國際貨幣基金組織(IMF)6月9日發(fā)布的歐元區(qū)經(jīng)濟評估報告指出，在當(dāng)前形勢下,，歐洲央行應(yīng)該繼續(xù)降低歐元區(qū)基準(zhǔn)利率以刺激經(jīng)濟,。目前，國際上已經(jīng)采取零利率的主要國家有美國,、日本,、英國、瑞士,、加拿大等,，歐元區(qū)也有向超低利率和零利率靠近的勢頭。那么,，對于中國來說,，零利率是否應(yīng)成為現(xiàn)實選擇？
有專家提出,，中國的利率和存款準(zhǔn)備金率與美國的零利率相比,，還有較大的下調(diào)空間。筆者認(rèn)為，這種說法是有失偏頗的,。因為盡管美國現(xiàn)行的政策利率接近于零,，但其國內(nèi)的客戶利率是由市場也就是商業(yè)銀行自己決定的。美國降息后的政策利率目標(biāo)是0.25%,，但商業(yè)銀行的客戶利率都保持在2％～3％左右,，比中國降息后的利率還要高�,！ �
筆者認(rèn)為,，由于中國目前還沒有形成政策利率目標(biāo)，政府直接調(diào)整的是客戶利率,，這與美國,、歐盟的情況不一樣。因此,，應(yīng)對金融危機,，中國當(dāng)務(wù)之急是利率的市場化問題，而不是利率水平的高低問題,。零利率政策對于當(dāng)前中國來說,，并非是好的選擇。
事實上,，實行零利率政策,，成功的案例很少，作用不佳的事例倒是很多,。實行零利率的主要目的無非是降低資金成本,，以刺激消費、投資和生產(chǎn),，但這個目標(biāo)并沒有完全達(dá)到,。比如，日本從1991年到2008年一直實施超低利率和零利率政策,，但經(jīng)濟一直在停滯和衰退的泥淖中蹣跚,，零利率根本沒有起到刺激消費和投資、促進(jìn)經(jīng)濟復(fù)蘇的作用,。從更能反映市場上真實資金成本的倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）來看,，就在美國,、英國,、歐元區(qū)等各大央行減息過程中，LI－BOR利率并非與各國央行的降息過程同步,，都曾出現(xiàn)與央行降息過程相背離的上升現(xiàn)象,。事實上，西方國家的零利率政策極有可能給未來世界的流動性泛濫種下禍根,。上一次經(jīng)濟危機時,，日元的零利率政策就引發(fā)了大規(guī)模的國際套利行為,，給國際資本的無序流動帶來更大威脅�,！�
2008年9月以來,，中國央行先后5次下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。但是今年以來,，央行一直沒有按下降息的按鈕,。對于5月份CPI公布后央行是否會降息，市場也充滿了爭論,。不過,，中國央行短期內(nèi)不會降息或許已成為一個大概率事件。前不久,，中國人民銀行副行長易綱在北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心“CCER中國經(jīng)濟觀察”報告闡釋中國貨幣利率趨勢時指出：“中國央行反通縮和維護貨幣值穩(wěn)定的決心堅定,，未來降息空間不大，更不可能實行零利率,�,！比珖舜筘斀�(jīng)委副主任委員、央行原副行長吳曉靈曾表示,，未來一段時間,，中國的貨幣政策應(yīng)該保持穩(wěn)定，零利率不是現(xiàn)實的選擇,�,！ �
2008年9月至今，中國央行已經(jīng)把利率降到了2002年的水平,，距離改革開放以來的最低點1.98%只差0.27個百分點,。面對經(jīng)濟下行風(fēng)險，中國政府及時對從緊的貨幣政策進(jìn)行調(diào)整,，但貨幣政策頻繁出手不利于穩(wěn)定市場預(yù)期,，反而會讓企業(yè)和公眾對經(jīng)濟的預(yù)期產(chǎn)生恐慌。因此,，今后一個時期貨幣政策應(yīng)該穩(wěn)定,。此外，存款準(zhǔn)備金率是否應(yīng)該下調(diào),，應(yīng)看商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的高低和外匯占款增加的多少,。超額儲備金率過高會影響商業(yè)銀行的收益，從而會影響資本市場,。 |
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