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當(dāng)前中,、東歐國家發(fā)生的金融危機(jī),，具備了當(dāng)初東南亞金融危機(jī)的“雙胞胎危機(jī)”——貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)的主要特征：一是資本內(nèi)流，銀行體系外債增加,，外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)累積；二是外部環(huán)境惡化,，資本撤出,；三是貿(mào)易赤字上升，貨幣貶值壓力進(jìn)一步加大；四是提高利率,，但貨幣和銀行問題難以兼顧,；五是固定匯率崩潰或貨幣貶值，銀行體系債務(wù)加重,。
1997年夏,，一場巨大的金融風(fēng)暴橫掃東南亞國家。12年后的今天,，中,、東歐國家也面臨了當(dāng)初東南亞金融危機(jī)的相似困境，具備了貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)（twin
crises）同時發(fā)生的條件,。
第一,，資本內(nèi)流，銀行體系外債增加,，外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)累積,。20世紀(jì)90年代中期，為了驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長,，東南亞加快了金融自由化步伐,，競相放松了金融管制，大量吸引國際資金流入,。
據(jù)國際金融協(xié)會的統(tǒng)計(jì),，1996年國際私人資本流入亞洲新興國家的凈額是1418億美元，1997年為1071億美元,。在這些巨額資金中,，相當(dāng)部分是短期投機(jī)資本。以泰國為例,，1990年外債為280億美元,，
1996年已上升到900億美元，相當(dāng)于GDP的一半以上,。其中,，短期外債高達(dá)400億美元，超過了1997年初外匯儲備水平,。
目前,，作為歐洲地區(qū)的新興市場經(jīng)濟(jì)國家，中,、東歐國家也吸引了大量的外資流入,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年6月,，海外銀行對歐洲發(fā)展中國家總共有17449億美元的債權(quán),，占總的銀行債權(quán)比例超過90％,，如愛沙尼亞、拉脫維亞,、匈牙利等國外債占GDP比例已超過70％,；波蘭、捷克外債占本國GDP比例為100%,；匈牙利外債則為其GDP的兩倍多,；俄羅斯目前的外債共為4650億美元，已超過其外匯儲備,。
第二,，外部環(huán)境惡化，資本撤出,。在東南亞金融危機(jī)爆發(fā)前夕,，日本面臨泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，日本銀行陷入困境,，大量海外資本撤回,。資本外流增加，給東南亞國家?guī)砹司薮髩毫�,，外匯儲備下降,，貨幣貶值壓力陡增。
中,、東歐國家的金融危機(jī)主要是由美國次貸危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延所導(dǎo)致的,。自2007年7月美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退,，國際金融危機(jī)也進(jìn)一步加劇,，發(fā)達(dá)國家紛紛從中、東歐國家撤資,，導(dǎo)致這些國家的資本外流,、外匯儲備下降和貨幣貶值。同時,，國際信用評級機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)了這些國家的信用等級,，使得這些國家的外部融資變得更加困難，又加速了外資的撤離,。
第三,，貿(mào)易赤字上升，貨幣貶值壓力進(jìn)一步加大,。20世紀(jì)90年代初，一些東南亞國家貿(mào)易收支開始惡化,，如泰國貿(mào)易赤字由1994年的93億美元增加到1996年的177億美元,，赤字已占GDP的10.2%（大大超過了國際公認(rèn)的5％的警戒線）,。1997年7月2日，面對外匯儲備的嚴(yán)重耗減和經(jīng)濟(jì)形勢的持續(xù)惡化,，泰國央行被迫宣布允許泰銖自由浮動,，當(dāng)天泰銖就貶值20％，并引發(fā)了一場曠日持久的東南亞貨幣危機(jī),。
目前的中,、東歐國家外貿(mào)環(huán)境也在不斷惡化。這些國家主要是加工貿(mào)易品出口,，其出口對象主要是西歐國家,，西歐國家的經(jīng)濟(jì)衰退、需求下降,、進(jìn)口減少,，導(dǎo)致中、東歐國家的貿(mào)易赤字進(jìn)一步增加,。實(shí)際上,，一些波羅的海國家貿(mào)易赤字占GDP的比重甚至達(dá)到20%左右。另外,，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長和外匯來源主要依賴能源的大宗出口,，隨著國際油價大幅度下滑，外匯收入劇減,，俄羅斯貿(mào)易收支也在不斷惡化,。
第四，提高利率,，但貨幣和銀行問題難以兼顧,。隨著資本外流，貨幣貶值壓力增加,，為了吸引資本,，同時提高投機(jī)者借入本幣投機(jī)外匯市場的資金成本，央行通常會提高利率,。當(dāng)初,，為了防止資本外流，東南亞國家政府采取了提高國內(nèi)利率水平的措施,。但是,，提高利率會導(dǎo)致借款者違約率上升，造成對銀行的擠兌,，導(dǎo)致銀行危機(jī),，同時固定匯率的可信度會被進(jìn)一步破壞。
對中,、東歐國家而言,，為應(yīng)對危機(jī)也采取了升息的措施,。例如，2008年10月22日,，匈牙利央行宣布將基準(zhǔn)利率由8.5%大幅提高至11.5%,；俄羅斯央行也從2008年11月12日起將再貸款利率從11%提高到12%。
在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退之際,，各國都在采取措施降息,，唯獨(dú)中、東歐國家卻在提高利率,，以防范貨幣的大幅度貶值,。但是，提高利率會導(dǎo)致銀行體系出現(xiàn)問題,。
第五,，固定匯率崩潰或貨幣貶值，銀行體系債務(wù)加重,。東南亞國家主要采取釘住美元的固定匯率制度,，但它們的外貿(mào)發(fā)展對日本的依賴性很強(qiáng)，因此其出口競爭力受到了美元或日元匯率波動的嚴(yán)重影響,。1995年后,，美元匯率迅速上浮，導(dǎo)致這些國家實(shí)際匯率的回落,，東南亞國家的出口競爭力也隨之下降,。同時，資本外流,，固定匯率制度崩潰,，銀行也出現(xiàn)了危機(jī)。
在中,、東歐國家中,，一些國家采取浮動匯率（如匈牙利），一些國家采取固定匯率（如波羅的海三國）,，由于外債較高,，甚至采取浮動匯率制的國家也不敢貶值，央行必須干預(yù)外匯市場,，以穩(wěn)定匯率,，由此出現(xiàn)了外匯儲備下降、資本外流,、貨幣貶值,。另外，許多銀行的負(fù)債和公司債務(wù)都是以美元或歐元記賬的,，當(dāng)固定匯率制度崩潰或本國貨幣貶值時,，以本國貨幣表示的債務(wù)會增大,。因此，貨幣危機(jī)又經(jīng)常會導(dǎo)致銀行危機(jī),。
由此可見，貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)彼此之間具有“共生性”,。東南亞金融危機(jī)顯示,，銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)是緊密相連的。銀行危機(jī)通常開始于貨幣危機(jī)之前,，而貨幣危機(jī)則進(jìn)一步加劇了銀行危機(jī),。從某種意義上來說，貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)是一種“雙胞胎危機(jī)”（twin
crises）,。目前,，中、東歐國家爆發(fā)的金融危機(jī)也具有這種“雙胞胎危機(jī)”的特點(diǎn)：資本外流,、貨幣貶值,、銀行債務(wù)加劇，只不過它的貨幣貶值發(fā)生在銀行危機(jī)之前,。 |