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歲月無聲。當(dāng)日歷翻到７月時,，對于上半年的盤點(diǎn)和下半年的展望便悄然而至,。就上半年而言,，如果說有什么超出大多數(shù)人的預(yù)期，那么,，經(jīng)濟(jì)形勢的企穩(wěn)回升,、金融市場流動性的充裕和證券市場的強(qiáng)勁反彈已是不爭的事實(shí)。
回顧去年證券市場的單邊下跌,，許多人都會慨嘆,，誰能想到今年上半年上證指數(shù)的升幅竟然接近７０％呢？就像在去年底的冰天雪地中,，各種負(fù)面消息接踵而至,，驚慌失措的人們大概并不會料到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會在其后的一兩個季度內(nèi)完成探底回升,。
是的,，在積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策下，領(lǐng)先于全球其他市場,，中國經(jīng)濟(jì)的列車正在復(fù)蘇的軌道上加速前行,。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也印證了這一判斷。一季度ＧＤＰ環(huán)比增速出現(xiàn)反彈后,，經(jīng)濟(jì)刺激政策帶動的投資需求推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,。財(cái)政政策強(qiáng)勁推動，銀行貸款爆發(fā)式增長,，使基礎(chǔ)設(shè)施及其他相關(guān)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資強(qiáng)勁增長,，工業(yè)生產(chǎn)及采購經(jīng)理指數(shù)也持續(xù)反彈。盡管私人部門和房地產(chǎn)投資則仍較疲弱,，但后者隨著銷售量的上升和庫存的減少,，投資增長已迅速反彈至危機(jī)前的水平。
再看出口和消費(fèi),。５月份,，出口雖然繼續(xù)大幅下跌，但環(huán)比已經(jīng)企穩(wěn),，訂單略有增加,。一方面，表明有企穩(wěn)的可能,；另一方面,，也顯示內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動作用。
隨著實(shí)施一系列促進(jìn)消費(fèi)措施,，居民收入穩(wěn)步增長,，社會保障體制逐步完善，即便今年的出口量較往年出現(xiàn)大幅度下滑,，國內(nèi)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動作用也不容小覷,。當(dāng)然,，消費(fèi)不會成為今年經(jīng)濟(jì)增長最重要的引擎。
業(yè)界普遍認(rèn)為,，政府的刺激政策是這輪經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的主要推動力，寬松的貨幣政策其影響力可能超過了財(cái)政政策的影響,。單從資金量來說,，截至目前，財(cái)政資金投入大約３０００億元左右,，假設(shè)地方政府也撥付了相同額度的資金,，政府投資開支總額也將低于１萬億元。
但在另一方面,，今年前５個月的銀行貸款就達(dá)到５．８萬億元,，比上年同期高出３．７萬億元�,？梢哉f,，信貸擴(kuò)張的速度大大快于預(yù)期。即使新增銀行貸款在二季度有所放緩,，也仍處于歷史高位�,，F(xiàn)在，６月份的貨幣供應(yīng)量還未正式公布,，學(xué)界的猜測多在１萬億至１．２萬億之間,，也就是說，上半年新增貸款可望突破７萬億元人民幣,，全年新增貸款數(shù)量最保守的估計(jì)是超過８萬億元,。
充裕的流動性給資產(chǎn)價格的上漲提供了“彈藥”。但一枚硬幣總有兩面,，出于對通脹甚至滯漲的擔(dān)心,，以及商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的考慮，有關(guān)控制貸款增速的呼聲越來越高,。如果說,，前所未見的經(jīng)濟(jì)增長加速動力來自財(cái)政與貨幣政策的“踩油門”，那么,，現(xiàn)在應(yīng)該是繼續(xù)加油,，還是松油門，或是踩剎車呢,？
從最近召開的國務(wù)院常務(wù)會議中或許可以看出一些政策取向,。６月１７日召開的國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期,，要堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,，全面貫徹落實(shí)好應(yīng)對國際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃,，并根據(jù)形勢變化不斷豐富和完善。
事實(shí)上,，對下半年經(jīng)濟(jì)增長的各種情景假設(shè),，存在著上行的可能以及下行的風(fēng)險(xiǎn)。隨著銀行貸款持續(xù)增長,，房地產(chǎn)投資強(qiáng)勁復(fù)蘇,，假如今年稍晚時候全球需求開始復(fù)蘇，那么,，許多關(guān)于今年ＧＤＰ的增速預(yù)測都將有上調(diào)的可能,。然而，微觀層面卻并不樂觀,。由于產(chǎn)能過剩,、價格面臨下行壓力，企業(yè)盈利復(fù)蘇遲緩,，仍需要一定的信貸支撐,。否則，實(shí)際需求的疲弱可能會使經(jīng)濟(jì)增長在未來出現(xiàn)“Ｗ”底,。
正如國務(wù)院常務(wù)會議提出的,，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，不確定性因素還不少,。特別是國際經(jīng)濟(jì)走勢還不明朗,，外部需求下降，貿(mào)易保護(hù)主義加劇,，國際金融領(lǐng)域還存在潛在風(fēng)險(xiǎn),，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境仍然十分嚴(yán)峻。必須做好在較長時間內(nèi)應(yīng)對各種困難和復(fù)雜局面的準(zhǔn)備,。
可以預(yù)見,，未來幾個月實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動增長可能加速。目前,，在經(jīng)濟(jì)刺激和銀行貸款的持續(xù)推動下,，金融體系流動性充裕，投資者信心復(fù)蘇,，對經(jīng)濟(jì)狀況的樂觀情緒正在急劇放大,。通常，財(cái)政貨幣政策要發(fā)揮效用存在一定的時滯,，因此,，出臺政策的時機(jī)選擇需要未雨綢繆。出于對經(jīng)濟(jì)增長前景的謹(jǐn)慎判斷，至少在三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前,，踩剎車,，顯著地改變政策方向的可能性并不大。７月份,，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之時,，更多的可能是松油門。 |