應該說,，最近幾個月，全球經濟確實出現(xiàn)了一些復蘇跡象,。
首先是美國金融海嘯的“臺風眼”,，即銀行業(yè)和信貸市場有所改善。美國的銀行業(yè)從2009年3月中旬起逐漸傳出贏利的消息,，而在4月份公布的2009年第一季度的財務報表中,，美國各大銀行普遍盈利，而且均比預期的好,，5月的壓力測試報告也比預期的好,。幾個月來，美國短期Libor（倫敦同業(yè)拆借）利率一直在走低,，3個月期的美元Libor利率在2008年10月10日高達4.82%,，而6月2日該利率僅為0.65%，反映美國的信貸市場逐漸在解凍,。
其次，美國的就業(yè)情況不再加速惡化,。最新的美國非農就業(yè)人數(shù)數(shù)據為-53.9萬人,，明顯比前月改善。美國的非農就業(yè)數(shù)據是非常重要的數(shù)據,，形勢不再繼續(xù)惡化,，顯然給了社會經濟復蘇的巨大信心。
第三,，從生產和消費兩個方面來看,，幾個重要的先行指標也已經開始改善。消費者信心的改善,，直接有利于經濟的復蘇,。
但是，筆者認為,，目前全球對于復蘇的看法過于樂觀,，金融市場上對于復蘇的反應出現(xiàn)了虛火。
首先是復蘇覆蓋面不全,。美國經濟有部分指標呈現(xiàn)好轉,，但是仍然有許多重要領域的數(shù)據處于下滑狀態(tài)。根據美國商務部最近的數(shù)據,，美國的零售銷售最近兩個月環(huán)比下滑1.3%和0.4%,。最近美國非農就業(yè)人數(shù)的下降沒有進一步惡化，但是失業(yè)率卻飆升至8.9%。6月1日通用汽車宣布破產,，未來失業(yè)率可能會突破9%,。而作為這輪危機源頭的美國的房屋市場，盡管房屋價格環(huán)比已經止跌,，但是營建許可,、新屋開工等數(shù)據最近又出現(xiàn)下降，顯示房屋市場的基礎還不牢靠,。這些重要領域尚未復蘇,。因此，目前的個別領域的復蘇跡象只是灰暗的天空中的幾絲亮色而已,。
其次是,，目前的復蘇基礎不牢。目前的復蘇,，首先是從銀行業(yè)傳出來的,，并因為銀行金融類股票的上漲帶動了股票等市場的上漲，增強了人們對于經濟復蘇的信心,。實際上,，美國銀行的盈利許多是一次性的，并不具有持續(xù)性,。而且現(xiàn)今美國銀行業(yè)的資產負債表的改善,、業(yè)績的好轉，與美國會計準則委員會專門為了銀行業(yè)粉飾業(yè)績而修改了會計準則有關,。因此,，由基礎并不扎實的銀行業(yè)的資產和業(yè)績，帶動起來的金融市場的好轉和上漲是一個虛火,，因此而提升的信心可能是海市蜃樓,。
此外，目前美國的一些復蘇跡象,，其政府人為的痕跡也是很明顯的,。美聯(lián)儲和財政部聯(lián)合搞了個銀行業(yè)的壓力測試，但是測試標準和引用的數(shù)據是與各大銀行討價還價的產物,，目的是政府為了遏止信心崩潰的趨勢才搞的,，所以迷惑大眾的嫌疑不能解除。目前美國金融市場的所謂反彈,，還與美聯(lián)儲膨脹的貨幣政策有關,，是注入的流動性過熱所致，人們的收入沒有扎實的提高,。
更重要的是,，目前的一些復蘇的信號,，只是原來經濟體制和模式的觸底反彈，還不是新經濟體制的內生增長,。舊的世界經濟發(fā)展模式,，就是美國通過透支未來財力做過度消費和進口，而亞洲地區(qū)揮霍資源拼命生產和出口,。但是這種經濟發(fā)展模式沒有持續(xù)性,，因為美國人終究需要償還透支的財富。
美國解決危機的辦法應該是重振制造業(yè)以提升就業(yè)水平,，但是美國卻采取了鼓勵國民繼續(xù)借錢消費的政策,。而亞洲地區(qū)應該采取改變分配機制、增加居民收入的方式來刺激內需以啟動經濟,，但是卻走了擴大投資,、大搞基建而擴張產能、開拓出口的老路,。因此目前的一些所謂復蘇跡象,，也只是舊體制下簡單的、庸俗的復蘇,。按照目前的這種勢頭,，即使復蘇，也僅僅是重新吹起一個泡泡,。
[作者單位：東航國際金融公司（香港）] |
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