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| 2009-05-14 王曉輝 陳 東 來源:證券時(shí)報(bào) |
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根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù),，2009年4月末，我國M2同比增長25.95%,，增速比上月末上升0.45個(gè)百分點(diǎn),；M1同比增長17.48%，增速比上月上升0.48個(gè)百分點(diǎn),；存款余額同比增長26.21%,，增速比上月上升0.48個(gè)百分點(diǎn)；貸款余額同比增長29.72%,，增速比上月下降0.06個(gè)百分點(diǎn),。
政府動(dòng)用在央行的存款導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放，可能是貨幣供給增速上升的主要原因,。4月貨幣供給增速的上升多少有些令人不解,，這是因?yàn)楫?dāng)月信貸增速略有回落，我們猜測政府可能動(dòng)用了在央行的存款,，而這會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的投放,，從而增加貨幣供給。
政府存款的使用,，推動(dòng)存款增速再次創(chuàng)出新高,。4月存款增加1.03萬億元，而信貸僅增加5918億元,，顯然信貸不能完全解釋存款增速的上升,。我們認(rèn)為，剩余存款的來源可能在于政府在央行存款的使用,，這部分存款流出央行后,，一部分被轉(zhuǎn)存于商業(yè)銀行，這也是財(cái)政存款增加的原因,；一部分在使用中被轉(zhuǎn)化為居民和企業(yè)存款,。
信貸增速如期回落。4月末信貸余額同比增速如期回落，我們認(rèn)為這可能是多方面因素共同作用的結(jié)果：一方面,，央行之前表達(dá)了對(duì)信貸過快增長的擔(dān)憂,，并聲稱要引導(dǎo)信貸“適度增長”、“均衡投放”,，這可能對(duì)商業(yè)銀行的信貸投放節(jié)奏產(chǎn)生了一定影響,。另一方面，之前信貸的巨量投放可能已經(jīng)完成了對(duì)大多數(shù)基建投資的配套貸款,，貸款的需求有所減弱,。
企業(yè)短期貸款減少，中長期貸款占比大幅上升,。我們認(rèn)為,，短期貸款和中長期貸款截然相反的走勢可能是因?yàn)椋谘胄小熬庑刨J投放”的要求下,，銀行減少短期貸款的投放,，而增加了中長期貸款的投放。
居民中長期貸款增加較多,。4月居民中長期貸款比去年同期多增700億元,，這主要是受到近期房地產(chǎn)銷售回暖的影響。
銀行間資金仍然較為充裕,，但程度有所減弱,。本月銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為0.86%，比上月略微上升0.02個(gè)百分點(diǎn),。同時(shí),，3月底金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)大幅回落至2.28%，股份制商業(yè)銀行僅為0.49%,。因此,，我們認(rèn)為在前期快速放貸之后，商業(yè)銀行的流動(dòng)性已經(jīng)不如之前那么充裕,。
未來流動(dòng)性供給仍將較為充裕,，但信貸增速可能緩慢回落。正如我們之前指出的,，目前的寬松貨幣政策是一種“相機(jī)抉擇”的寬松貨幣政策。央行力圖在刺激經(jīng)濟(jì)增長和控制通脹之間求得平衡,，因此目前正處在觀察期,，在經(jīng)濟(jì)和通脹前景沒有明朗化之前，央行將力圖維持現(xiàn)狀,。預(yù)計(jì)短期內(nèi),，央行仍將維持較為充裕的流動(dòng)性供給，同時(shí)通過多種途徑引導(dǎo)商業(yè)銀行均衡放貸。另外,，信貸的需求可能逐漸減弱,，這是因?yàn)椋阂环矫婊ㄍ顿Y的配套貸款可能已經(jīng)大部到位，二是,，工業(yè)投資的高速增長并不可持續(xù),。因此我們認(rèn)為未來信貸增速可能緩慢回落。
我們認(rèn)為,，短期內(nèi)央行降息和降低存款準(zhǔn)備金（“雙降”）的可能性都較小,。由于目前經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的流動(dòng)性仍然較為充裕，而且經(jīng)濟(jì)二,、三季度回暖的趨勢較為確定,，所以我們認(rèn)為央行降息和降低存款準(zhǔn)備金率的可能性都較小。 |
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