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兩家巨無霸國企公布年報，按照國際會計準則，中國石油2008年實現(xiàn)利潤1144億元,，同比減少22%,；工行實現(xiàn)利潤1112億元，凈利潤增長36%。
雖然兩家公司贏利同比減少，但在目前的經(jīng)濟環(huán)境下，算得上一枝獨秀,。
很多人擔心上述公司目前面臨的經(jīng)營環(huán)境變差，只能說這些人對中國經(jīng)濟缺乏了解,。從長期來看,，這些公司旱澇保收，除非中國經(jīng)濟出現(xiàn)什么不測,。中國石油去年煉油與銷售業(yè)務(wù)巨虧829.70億元,，虧損額度較上年增長了3倍，化工與銷售業(yè)務(wù)錄得虧損額28.77億元,，而上年仍實行利潤78.31億元,。不過這并不值得擔心，3月24日中石油年報公布之前一天,，國家發(fā)改委決定自3月25日零時起將汽,、柴油價格每噸分別提高290元和180元，成品油零售企業(yè)可在不超過最高零售價格的前提下,，自主制定具體零售價格,，油企當然會聽風上漲。中石油總裁周吉平預(yù)期,，公司每月收入可增加12.6億元,。可怕的是,，在油價上漲突襲市場之后,，天然氣漲價風聲又起。
工商銀行同樣沾政策的光,。由于作為主要盈利來源的息差下降,，去年底，工行凈利息收益率2.95%，比第三季度的3.01%收窄0.06個百分點,。據(jù)道瓊斯的測算數(shù)據(jù),，2008財年第四季度凈利潤增幅僅為0.5%，遠遜色于前三季度46%的水平,。
但一系列政策利好對沖了不利因素,，首先是新增貸款大量增加，以規(guī)模增加抵銷了息差下降的不利影響,。2008年,，工行新增人民幣貸款5368億元，同比多增1901億元,，增幅為14.3%,，貸款增量居同業(yè)首位,。2009年計劃新增人民幣貸款約5300億元,，只略低于去年全年的5368億元；同年,，工行凈利息收入總計人民幣2630.4億元,，較2007年的2244.7億元高出17%。作為體量最大的國有控股銀行,，在搶奪政府的大規(guī)�,；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款中奪得先機，低風險的貸款收入已入囊中,。
由于目前銀行貸款增加過快,，未來不良貸款有增加的風險，因此銀監(jiān)會要求各行增加撥備覆蓋率,。到目前為止,，工行達到130.15%，雖然較150%的標準還有差距,，也算是相當高的了,。
這些巨無霸壟斷企業(yè)獲得的壟斷紅利來自于中國經(jīng)濟的發(fā)展，和政府政策的扶持,。他們?nèi)绻脒�利于民,，還是別搞什么回歸上市了，多發(fā)債券還利于民吧,。
這些公司上市流通比例本來就不高,，投資者對于公司管理毫無置喙余地，從根本上就違背了上市公司的要義,。因此,，投資者要想獲得壟斷溢價的唯一辦法不是改進上市公司的管理、提高效率，而是通過手中的憑證通過定期分紅獲得收益,，就像香港居民購買匯豐,、美國人購買可口可樂的理由一樣。鑒于這些公司先境外后境內(nèi)的上市模式存在天然缺陷,，因此,，分紅也不是個太好的還利于投資者的辦法。
中石油的分紅是穩(wěn)定的——據(jù)中石油董事會的決議,，中石油建議按2008年度末期國際準則凈利潤的45%派發(fā)末期股息,，使得全年分紅達到每股0.28136元——但是，鑒于在境內(nèi)外同時上市的公司存在天然的價格缺陷,，使得紅利被攤薄,，境外投資者獲得先期紅利，而境內(nèi)投資者依靠紅利還本得100年左右的時間,。
更要命的是,，這些公司的境內(nèi)外上市部分價格大不相同，境外部分折價,，而境內(nèi)部分大大的溢價,。如中石油H股/ADR當前股價對應(yīng)的2009年預(yù)期市盈率為15.4倍，企業(yè)價值/經(jīng)負債調(diào)整后的現(xiàn)金流(EV/DACF)為5.5倍,，而超級石油巨頭的市盈率和EV/DACF均值分別為12.6倍和6.3倍,，中石化H股為10.4倍和5.9倍，中海油為12.3倍和6.2倍,。反觀A股市場,，中石油A股當前股價對應(yīng)的2009年預(yù)期市盈率為37.6倍，EV/DACF為11.9倍,，而中石化A股的市盈率和EV/DACF分別為27.1倍和11.2倍,，A股市場平均市盈率為17.0倍。這種明顯錯位的價格顯然證明,，在境內(nèi)上市購買溢價股風險極大,。
中石油董事長蔣潔敏曾經(jīng)就A股投資者承擔的損失表示歉意，除了道歉之外,，這些獲得境內(nèi)投資者鼎力支持的國有壟斷企業(yè)最好發(fā)行高收益率債券,，以表示還利于民的誠意。 |