金融危機(jī)以降,，人們對(duì)于危機(jī)成因的認(rèn)識(shí)不斷深化。作為認(rèn)識(shí)深化的重要標(biāo)志,，“抓壞人”活動(dòng)日益深入且豐富,。嘈雜的討論中，有幾個(gè)挨批對(duì)象出鏡率頗高,，其中包括“美國的金融監(jiān)管當(dāng)局”,。
由于金融監(jiān)管體系獨(dú)立于黨派，民主,、共和兩黨的政客們得以對(duì)監(jiān)管不力大發(fā)感慨,。不少人言之鑿鑿地重復(fù)這樣的斷言：如果監(jiān)管更強(qiáng)有力、更及時(shí),、更有針對(duì)性,、更……危機(jī)或許可以避免。筆者以為,，對(duì)這些馬后炮,，或許可這樣理解：對(duì)于監(jiān)管而言，水平?jīng)]有高和低,，只要發(fā)生一次危機(jī),，史上所有美譽(yù)統(tǒng)統(tǒng)不算數(shù)。
現(xiàn)在,，奧巴馬政府糾結(jié)多日,，終于拿出了金融市場(chǎng)監(jiān)管改革方面的新計(jì)劃，內(nèi)容也幾乎迎合了市場(chǎng)中此前各類呼聲,。其中,，不僅要加強(qiáng)對(duì)金融控股類機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，增加對(duì)衍生產(chǎn)品等市場(chǎng)的管理,，還要?jiǎng)?chuàng)立一個(gè)新的對(duì)抵押信貸和消費(fèi)金融領(lǐng)域的消費(fèi)者進(jìn)行保護(hù)的機(jī)構(gòu),，乃至賦予政府接管具有系統(tǒng)重要性的大型金融公司的權(quán)力，更要?jiǎng)?chuàng)立與海外各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)相協(xié)調(diào)的新政策等,。
一言以蔽之,，這個(gè)言必稱“改變”的總統(tǒng)的所作所為,，無非是要將“大政府”這個(gè)在美消失多年的“幽靈”重新召喚到市場(chǎng)中來。同時(shí),，昔日民主黨總統(tǒng)比爾·克林頓發(fā)出的那個(gè)著名表態(tài)——大政府時(shí)代結(jié)束了,，也被新生代民主黨人奧巴馬干脆徹底地拋棄了。
必須指出的是,，誰也沒指望就依靠奧巴馬多辦幾件新“實(shí)事”,，就能干凈利索地解決這場(chǎng)已傷及國際經(jīng)濟(jì)金融體系根本的危機(jī)。但此番對(duì)金融監(jiān)管體系大動(dòng)手術(shù),，也不由讓人憂慮,。照這個(gè)思路走下去，強(qiáng)悍的“美國版大政府”真能夠避免日后的新問題嗎,？
答案恐怕是否定的。
按照索羅斯的說法,，“美國需要回到上世紀(jì)50-60年代那樣的監(jiān)管環(huán)境”,，那時(shí)的好處是只有商業(yè)周期而沒有金融危機(jī)。但在后布雷頓森林體系時(shí)代,，和大家談?wù)摗敖鹈涝獣r(shí)代”的美好故事,，好比要一個(gè)生活經(jīng)驗(yàn)豐富的男人相信主旋律是“公主和王子永遠(yuǎn)快樂地生活在森林里”的偶像劇集一樣不靠譜。
何故,？時(shí),、勢(shì)異也。
一者,，綜合經(jīng)營本身就意味著金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)增多,，體系脆弱性上升，機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)根本無法通過單純調(diào)高資本金額度或提高監(jiān)管力度來完全對(duì)沖,；二者,，衍生品創(chuàng)新本意就是規(guī)避監(jiān)管、博取利益,，不能指望用擴(kuò)張警察隊(duì)伍的辦法來完全消滅犯罪,；三者，對(duì)那些因自己貪婪而犯下錯(cuò)誤的消費(fèi)者過度保護(hù),，可能誘發(fā)更廣泛的僥幸心理,，神圣的市場(chǎng)規(guī)則易遭褻瀆；第四,，政府接管大型金融機(jī)構(gòu)難免疏離市場(chǎng),，既稀釋了原股東權(quán)益，又面臨官股如何退場(chǎng)的困境,；最后,，即使全球監(jiān)管規(guī)則都“相容”了,，也還缺乏一個(gè)“激勵(lì)相容”的安排，有規(guī)則,、沒效果的事例,，我們并不陌生。
現(xiàn)今,，國際經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域最深刻問題在于,，與美國巨額債務(wù)相捆綁的美元流動(dòng)性會(huì)怎樣演變。這幾乎也是制約未來世界經(jīng)濟(jì)走向的最重要變數(shù),。即使自今而后,，由“大政府”控盤的美國消費(fèi)、投資,、貿(mào)易能不歇腳地一路攀升,，也無法解決外部國家對(duì)過剩美元累積必然引發(fā)泡沫出現(xiàn)、這些泡沫三五年自我消滅一次的擔(dān)心,，更無法消弭整個(gè)世界對(duì)缺乏實(shí)物基礎(chǔ)的“美元環(huán)流”無法永續(xù)循環(huán)的習(xí)慣性恐懼,。
所有這一切，都無法通過監(jiān)管方面的冷峻說辭來讓大家鎮(zhèn)靜,。更何況,，更多的監(jiān)管也不等于更好的監(jiān)管。再說得更確切一點(diǎn)吧,，好的時(shí)代,，無需監(jiān)管。
（作者系中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司研究員） |
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