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我們預計,，2009年下半年上證綜指運行區(qū)間為2000-3200點,，對應市盈率在15-25倍。市場可能在下半年發(fā)生風格轉換,，從產(chǎn)業(yè)振興向區(qū)域經(jīng)濟轉換,，從題材股向藍籌股轉移。建議投資者可以相對積極一些,，控制好倉位并緊跟市場熱點,，關注具有相對估值優(yōu)勢的行業(yè)等六大投資機會。
相對估值優(yōu)勢行業(yè)
由于今年以來部分行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷過輪番的炒作,，后期陸續(xù)進場的資金可能會更青睞一些具有相對估值優(yōu)勢的行業(yè),。由于大部分個股的股價已經(jīng)反映了盈利的積極變化，尋找一些相對的“估值洼地”顯得更有意義,。這些行業(yè)相對低估,，存在補漲的可能，而且相對的估值優(yōu)勢能夠部分化解大盤調整帶來的風險,。
從行業(yè)的歷史PE出發(fā),，存在相對估值優(yōu)勢的行業(yè)為：航空運輸、鐵路運輸,、銀行,、高速公路、化學制藥,、網(wǎng)絡服務,、證券、酒店,、零售,、白色家電、醫(yī)藥商業(yè),、景點,、煤炭開采、全部A股,、化學纖維,、服裝、中藥,、物流,、食品飲料,、餐飲。
從行業(yè)的歷史PB出發(fā),，存在相對估值優(yōu)勢的行業(yè)為：銀行,、航運、高速公路,、機場,、半導體、港口,、造紙,、鐵路運輸、環(huán)保,、橡膠,、網(wǎng)絡服務。
因此,，從估值角度,，我們提醒投資者下半年關注以下投資機會：一是當前的PE與PB均相對低估，二是當前的PE或PB與歷史相比,，處于最低值的附近,，三是持續(xù)增長的行業(yè)可以化解當前相對較高的估值。另外,，成長性突出的一些個股在合理的安全邊際仍然值得投資,。
景氣度開始回升的行業(yè)
2008年四季度，上市公司盈利水平跌至冰點,。在2009年國內經(jīng)濟復蘇預期大背景下,，部分行業(yè)景氣度開始回升。投資者應對行業(yè)景氣度給予充分的重視,，這可能代表一個階段主流資金的投資方向,。
借貸消費與再杠桿化下的受益行業(yè)
目前中國杠桿化率處于低位，中國再杠桿化還有很大的空間,。過去幾年,，中國在迅猛增長的同時，經(jīng)濟中的杠桿化率并沒有同步提高,。當前,，國內經(jīng)濟正在向消費驅動型內需經(jīng)濟發(fā)展方式轉變，需要提高杠桿化率推進該進程,，支撐經(jīng)濟較快增長,。
具體而言，目前國內居民負債率低,，不足15%,；非金融類企業(yè)平均資產(chǎn)負債率61%,，企業(yè)負債低；國債余額占比GDP約20%,，政府負債低；而商業(yè)銀行目前存貸比為67%,，進一步再杠桿化的空間巨大,。
從日本的經(jīng)驗來看，國內經(jīng)濟進一步再杠桿化的可能性在加大,。我們認為,，伴隨著國內借貸消費與經(jīng)濟再杠桿化，上市公司中部分行業(yè)可能會因之而受益：銀行,、地產(chǎn),、電信、汽車,、網(wǎng)絡以及醫(yī)療保健等,。
資源板塊以及衍生的新能源、環(huán)保行業(yè)
我們認為,，CPI與PPI有望在2009年三季度末由負轉正,，而未來面對的通脹壓力可能會成為投資上游資源股的觸發(fā)點。而相關的新能源,、節(jié)能減排概念也會在資源股價抬升的過程中受益,。
首先，全球大量的信貸投放與貨幣注入是滋生通漲的土壤,。自次貸危機向金融危機演化以來,，發(fā)達經(jīng)濟體紛紛采取大幅降息和注入流動性的寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟，冀望走出經(jīng)濟衰退的困境,。目前,，各國利率基本處在歷史最低水平，零利率現(xiàn)在逐步成為現(xiàn)實,。
其次,，資源品價格仍有回升空間。在經(jīng)歷了2008年價格的暴跌之后,，各類產(chǎn)品如石油,、有色金屬等都均已跌至生產(chǎn)成本線附近。部分產(chǎn)品價格甚至跌到生產(chǎn)成本線之下,，出現(xiàn)了減產(chǎn)停產(chǎn)現(xiàn)象,。我們認為，伴隨著企業(yè)去庫存化的完成,，各類資源品價格有望企穩(wěn)并出現(xiàn)反彈,。觀察CRB指數(shù)與原油期貨價格走勢,，資源品價格仍有回升空間。
第三,，人均資源貧乏決定“物以稀為貴”,。2007年國務院辦公室發(fā)表的《中國的能源狀況與政策》指出，中國人均資源擁有量較低,。煤炭與水資源人均不足世界平均水平的50%,，石油天然氣僅為1/15，耕地不足30%,。而根據(jù)EIA的測算,，中國人均礦產(chǎn)資源為全球平均水平的58%。
我們認為,，新能源發(fā)展的前景不容置疑,。作為世界上碳排放最大的國家，中國經(jīng)濟增長方式的轉變要求減少消耗和污染,。而在新能源的發(fā)展過程中,，我國的起跑位置并不落后，中國政府計劃在2020年實現(xiàn)綠色能源在總能源消耗中的比例提高至15%（現(xiàn)在<2%）,，后期投資規(guī)模巨大,。因此，新能源行業(yè)蘊含大量的投資機會,，建議投資者關注風電,、核電以及新能源汽車板塊。
區(qū)域經(jīng)濟概念股
繼行業(yè)調整與振興規(guī)劃后,，區(qū)域經(jīng)濟的振興也已經(jīng)開始提上日程,。在政策面的支持下，區(qū)域經(jīng)濟迎來重大的發(fā)展機遇,，A股市場中相關概念也會出現(xiàn)較好的投資機會,。在眾多的區(qū)域經(jīng)濟概念中，我們建議投資者關注以下三個方面：
一是上海本地股,。上海本地股概念性極強,，在上市公司中，浦發(fā)銀行,、海通證券與中國太保等受益于金融中心建設,，上港集團、海博股份等受益于航運中心建設,；陸家嘴,、外高橋等地產(chǎn)公司、錦江股份,、益民百貨等旅游商業(yè)受益于世博會的召開,；而上海機電,、ST上航等公司可能也因資產(chǎn)重組催生顯著的投資機會。
二是海西板塊,�,！秶鴦赵宏P于支持福建省加快建設海峽西岸經(jīng)濟區(qū)的若干意見》明確了將海西區(qū)定位為兩岸人民交流合作先行先試區(qū)域，相關板塊會因海西區(qū)建設的展開而出現(xiàn)投資機會,。我們認為,，建材、房地產(chǎn),、交通運輸、電子,、汽車等板塊會受益于持續(xù)的政策扶持和兩岸交流,。
三是深圳板塊�,！渡钲诰C合配套改革總體方案》出臺進入沖刺階段,。該方案強調深港合作，推動深港地區(qū)聯(lián)動以形成全球性的金融,、物流,、貿易、創(chuàng)新等中心,。我們認為,，投資機會出現(xiàn)在以下方面：從區(qū)域位置上的合作來看，關注深圳地產(chǎn)股,；從深港合作的內容看,，銀行、港口,、酒店,、零售等板塊會有不同程度受益；深圳本地股中正在醞釀及實施的資產(chǎn)整合與重組,。
資產(chǎn)重組與整合板塊
在A股市場十幾年的歷史中,，資產(chǎn)重組與整合一直是大家關注的主題。我們認為,，2009年下半年投資者更應關注以下三個方面：一是概念投資受寵：在震蕩的市場中,，資產(chǎn)重組與整合的概念更易受資金關注。二是政策的紅利：面對當前的困境及國內經(jīng)濟的轉型,，政府部門更有動力推進資產(chǎn)重組與整合,。三是存量資源大：當前國企大量未上市的資源決定了相關上市公司未來資產(chǎn)注入的空間巨大。
央企重組與整合,。到2010年,，央企將從現(xiàn)有的150家左右縮減為80至100家,。各央企集團可能會加大對相關上市公司的資產(chǎn)注入力度，國有資產(chǎn)擁有控制地位的行業(yè)容易發(fā)生資產(chǎn)重組與整合,。
區(qū)域概念重組與整合,。在區(qū)域經(jīng)濟振興的背景下，相關地方政府對推動資產(chǎn)重組與整合意愿更加強烈,。投資者應關注上海,、海西以及深圳等區(qū)域板塊中的重組與整合機會。
ST股票的重組與整合,。在借殼重組的主線下,，投資者可選擇一些股本較小、股權結構相對簡單,、債務清晰的上市公司,。我們認為，這類機會相當難把握,，投資者更要關注風險,。 |