| |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 2009-06-02 陸磊 來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 |
|
|
盡管我們致力于擴(kuò)大內(nèi)需，但進(jìn)出口自2008年11月以來(lái)連續(xù)五個(gè)月保持同比下降意味著存貨投資將嚴(yán)重不足,，并因此影響勞動(dòng)力,、土地和資本價(jià)格回升，未來(lái)通貨緊縮的概率并未降低,。
當(dāng)前一個(gè)極度關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是,，是什么因素導(dǎo)致中國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)僅為6.1%，該指標(biāo)是否意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)完成筑底,，全年增長(zhǎng)8%的預(yù)期目標(biāo)是否可以實(shí)現(xiàn),。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在6.1%的GDP增長(zhǎng)中，最終消費(fèi)的拉動(dòng)力占4.3個(gè)百分點(diǎn),，投資拉動(dòng)2.0個(gè)百分點(diǎn),，剩下的-0.2就是由外需負(fù)拉動(dòng)。問(wèn)題是,，上述表述在很大程度上低估了外需的負(fù)向拉動(dòng)力,。一個(gè)直觀判斷是，從全球金融危機(jī)所造成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響首先集中于外部世界,，進(jìn)而影響中國(guó)的進(jìn)出口,；盡管在此期間中國(guó)采取了積極的財(cái)政政策，但進(jìn)出口的快速下降仍然深刻影響著實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的存貨投資,，并抵消了固定資產(chǎn)投資所造成的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)力,。因此，如果我們假設(shè)進(jìn)出口僅僅從單方面影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，顯然低估了其另外兩條傳導(dǎo)渠道：一是進(jìn)出口對(duì)存貨投資的作用,，二是進(jìn)出口對(duì)企業(yè)用工和居民可支配收入的作用。由此得出的判斷是,，進(jìn)出口構(gòu)成了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的領(lǐng)先指標(biāo),，而相應(yīng)的一系列數(shù)據(jù)證明中國(guó)在今后半年中仍將面臨較大的通貨緊縮壓力。
第一,，在理論上,，貿(mào)易差額即凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具備實(shí)質(zhì)影響，但就中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及全球危機(jī)時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力看,，進(jìn)出口總額是一個(gè)更具領(lǐng)先意義的指標(biāo),。簡(jiǎn)單從貿(mào)易差額看，2009年1-3月中國(guó)仍然實(shí)現(xiàn)了623.4億美元順差,，同比增長(zhǎng)高達(dá)53.6%,，就此得出凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍具拉動(dòng)力顯然不符合事實(shí)。從進(jìn)出口總額指標(biāo)看,，2009年1-3月,，全國(guó)進(jìn)出口總值為4287.4億美元，同比下降24.9%,，其中：出口2455.4億美元,，下降19.7%；進(jìn)口1832億美元,，下降30.9%,。首先，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力仍將下降,。4月中下旬的第105屆廣交會(huì)又可以作為全年進(jìn)出口的領(lǐng)先指標(biāo),。根據(jù)統(tǒng)計(jì),，廣交會(huì)第一期到會(huì)境外采購(gòu)商82520人，比第104屆（2008年秋季）第一期同比下降5.4%,；累計(jì)出口成交130.3億美元,，同比下降20.8%,。在累計(jì)出口成交額前十位國(guó)家（地區(qū)）中,，對(duì)歐盟、日本,、澳大利亞,、美國(guó)等四大傳統(tǒng)市場(chǎng)分別下降38.6%、36.5%,、11.2%和4.9%,。新興市場(chǎng)中，對(duì)阿根廷,、印度,、東盟分別增長(zhǎng)16.6%、9.7%和4.5%,，對(duì)俄羅斯,、巴西、中東分別下降42.6%,、35.1%和7.3%,。顯然，這意味著至少在秋季廣交會(huì)之前,，進(jìn)出口至少不會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,。其次，進(jìn)口下降體現(xiàn)了存貨投資下降和內(nèi)需低迷,。無(wú)論對(duì)于加工貿(mào)易而言,，還是對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)而言，進(jìn)口下降都意味著對(duì)未來(lái)總需求的負(fù)面預(yù)期,。此外,，在本輪經(jīng)濟(jì)周期中，進(jìn)出口基本呈同向變化（見(jiàn)圖1）,。更為有趣的是,，進(jìn)口甚至領(lǐng)先于出口變化，領(lǐng)先期為1個(gè)月,。這反映了出口的滯后性,，而進(jìn)口則更體現(xiàn)了未來(lái)出口和需求的預(yù)期。因此,，一旦進(jìn)口持續(xù)低迷,，將反映未來(lái)內(nèi)外需同時(shí)面臨不足狀態(tài)。
第二，外商直接投資與進(jìn)出口總額下降保持同向變化,。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì),，今年1－3月，全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)4554家,，同比下降34.47%,；實(shí)際使用外資金額217.77億美元，同比下降20.56%,。3月份當(dāng)月,，全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)1793家，同比下降30.42%,；實(shí)際使用外資金額84.03億美元,，同比下降9.5%。
同期,，美國(guó)對(duì)華投資新設(shè)立企業(yè)數(shù)同比下降38.7%,，實(shí)際投入外資金額同比下降42.8%；原歐盟十五國(guó)對(duì)華投資新設(shè)立企業(yè)數(shù)同比下降21%,，實(shí)際投入外資金額同比下降12.6%,。一方面，外資流入是對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和全球總需求的雙重反映,。在主要經(jīng)濟(jì)體年內(nèi)復(fù)蘇概率逐步降低的背景下,，中國(guó)的產(chǎn)出能否被全球市場(chǎng)吸收大成疑問(wèn)，故直接投資流入相應(yīng)呈下降趨勢(shì),。隨著進(jìn)出口下滑趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù),，我們可以判斷，利用外資以及由此形成的就業(yè)將進(jìn)一步下降,。另一方面,，合同利用外資是實(shí)際利用外資的領(lǐng)先指標(biāo)，而當(dāng)前新設(shè)立外資企業(yè)數(shù)下降達(dá)到30%以上,，意味著未來(lái)實(shí)際外資流入仍將呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì),。
第三，進(jìn)出口總額下降將意味著存貨投資將保持負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，對(duì)固定資產(chǎn)投資的抵消作用可能持續(xù)加大,。進(jìn)出口既是對(duì)預(yù)期的現(xiàn)實(shí)反映，也是預(yù)期形成的重要因素,。在經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)上,，由于2008年11月是進(jìn)出口增幅由正轉(zhuǎn)負(fù)的拐點(diǎn)，存貨投資調(diào)整也因此而在此階段發(fā)生,。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),，2008年11月份存貨投資已轉(zhuǎn)為-448億元,，至2009年2月末，產(chǎn)成品存貨比2008年11月末凈減少3311億元,。根據(jù)中央銀行原材料庫(kù)存和存貨總量關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)值推算,，則2009年2月末全國(guó)工業(yè)的存貨至少比2008年11月末凈減少7358億元，平均每月減少2543億元以上,。存貨投資下降直接體現(xiàn)為工業(yè)增加值下降,，并因此抵消大力度固定資產(chǎn)投資所造成的經(jīng)濟(jì)正向拉動(dòng)力。
第四,，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的悲觀判斷,，短期游資將出現(xiàn)較高的流出概率,。已經(jīng)十分脆弱的進(jìn)出口和持續(xù)下降的外商直接投資將導(dǎo)致人民幣匯率升值壓力大幅度降低,，國(guó)際短期游資匯率套利動(dòng)力亦相應(yīng)隨之下降。據(jù)此可以發(fā)現(xiàn),，在國(guó)際收支平衡表中,，經(jīng)常項(xiàng)目順差占比達(dá)到96%，說(shuō)明資本和金融項(xiàng)目流入動(dòng)力不足,，未來(lái)資本賬戶出現(xiàn)逆差的可能性較大（見(jiàn)圖2）,。外匯儲(chǔ)備亦僅僅從2008年12月的19460億美元小幅上升到19537億美元，一改2008年年度增幅達(dá)到3562億美元,，平均每季度增長(zhǎng)近900億美元的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。如果外匯儲(chǔ)備零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)，則中央銀行外幣占款勢(shì)必下降,，中國(guó)能否保持持續(xù)的流動(dòng)性過(guò)剩將變得更加不確定,。
第五，勞動(dòng)力,、土地和資本價(jià)格會(huì)滯后于進(jìn)出口總額下降而保持持續(xù)回落態(tài)勢(shì),。進(jìn)出口和相應(yīng)的存貨投資下降勢(shì)必影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)要素投入的積極性和產(chǎn)出能力，于是我們將繼續(xù)觀察到工業(yè)企業(yè)增加值增長(zhǎng)幅度保持回落態(tài)勢(shì),，勞動(dòng)力,、土地和資本價(jià)格走低，最終將導(dǎo)致通貨緊縮,�,？梢�(jiàn)，進(jìn)出口至少是一個(gè)觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否真正走出蕭條并擺脫通貨緊縮困擾的關(guān)鍵性先行指標(biāo),。在缺乏真正的內(nèi)需亮點(diǎn),，僅依賴政府大型基礎(chǔ)設(shè)施投資的背景下，通貨緊縮陰影仍然籠罩于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前途,。 |
|
|
|
|
|
|
|