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| 2009-04-10 作者：王棟琳 來源:中國證券報 |
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多方消息顯示,，一季度新增信貸很可能距離今年全年新增5萬億元以上的目標不遠,。
與世界其他國家不同，我國的信貸增長常常表現(xiàn)出逆周期性。這是因為我國信貸增長受到“窗口指導”的很大影響,。每當經濟陷入低谷,，信貸就被作為“強心劑”注入經濟體。在資金大潮的推動下,，經濟往往很快復蘇,。
面對金融危機在世界各地蔓延的不利局面，我國政府迅速將緊縮貨幣政策轉為適度寬松的貨幣政策,。非常時期需要非常對策,。在“出拳快、出拳重”的調控思路下,，信貸快速增長,。去年11月以來，不斷刷新的新增信貸紀錄挑戰(zhàn)所有人的想象力,。
在現(xiàn)代金融體系為樞紐的經濟大廈中,，信貸在一定程度上就是“信心”的代名詞。而面對金融危機,，信心比黃金更為重要,。因而各國政府都在千方百計釋放銀行信貸動能。我國近5個月來的信貸高速增長有效提振了經濟復蘇信心,。在信貸政策的支持下,，4萬億投資計劃有步驟展開。從今年年初開始,，發(fā)電量,、PMI、投資等經濟數據開始出現(xiàn)回暖跡象,。企業(yè)家,、銀行家、居民的經濟預期開始好轉,。2009年要實現(xiàn)8%的增長目標,，中國的底氣更足了。
在金融危機肆虐的當下,，我國保持了信貸高增長,、經濟逐漸呈現(xiàn)企穩(wěn)復蘇態(tài)勢，當屬不易,。
然而不容回避的是，天量信貸增長畢竟不可持續(xù),，在信貸大潮之后,，等待我國經濟的是什么？
經濟增長可以掩蓋很多問題，天量信貸增長也埋下了諸多隱患,。近30年來,，每一輪信貸猛增之后，通脹都會如影相隨,。信貸是銀行創(chuàng)造貨幣的主要途徑,，基礎貨幣由此被數倍放大流入社會。
今年1,、2月信貸增速已連續(xù)超過20%,，創(chuàng)紀錄的天量信貸增長，會不會帶來創(chuàng)紀錄的通脹,？這成了管理層的“心病”,。目前的通縮壓力掩蓋了未來通脹的隱憂，但在一輪輪“信貸救經濟”的循環(huán)中,，通脹壓力其實從來就沒有消失過,。
另一大隱患是產能過剩。從去年開始,，多數行業(yè)經歷了痛苦的去庫存化,，然而更廣義的“庫存”，即過剩產能卻不是短期內能消化的,。源源不斷的信貸資金刺激著工業(yè)投資沖動,，如果資金運用不善，有可能釀成新的過剩產能,，給未來企業(yè)利潤增長蒙上一層陰影,。
第三大隱患當屬股市泡沫。大量資金游走在實體經濟和虛擬經濟之間,。盡管被嚴令禁止,，但少數信貸資金總是千方百計試圖進入股市一搏。票據融資由于成本低,、短期性和去向難以追蹤的特征,，被當成最好不過的“入市”渠道。而今年前兩個月新增票據融資超過1.1萬億元,，幾乎是去年全年的兩倍,。
2006年上一輪牛市之初也曾經歷過數月的票據融資高增長，只不過這個“小泡沫”被隨后而來的“大泡沫”所掩蓋,。在國內外經濟都沒有明顯見底信號的情況下,，今年以來股市繁榮背后主要是大量資金推動，這與信貸高增長,，尤其是票據融資異常增長恐怕不無關系,。
同樣令人擔憂的是樓市泡沫,。今年前三個月，不少地區(qū)房地產市場出現(xiàn)“回暖”跡象,，北京上海深圳等地樓市量價齊升,。放松信貸對于房地產業(yè)的刺激作用是立竿見影的。一方面房地產商資金壓力減小,，不再有降價銷售,、盡快回款的壓力；另一方面,，大量資金匯集,，以及二套房貸等政策放寬再次激起投資性購房需求，對房價上漲起到推波助瀾的作用,。對多數老百姓來說,，房價已是不能承受之重。
引人深思的是,，信貸“大上快上”并未解決中小企業(yè)融資難問題,。在1月份新增信貸中，有60%是項目貸款,。四萬億元投資計劃一出,，各大銀行展開“搶餅大戰(zhàn)”，緊盯大型基建項目,，爭取盡快完成全年放貸計劃,，以圖全年利潤有保障。但“喊渴”的中小企業(yè)依然沒有得到較多信貸支持,。
此次信貸猛增再次警示,，如果不擺脫信貸和投資拉動的經濟增長模式，就談不上結構調整,。信貸結構調整更是刻不容緩,。是時候研究信貸如何更好服務消費與民生，加快利率體系市場化建設步伐,，研究創(chuàng)新金融工具和完善監(jiān)管體系了,。 |
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