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經(jīng)濟尚未恢復(fù),，市場出現(xiàn)難題——中國出現(xiàn)消費價格低迷與資產(chǎn)價格暴漲的現(xiàn)象，而美國的國債利率上升,，顯示寬松的貨幣政策已經(jīng)威脅到貨幣的信用,，受到市場質(zhì)疑。
7月7日和9日召開的經(jīng)濟形勢座談會上,，溫家寶總理強調(diào),，中國經(jīng)濟發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，由于經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固,，國際金融危機的不利影響并未減弱,，必須堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實應(yīng)對國際金融危機的一攬子計劃,，并根據(jù)形勢變化,，豐富和完善政策。
積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策不會變,，也不可能變,，也沒有人敢變，否則,，銀行的呆賬,，GDP的下降與財富信心的喪失將淹沒一切。要強調(diào)的是,，適度寬松的貨幣政策不會變,，并不意味著信貸不會收緊，資金接力棒將交給股市,。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)將顯示,，銀行已經(jīng)無須無度發(fā)放信貸。即將頒布的二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)很好看，GDP在7.8%左右,、CPI與PPI降幅略有收窄,，與此同時,，資產(chǎn)品價格尤其是房價已經(jīng)回到歷史高位,。如果中國經(jīng)濟較為健康，標(biāo)志是資產(chǎn)泡沫不再快速上升,，實體經(jīng)濟領(lǐng)域的民間投資開始復(fù)蘇,，消費維持在20%左右的高位。今年1到5月,，累計社會消費品零售總額48770億元,，同比增長15%，扣掉通縮因素的影響,，實際的消費增速在5月份進一步攀升,，估計達到17.3%左右。
銀行已經(jīng)盡了力,。今年上半年金融機構(gòu)人民幣貸款數(shù)據(jù)合計約7.37萬億元,，僅半年貨幣投放，就比去年全年增加了24%,，達到去年GDP的1/4,，廣義貨幣增長量遠遠超過GDP保八所需的17%左右。德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示,，按照該行測算,，貸款的增速超過保八所需要的貨幣擴張速度，二季度年化GDP環(huán)比增長速度可能達到18%,，是1991年以來的最高紀(jì)錄,。銀行業(yè)內(nèi)人士提醒，如此之高的貨幣發(fā)行量,，使銀行進入壞賬高峰期,。信貸流入資本市場、流入樓市受到嚴(yán)重質(zhì)疑,，為了擴張業(yè)務(wù)規(guī)模,，虛假的存貸款數(shù)據(jù)可能上升，短貸短存,、客戶提前提款轉(zhuǎn)為存款等現(xiàn)象屢有發(fā)生,。
銀行的通脹預(yù)期已明確反映在央票市場。7月8日,，央行提前以最簡短的方式公告6月份天量信貸數(shù)據(jù),，次日，即宣布以98.52元價格發(fā)行500億元一年期央票，參考收益率為1.5022%,。金融機構(gòu)紛紛拋出短期債券,，期限在2年以內(nèi)的央票收益率一天內(nèi)跳升20個基點。央票收益率小幅上升,，毫無疑問是貨幣貶值的明確信號,，金融機構(gòu)要求央行給予更多的利率補償，以應(yīng)對未來的通脹風(fēng)險,，一些流動性壓力較大的銀行參與了投標(biāo),，其他銀行還在等待更高的收益。
通過數(shù)量型工具回購是一個方面,，央行還恢復(fù)了窗口指導(dǎo),、報送數(shù)據(jù)等手段，據(jù)報道,，人民銀行已向商業(yè)銀行下發(fā)了通知,，要求主要金融機構(gòu)自6月份起，每月后5日逐日報送存貸款數(shù)據(jù),。
信貸無度擴張逐漸衰退后,，只有股市能夠承擔(dān)繼續(xù)為基礎(chǔ)建設(shè)融資的重任。
如果銀行信貸降到正常水準(zhǔn),，無法支撐目前的基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模,，相信目前的軌道交通等有部分要停建，大型企業(yè)的資金鏈緊張狀況會再度暴露于公眾之前,，市場信心可能二度坍塌,。此外，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至7月10日,，在發(fā)布中報預(yù)告的702家上市公司中，報喜的有257家,，占比37%,。而這些公司中除了行業(yè)回暖提升業(yè)績外，大部分是股權(quán)投資收益帶來的利潤,。上半年正是靠信貸,、基建、股市救活了寶鋼等大型企業(yè)的資金鏈,。今年上半年,，股市總市值增加4萬億，挽救了許多企業(yè),，他們不必?fù)?dān)心資產(chǎn)負(fù)債表的急劇惡化,。7月13日招股的中國建筑,，在一年中業(yè)績下滑，這家中國最大的建筑綜合企業(yè)集團,，受到了金融危機的巨大沖擊,，及時上市是這家受困于財務(wù)的企業(yè)的最大利好。
大型公司IPO將集中在基建與金融領(lǐng)域,，前者是為了延續(xù)目前的基建規(guī)模,，保證房地產(chǎn)投資拉動民間投資和消費，后者則是未雨綢繆,，為3年后可能出現(xiàn)的壞賬鋪上緩沖墊,。7月初，人保集團的股改方案已經(jīng)獲得國務(wù)院批準(zhǔn),，A股整體上市即將提上議事日程；而在人保集團之前,，擱置已久的中國太保H股IPO計劃又重新被市場所關(guān)注,。對于金融機構(gòu)，人們應(yīng)關(guān)注的是農(nóng)業(yè)銀行這個巨無霸,，其實就信貸與基建,、與地方政府的關(guān)系來看，國開行是此中大鱷,。
很明確,，我國資本市場是貨幣市場的補充，股市是信貸的補充,，當(dāng)銀行信貸風(fēng)險讓人難以安枕時,，發(fā)揮股市動用全社會的資源是惟一選擇。這么一來,，股市的政策市面目也就更加清楚了,。 |