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自去年10月以來,，生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）連續(xù)數(shù)月大幅下降,，2月負增長3.8％，3月負增長達到4.5％,；CPI也大幅下降,，3月負增長0.6％,。價格水平的下降，使人們對通貨緊縮的擔(dān)心越來越大,。
筆者認為,，通縮并不僅僅是價格水平下降�,！柏泿判枨蟆毕陆凳峭ㄘ浘o縮的主導(dǎo)因素,。在危機時刻，全球經(jīng)濟處在“流動性陷阱”的困境下,，僅僅通過數(shù)量型貨幣政策,，不斷加大貨幣供應(yīng)力度，是達不到走出通縮目標的,。以積極的財政政策針對性地激活有效貨幣需求,，特別是激活民間有效投資、消費以及相應(yīng)產(chǎn)生的貨幣需求,，與寬松的貨幣政策制造的寬松的貨幣供給環(huán)境結(jié)合,，應(yīng)該是有效改變通貨緊縮態(tài)勢完備的危機拯救方案。
通縮也是一個貨幣現(xiàn)象,�,！巴ㄘ洝敝肛泿牛ㄘ浘o縮與通貨膨脹一樣,，應(yīng)該是一個貨幣概念,，不僅僅是一個價格水平的概念。
貨幣需求不足應(yīng)是通貨緊縮的主導(dǎo)因素,。通貨緊縮實質(zhì)是指經(jīng)濟活動中的貨幣減少,。貨幣需求是市場指標，隨經(jīng)濟形勢的變化而不同,。貨幣供應(yīng)是貨幣政策的行為,，使貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟形勢所相適應(yīng)。經(jīng)濟活動中的貨幣減少,，首先應(yīng)該是貨幣需求減少,，貨幣供應(yīng)相應(yīng)減少，使貨幣均衡水平下降,。所以,，通貨緊縮是貨幣需求下降主導(dǎo)而不是貨幣供應(yīng)主導(dǎo)。
通縮與經(jīng)濟不景氣聯(lián)系在一起,。如果經(jīng)濟增長預(yù)期不景氣,，企業(yè)投資意愿下降，調(diào)整投資水平,，審慎投資,，經(jīng)濟活動不活躍,，經(jīng)濟增長下降，經(jīng)濟活動對貨幣的需求下降,。從貨幣的均衡角度,，貨幣供應(yīng)也會減少,。貨幣的均衡水平整體下降,。
經(jīng)濟不景氣，失業(yè)使購買力下降,，工資收入下降,，可支配收入水平下降，人們的消費也趨向?qū)徤�,。消費需求下降,，消費對貨幣的需求也會下降。對應(yīng)消費需求的貨幣供應(yīng)也會減少,。
通貨緊縮是貨幣需求主導(dǎo)的貨幣均衡水平下降,。對通貨緊縮的擔(dān)心開始于價格水平的下降。當投資需求大幅下降,，消費需求下降,，均衡貨幣水平下降，尤其在危機時刻,，總需求曲線在投資需求,、消費需求和均衡貨幣水平大幅下降的拉動下，大幅向左下方移動,，伴隨經(jīng)濟的大幅下降,，價格水平的大幅下降，通貨緊縮就真正發(fā)生了,。
當價格水平下降,，特別是代表上游生產(chǎn)資料產(chǎn)品出廠價的PPI下降，上游產(chǎn)品企業(yè)的利潤就下降,，投資意愿和投資需求進一步萎縮,；CPI下降伴隨的景氣預(yù)期悲觀，消費意愿和消費需求進一步萎縮,；各自相應(yīng)的貨幣需求進一步下降,，相應(yīng)貨幣供應(yīng)進一步下降，經(jīng)濟進一步下滑,，如此形成惡性循環(huán),，最后觸發(fā)經(jīng)濟的嚴重衰退。
實際上,，通貨緊縮與價格水平下降并不能等同,。單一價格水平下降,，并不構(gòu)成通貨緊縮的全部意義。貨幣均衡水平整體大幅下降,，價格水平下降和經(jīng)濟衰退,，共同形成通貨緊縮的概念。
在當下的危機時刻,，各國政府都“逆向行為”,，采取寬松的貨幣政策，歐美各國利率都降到了零,�,？墒墙�(jīng)濟繼續(xù)惡化，全球出現(xiàn)了“流動性陷阱”,，無論貨幣環(huán)境多么寬松,，投資意愿都不旺盛，經(jīng)濟活動都不活躍,。這一點在本次中國經(jīng)濟下滑中表現(xiàn)得特別嚴重,。
其實，在“流動性陷阱”催生全球衰退的經(jīng)濟形勢下,，貨幣發(fā)行創(chuàng)造的是寬松的“貨幣供應(yīng)”環(huán)境,。如果沒有貨幣需求的匹配，就不能說緩解了通貨緊縮的局面,。只有投資需求和消費需求上升,，相應(yīng)的貨幣需求上升，吸收寬松的貨幣供應(yīng),，經(jīng)濟增長恢復(fù),，價格水平開始上升，經(jīng)濟恢復(fù)良性循環(huán),，才能夠真正解除通縮的威脅,。
在經(jīng)濟預(yù)期沒有改變，民間投資沒有恢復(fù),，消費增長沒有改善,，相應(yīng)的貨幣需求還沒有上升的時候，就需要財政加大投入,，創(chuàng)造有效投資需求,、消費需求和貨幣需求，利用寬松的貨幣供應(yīng),，激活經(jīng)濟循環(huán),。
積極的財政政策除了加大自身投入，直接增加貨幣需求以外，主要通過創(chuàng)造就業(yè)刺激消費,，改變市場預(yù)期,，拉動民間投資，產(chǎn)生消費——生產(chǎn)——投資的循環(huán),，最終激活經(jīng)濟活動,。當經(jīng)濟活動開始恢復(fù)，貨幣需求也會相應(yīng)增長,，寬松的貨幣供應(yīng)滿足這些經(jīng)濟運行中的貨幣需求,，形成更高水平的貨幣均衡水平。 |
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