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| 外儲資產(chǎn)多元化需要高超策略和藝術(shù) |
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中國需要實現(xiàn)外匯儲備資產(chǎn)的多元化,需要逐步降低美元資產(chǎn)比重,但不能為了多元化而多元化,而要將外匯資產(chǎn)的安全性和保值增值功能擺在優(yōu)先位置。筆者傾向于相信,外管局負責人高調(diào)披露中國買入黃金,更像是在對外界發(fā)出明確信號:中國的黃金儲備建倉目前已暫告一段落;只有等到IMF黃金大規(guī)模出售,、國際金價出現(xiàn)較大跌幅后,中國才有可能選擇再次出手。
國家外匯管理局負責人日前透露,自2003年以來,中國的黃金儲備在不為外界所察覺的情況下悄然從600噸增至1054噸,由此也使中國晉升為全球第五大黃金儲備國,。
這一重磅消息直接引發(fā)了兩個反應(yīng):其一,國際市場黃金價格強力反彈,有關(guān)中國將繼續(xù)買入黃金的傳聞激勵國際期貨投資者持續(xù)看好金價后市;其二,從國內(nèi)輿論來看,許多人對外管局交出的這份答卷并不領(lǐng)情,理由是,目前黃金在中國2萬億美元的外匯儲備資產(chǎn)中所占比例不到2%,遠遠落后于美國76.5%和歐盟20.1%的比例,因此呼吁外管局應(yīng)繼續(xù)大膽買入黃金,以期早日實現(xiàn)中國外匯儲備資產(chǎn)的多元化,。
對此,筆者的看法要謹慎一些:買黃金,不能操之過急,得看準時機有計劃地買入,。
簡單的跨國比較不能成為中國大量買入黃金的理由。一方面,美歐國家擁有巨額黃金儲備有其特殊歷史背景,。二戰(zhàn)結(jié)束后,美國累積了驚人的戰(zhàn)爭財富,1950年美國持有的黃金儲備高達2萬噸,占世界黃金儲備的四分之三,。然而,隨著美元－黃金雙掛鉤的國際匯兌本位制的建立,美國承擔了向世界、特別是向歐洲輸出美元及黃金的義務(wù),。到1971年美國黃金儲備銳減至9000噸,。此后隨著美元與黃金的脫鉤,美國官方持有的黃金有進有出,但基本維持在8000噸左右。西歐國家情況相類似,甚至上世紀70年代初以來黃金絕對儲備量還有萎縮,。真正實現(xiàn)黃金儲備持續(xù)增長的,其實是發(fā)展中國家以及
IMF和國際清算銀行等多邊金融機構(gòu),。
黃金在美國官方儲備中占據(jù)高額比例,但這一結(jié)果建立的基礎(chǔ)卻是:美元本身就是最強勢的國際貨幣,且美國實行自由浮動匯率制度,因而根本無需儲備過多外國貨幣。根據(jù)美聯(lián)儲去年11月發(fā)布的儲備資產(chǎn)報告,美國政府持有的外國貨幣僅為459億美元,自然會凸顯出黃金儲備的重要性,。
目前,中國無須擔心國內(nèi)黃金的存量,。一些主要的黃金生產(chǎn)國,如俄羅斯、南非的黃金儲備也都不高,。2008年底,俄羅斯黃金儲備為495噸,而長期穩(wěn)坐世界黃金生產(chǎn)頭把交椅的南非也不過持有124噸黃金儲備,。個中道理很簡單,最好的儲備就是這些國家的源源不斷的黃金生產(chǎn)能力。而從2007年起,中國已取代南非成為世界頭號黃金生產(chǎn)大國,年產(chǎn)黃金超過280噸,。而從此次外管局增持黃金的來源看,實際上主要是通過國內(nèi)雜金提純及國內(nèi)市場交易的方式,并非來自國際市場,。
再進一步分析,由于傳統(tǒng)消費習慣和近年來政府鼓勵民眾購買實物黃金,一般估計中國民間藏有3000至4000噸黃金,顯然,這是一支任何人都無法輕視的力量。未來即便中國出現(xiàn)暫時性國際收支缺口,只要國內(nèi)未出現(xiàn)嚴重通貨膨脹壓力,政府完全可以從民間緊急動員回購黃金,。眾所周知,在1997年亞洲金融危機中,韓國民眾發(fā)動的“捐金”運動使政府迅速緩解了外部壓力,。直到今日,韓國官方黃金儲備亦不過區(qū)區(qū)14.3噸。
以中國目前官方持有的1054噸黃金儲備,加上黃金生產(chǎn)企業(yè)的庫存和供應(yīng)能力以及民間可動員的力量,保守估計中國短期內(nèi)完全可以籌集2000至3000噸黃金用于應(yīng)付緊急支出,。更何況,依筆者看來,未來20年內(nèi),全球經(jīng)濟再次出現(xiàn)“百年一遇”的金融危機,、美元徹底崩潰以及中國出現(xiàn)國際收支巨額逆差的可能性都不高。
中國要實現(xiàn)外匯儲備資產(chǎn)的多元化沒錯,逐步降低美元資產(chǎn)的比重也沒錯,但不能為外匯儲備資產(chǎn)多元化而多元化,而要將外匯資產(chǎn)的安全性和保值增值功能擺在優(yōu)先位置,。
進入信用貨幣時代,黃金基本喪失了作為計價工具和交易手段的貨幣職能,其地位不斷衰弱和價格的經(jīng)常性大起大落都是不爭的事實,。不可否認,在全球經(jīng)濟危機背景下,特別是國際金融環(huán)境動蕩不安的特殊情況下,黃金作為貴金屬具有一定保值作用。但隨著經(jīng)濟危機陰云的漸漸消散,黃金的保值功能也將隨之跌落,。根據(jù)多家國際機構(gòu)預(yù)測,2008年下半年世界經(jīng)濟將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)苗頭,而2009年世界經(jīng)濟很可能將正式復(fù)蘇,。目前黃金價格已超過每盎司900美元,且隨時可能出現(xiàn)投機性價格飆升,此時若中國在國際市場上大量買入黃金,一旦黃金價格暴跌,則必將蒙受巨大損失。
短期內(nèi)大規(guī)模拋售美元資產(chǎn),、買入黃金面臨極高的風險,極有可能陷入“丟了西瓜,又丟了芝麻”的困境,。上世紀20年代,法國一度持有世界近一半的外匯儲備,與當今中國的情形頗有幾分類似。法國外匯儲備的主要構(gòu)成是英鎊,、美元和黃金,。1929年至1930年,由于擔心英鎊貶值,法蘭西銀行開始拋售英鎊資產(chǎn)買入美元資產(chǎn),致使其持有的英鎊資產(chǎn)迅速貶值;而1931年,出于對美元維持金本位能力的懷疑,法蘭西銀行再次拋售美元資產(chǎn)買入黃金,其結(jié)果是美元資產(chǎn)也急劇縮水,。最終,法國國家財富損失驚人。
目前中國已明確表態(tài)或?qū)嶋H購買IMF和歐元債券,增加石油,、糧食,、鈾礦,、銅礦等戰(zhàn)略物資的儲備,這些思路都是對的,有助于實現(xiàn)中國外匯儲備資產(chǎn)的多元化,。但在此過程中應(yīng)當體現(xiàn)出高超的策略和藝術(shù),否則不僅難以達到預(yù)期目的,反而很可能成為國際投機者群起攻擊的目標,甚至步法國當年的覆轍。
當然,更應(yīng)當指出的是,增加黃金儲備與增加美元儲備一樣,本質(zhì)上是拿一種資產(chǎn)換另一種資產(chǎn),并且都是建立在國際收支失衡和本國廉價資源輸出的基礎(chǔ)上的,均無助于提高本國居民的福利水平,。同時,與美國短期國債相比,黃金的流動性不足;與石油,、糧食和礦產(chǎn)品相比,黃金的實際用途不高。因此,在大量買入黃金的問題上,必須持審慎態(tài)度,。
筆者傾向于相信,外管局負責人高調(diào)披露中國過去買入黃金,更像是在對外界發(fā)出明確信號:中國的黃金儲備建倉目前已暫告一段落;只有等到IMF黃金大規(guī)模出售,、國際金價出現(xiàn)較大跌幅后,中國才有可能選擇再次出手。 |
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