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| 堅(jiān)持量化寬松利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 |
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| 2009-05-08 何志成 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的極度萎縮,，必須強(qiáng)化量化寬松政策，這一貨幣政策的實(shí)行結(jié)果未必就一定導(dǎo)致貨幣貶值和嚴(yán)重通貨膨脹。量化寬松的貨幣政策不僅是有效的,，甚至可以說是力挽全球經(jīng)濟(jì)于即倒的制勝“法寶”,。
5月7日，歐洲央行宣布降息0.25個(gè)基點(diǎn),。由于歐洲央行非常不愿意將利率降至1%之下,，因此本次降息很可能是降息周期的最后一次。但是,，息口見底未必與經(jīng)濟(jì)周期見底相吻合,，貨幣政策不超寬松，企業(yè)利息負(fù)擔(dān)仍然較重,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很可能被延誤,。
關(guān)于量化寬松貨幣政策的利弊，歐洲央行最近爭(zhēng)論加劇,，一直沒有實(shí)踐,。的確，按照傳統(tǒng)貨幣理論,，央行過度鼓勵(lì)銀行業(yè)放貸,，或者直接購買政府長(zhǎng)期債券甚至企業(yè)債券，即使對(duì)短期經(jīng)濟(jì)有極大的刺激作用,，長(zhǎng)期看也是弊大于利,，因?yàn)槲飪r(jià)會(huì)暴漲，貨幣信用將隨之喪失,。但是,，在經(jīng)濟(jì)全球化、貨幣自由化的今天,，別人都
“量化寬松”了,，你卻死守陳規(guī)，結(jié)果很可能是喪失經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最寶貴時(shí)機(jī),。更何況,，何謂“量化寬松”，誰在真正實(shí)行“量化寬松”,，量化寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響等,，這些問題都應(yīng)該重新審視。
從全球角度講,，歐洲央行似乎最不愿意“量化寬松”,，因此對(duì)美國(guó)人的“量化寬松”經(jīng)常來點(diǎn)含沙射影式的批評(píng)；中國(guó)央行由于大量購買了美國(guó)國(guó)債,，對(duì)美元貶值的憂心全球第一,，當(dāng)然也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)購買美國(guó)國(guó)債持批評(píng)態(tài)度,。但是，恰恰是這兩家央行,，貨幣發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國(guó),。
根據(jù)今年3月的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表占美國(guó)GDP的比例為13%,，歐洲央行的這個(gè)比例是16%,。被全世界指責(zé)為超寬松貨幣政策始作俑者的美聯(lián)儲(chǔ)，截至今年3月,，實(shí)際購買的美國(guó)政府長(zhǎng)期債券不過千億,，而中國(guó)卻在1~3月放貸4.58萬億人民幣。
我舉出以上數(shù)據(jù)并非批評(píng)中國(guó)央行,，相反,，我一直認(rèn)為，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的極度萎縮,，必須強(qiáng)化量化寬松政策，這一貨幣政策的實(shí)行結(jié)果未必就一定導(dǎo)致貨幣貶值和嚴(yán)重通貨膨脹,。
量化寬松的老祖宗是日本,，它實(shí)行了超過10年的近零利率政策，結(jié)果不僅沒有通貨膨脹,，相反揮之不去的卻是通貨緊縮的陰影,；中國(guó)在2009年初果斷地實(shí)行了超級(jí)量化寬松貨幣政策，而物價(jià)沒有漲,，經(jīng)濟(jì)也先于其他經(jīng)濟(jì)體明顯復(fù)蘇,；更有說服力的是英國(guó)，該國(guó)央行在2009年初開始放棄傳統(tǒng)貨幣理論,，直接購買國(guó)家債券和企業(yè)短期票據(jù),，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國(guó)，時(shí)間僅僅兩個(gè)月,，英國(guó)就從一個(gè)被全世界最不看好的經(jīng)濟(jì)體逐月好轉(zhuǎn),，英鎊也從最可能崩潰的貨幣變成了反彈最迅速的貨幣之一；即使是被萬人唾罵的美國(guó),，自從宣布實(shí)行量化寬松貨幣政策以來,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是月月好轉(zhuǎn)。
總之,，沒有全球主要國(guó)家果斷一致的“量化寬松”貨幣政策,，目前經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)崩潰。
由于中國(guó)的超額放貸,，不僅極大地刺激了中國(guó)的虛擬金融市場(chǎng),，而且?guī)?dòng)了全球大宗商品市場(chǎng)的復(fù)蘇,。隨著經(jīng)濟(jì)的升溫，市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)一定會(huì)加大貴金屬的采購力度,，于是銅,、鐵（礦）包括鉑金價(jià)格都出現(xiàn)了大幅度的上漲。自今年初以來,，國(guó)際銅價(jià)已經(jīng)上漲超過35%,，鐵價(jià)拒絕回落，鉑金價(jià)格累計(jì)也上漲了19%,。而中國(guó)的汽車銷售在今年1月份奪得全球第一的市場(chǎng)份額,，這令全球貴金屬銷售商十分興奮——中國(guó)需求很可能引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)提前復(fù)蘇。
由于本輪金融危機(jī)的突出特點(diǎn)是股市和大宗商品價(jià)格的暴跌,，中國(guó)信貸超額增加,，必然使相當(dāng)資金流向股市和大宗商品儲(chǔ)備市場(chǎng)，資金面寬裕的中國(guó)央企肯定會(huì)增加海外購買和兼并,。因此,，中國(guó)銀行業(yè)的貸款大量流向海外市場(chǎng)是必然的，它直接刺激的就是大宗商品市場(chǎng)和資源大國(guó)的復(fù)興,。我們從最近澳元,、加元的表現(xiàn)已可看出：銅價(jià)漲多少，澳元就漲多少,，原油漲多少,，加元就漲多少。當(dāng)然,，這兩個(gè)國(guó)家也會(huì)先于其他G7國(guó)家而獲得復(fù)蘇,。
至于人們普遍擔(dān)心的通貨膨脹，我預(yù)期它沒有那么嚴(yán)重,，未來也不會(huì)太嚴(yán)重,。中國(guó)的實(shí)踐證明，即使貨幣超額發(fā)行,，還有虛擬金融這個(gè)
“水庫”截流儲(chǔ)備,，大宗商品市場(chǎng)和股市將極大地吸收過剩的流動(dòng)性，給各國(guó)央行未來采取“退出機(jī)制”以緩沖,。我相信,，各國(guó)央行已經(jīng)從2007年~2008年的金融危機(jī)中汲取了足夠教訓(xùn)，當(dāng)股市和大宗商品市場(chǎng)即將走火入魔之前會(huì)及時(shí)收縮流動(dòng)性,。 |
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