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| 全球結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)泡沫抬頭 |
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| 2009-04-21 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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股市成為衡量經(jīng)濟復(fù)蘇的一個風(fēng)向標,。事實上,，不止中國，全球資金正在四處尋找新的投機場所,。本輪全球資產(chǎn)品價格的上漲,，正是多余資金溢出實體經(jīng)濟的結(jié)果,。
《華爾街日報》對美國財政部數(shù)據(jù)進行的分析顯示，獲得納稅人資金救助最多的一些銀行,，2月份通過直接發(fā)放或再融資新增的貸款額較去年10月份減少23%,。這說明信貸緊縮的狀況沒有好轉(zhuǎn)，這絕不僅僅是利率的問題,，而是企業(yè)處于去庫存化的關(guān)鍵階段,，沒有貸款投資的動力。與貿(mào)易相關(guān)的實體經(jīng)濟還是一團糟,。全球航運業(yè)正在下降,，造船企業(yè)接不到訂單。多余的產(chǎn)能將使造船與運輸行業(yè)迎來蕭條期,，重演上一次產(chǎn)能過剩的悲慘一幕,。
4月20日全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會公布的季度工業(yè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國企業(yè)的資本支出出現(xiàn)了輕微回升的初步跡象,，裁員速度也有所放慢,。歷時16個月，經(jīng)濟衰退正在緩解,，但沒有證據(jù)表明經(jīng)濟已經(jīng)觸底回升,，大約37%的受訪企業(yè)預(yù)料資本支出下降，略優(yōu)于1月份調(diào)查的44%,。
新增貸款支撐了大企業(yè)和資產(chǎn)品價格,。中國一季度有4.58萬億的天量新增貸款，銀行對于制造加工企業(yè)仍然避之不及,。一些金融界人士反映,，一季度貸款結(jié)構(gòu)中，服務(wù)中小企業(yè)為主的短期貸款僅占25％,，且2月比1月銳減3000億元,，錢主要在國有大項目與銀行間流動，中小企業(yè)融資難加劇,，紡織等貿(mào)易型,、出口加工型企業(yè)貸款依然困難。
國有大企業(yè)與大項目獲得了支撐,，李榮融先生給出的喜訊是,，央企3月份環(huán)比經(jīng)濟指標有明顯回升，營業(yè)收入同比下降5.4%，但環(huán)比上升25%;利潤同比上升26%,，環(huán)比增長86%,。如果我們不考慮對航空與電網(wǎng)、電力企業(yè)的注資,，對成品油價格的提升,，也許會為此歡欣鼓舞，但是這一漂亮數(shù)據(jù)的取得是舉全國財力的結(jié)果,。
實體經(jīng)濟驚魂不定,，全球的資本市場卻在逐步回暖，這顯然不能說是實體經(jīng)濟帶來的好轉(zhuǎn)預(yù)期,，現(xiàn)在惟一能夠確定的就是不確定,。
《華爾街日報》提醒，融資套利正在卷土重來,，套利者不再借入日元買入澳元,，而是以低杠桿在新興市場中套利，由于投資對象國的利率水平從印尼的7.5%到俄羅斯的13%不等,，存在極大的價差機會,。目前，大舉涌入印尼盾的投資者已經(jīng)推動印尼盾兌美元過去一個月上漲了將近12%,。奧巴馬的信心喊話,，美國金融機構(gòu)的盈利增長，中國投資,、消費數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn),，股市回升似乎成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇的指針�,？纯粗袊墒信c逐步進入小陽春的歐美股市,，似乎一切都在好轉(zhuǎn)。
不過,，所有這一切都是刺激的結(jié)果,，我們無法預(yù)料實體經(jīng)濟將有多大的起色。由于擴張的貨幣供應(yīng)無法有效地轉(zhuǎn)化為實體經(jīng)濟的投資,，導(dǎo)致資本市場的泡沫在短期內(nèi)急劇擴大,。這當然會推高資產(chǎn)品價格，惟一的好處就是股市財富效應(yīng)引發(fā)了房地產(chǎn)與汽車消費小陽春,。
資產(chǎn)品價格不是拉動經(jīng)濟上升的主要動力。如果銷售上不去,，一切都是泡影�,，F(xiàn)在全球性的投機性有些過度，很多資金押在亞洲，唱多中國經(jīng)濟成為某些經(jīng)濟學(xué)家的任務(wù),。在1932年7月28日,，美國國際新聞社頭條新聞是，“我國各地的發(fā)展情況表明,，新的繁榮時期的太陽,，正在開始穿越經(jīng)濟災(zāi)難的云層，冉冉升起”,。那一周美國主要報紙出現(xiàn)如下標題：實業(yè)界脈搏加快,、全國各地工廠重新開工、新英格蘭各紡織廠復(fù)蘇……
歷史給了我們教訓(xùn):只有真實的信息與準確的判斷,，才能夠戰(zhàn)勝危機,。 |
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