,，國(guó)際直接投資項(xiàng)目下會(huì)逐漸達(dá)到平衡,。
第四，跟蹤新產(chǎn)業(yè)進(jìn)展,。要重視新能源的發(fā)展,，現(xiàn)在有很多國(guó)外的小型公司值得收購(gòu)，因?yàn)檫@些公司有很好的技術(shù),，并且現(xiàn)在的資產(chǎn)價(jià)格很低,。 |