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“根據(jù)國際,、國內(nèi)的經(jīng)濟金融狀況和趨勢，資產(chǎn)泡沫形成的條件已經(jīng)基本具備了,�,！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在日前的2009匯豐工商企業(yè)論壇上如此表示。
巴曙松指出,，從國內(nèi)的情況來看,，現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟狀況與2003、2004年時非常像，比如說,，信貸投放增長很快,、物價短期內(nèi)沒有上漲的壓力、因為貿(mào)易順差的存在有一定程度的人民幣升值預(yù)期等,。從國際情況來看,，國際資本流動的狀況與“97金融風(fēng)暴”之前也有所類似，如歐美國家正面臨經(jīng)濟調(diào)整,、利率非常低,、資產(chǎn)成本十分便宜，以及由此導(dǎo)致了大量的資金開始流向中國及其他亞洲地區(qū),�,！�5月份外匯占款2400億，該數(shù)據(jù)是自去年金融危機以來,，首次突破2000億,，這是一個值得警覺的信號�,！�
復(fù)蘇與信貸高速投放關(guān)系直接
本月8日晚,，央行打破慣例提前公布了月度信貸部分?jǐn)?shù)據(jù)：6月份銀行新增貸款1.53萬億元，這是今年內(nèi)第四次月新增貸款沖破萬億大關(guān),。根據(jù)以上的統(tǒng)計數(shù)據(jù),，今年上半年，國內(nèi)新增貸款已經(jīng)達(dá)到7.36萬億元,。
巴曙松在論壇上講到,，2008年底的中央經(jīng)濟工作會議上提出了，國內(nèi)的政策基調(diào)是積極的財政政策加適度寬松的貨幣政策,，他說：“今年的目標(biāo)是要把物價控制在4%以內(nèi),，按照這個標(biāo)準(zhǔn)計算，12%左右的信貸投放應(yīng)該能夠滿足實際經(jīng)濟增長所需要的信貸需求量,，再留一點余地適度寬松一下,，寬松到15%~16%，大概是5萬億元左右的投放,。但實際信貸投放的增長顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個數(shù),，若按照7萬億元的數(shù)量來計算，今年全年的信貸投放就已經(jīng)比2008年信貸投放增長了23%,�,！倍A(yù)計，今年全年可能會達(dá)到28%~29%的信貸增長,，這一增長幅度比剛剛估計的適度寬松更是寬松了許多,。
如果把中國經(jīng)濟分為可貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門,，巴曙松指出，歷史數(shù)據(jù)顯示,，在目前美國經(jīng)濟低迷的情況下,，可貿(mào)易品的價格不太可能出現(xiàn)大幅度的上漲，那么那些非貿(mào)易部門就會成為吸收大規(guī)模信貸投放的主要行業(yè)和部門,。他認(rèn)為，目前我們看到房地產(chǎn)市場和股票市場的復(fù)蘇和上漲,，與信貸高速投放有直接的關(guān)系,。
他還提到，我們最近一輪的經(jīng)濟增長在2007年達(dá)到最高點,，但6月份流入股市的增量資金,，比2007年牛市的最高水平還要高，房地產(chǎn)的成交量在很多城市比當(dāng)時最熱的時候還要多,。在寬松的貨幣政策沒有考慮退出之前,，資產(chǎn)市場的“熱情”還將繼續(xù)。
寬松的基調(diào)何時改變,？
6月17日,，國務(wù)院辦公會議有一個明確的政策基調(diào)，就是繼續(xù)執(zhí)行積極的財政政策加適度寬松的貨幣政策,，顯然,，寬松的政策基調(diào)還沒有看到明顯的改變。不過最近一年期央票的重啟,，似乎意味著貨幣政策已有所微調(diào),。
巴曙松指出，最近幾個月的物價仍在負(fù)增長,，農(nóng)產(chǎn)品價格還處于下滑周期,，由于農(nóng)產(chǎn)品的價格對中國的CPI影響非常大，所以即使信貸投放很快,，物價在短期內(nèi)還沒有上升的壓力,，因此真正擔(dān)心通貨膨脹，可能是明年年中或者是下半年的事情,。在通貨膨脹之前,，全球的決策者，更加關(guān)注的是實體經(jīng)濟的情況,，若經(jīng)濟沒有明顯的好轉(zhuǎn),，寬松的貨幣政策的基調(diào)也不會有明顯調(diào)整。
他強調(diào),，從國內(nèi)來說,，適度寬松政策何時退出，應(yīng)該關(guān)注豬肉等農(nóng)產(chǎn)品的價格，農(nóng)產(chǎn)品價格沒有明顯上來之前,，CPI不會有很大的上漲壓力,，國內(nèi)寬松的基調(diào)就會維持，依然會有大量的資金流入資本市場,。
如何與泡沫共舞,？
既然說資產(chǎn)泡沫形成的條件已經(jīng)具備，那么現(xiàn)在我們能做什么呢,？巴曙松提出了以下幾點思路,。
第一，應(yīng)放松管制,，把大量的流動性引入實體產(chǎn)業(yè),。因為管制，許多無法投資的資金只好流入資本市場,，趁現(xiàn)在泡沫還沒有明顯形成,，必須把重點從總量的刺激轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)的調(diào)整、轉(zhuǎn)向放松管制,，從而帶來新的增長活力,。
第二，要擴大直接融資比例,，發(fā)展本體的資本市場,。與龐大的信貸投放相對比的是，目前國內(nèi)市場的直接融資比例太少,，這使得整個經(jīng)濟的負(fù)債率越來越高,。許多地方政府為了城市化建設(shè)成立了政府投融資平臺，一季度中國銀監(jiān)會在分析全國銀行業(yè)的金融形勢的時候,，已經(jīng)高度警覺政府融資平臺的高負(fù)債率,，很多地區(qū)的負(fù)債率高達(dá)80%甚至100%，如今又有3個月已經(jīng)過去,，意味著又經(jīng)歷了3個月高速的信貸投放,，負(fù)債率高企的狀況正在加劇，但地方政府和銀行對風(fēng)險控制卻無所作為,。
國內(nèi)現(xiàn)在應(yīng)對危機一個很重要的優(yōu)勢就是各級政府推動下的城市化,，以及由此帶動的大量基礎(chǔ)設(shè)施投資，一方面地方政府融資平臺負(fù)債率居高不下無解,，另一方面,，大家都能看到中國證券化的過程還存在巨大的空間和機會，所以,，地方政府融資的瓶頸要靠擴大直接投資來解決,。
第三,，要進(jìn)一步開放對外投資。大量的貿(mào)易順差總是讓人民幣面臨升值的壓力,，因為長期以來,，國內(nèi)總是習(xí)慣于引進(jìn)投資，鼓勵投入,，限制流出,。他認(rèn)為從目前的發(fā)展階段考慮，外匯儲備那么充足,，應(yīng)該讓企業(yè)自己去運營,。他還提到，現(xiàn)在對外投資的增長勢頭非�,？欤谖磥淼陌l(fā)展過程中,，國際直接投資項目下會逐漸達(dá)到平衡,。
第四，跟蹤新產(chǎn)業(yè)進(jìn)展,。要重視新能源的發(fā)展,，現(xiàn)在有很多國外的小型公司值得收購，因為這些公司有很好的技術(shù),，并且現(xiàn)在的資產(chǎn)價格很低,。 |