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如果信貸市場日趨謹慎,，資本市場為什么熱火朝天？央行機關(guān)報最近接連唱多資本市場,，“當前股市何以不憂跌”,、“2009年我們需要一個強勁的股市,！”等激奮人心的報道刺激眼球。
央行實際行動已經(jīng)開始趨于保守而謹慎,。
央行官員一再強調(diào),，下調(diào)利率空間不大。央行23日發(fā)布的《2008年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》透露了下一階段的貨幣政策思路,。報告指出,，我國與美國的利率水平比較接近，部分利率品種還低于美國,，而目前歐元區(qū)銀行間市場和商業(yè)銀行存貸款利率總體也高于我國,。聯(lián)想前不久央行行長周小川、央行副行長易綱的相關(guān)論述,，央行不希望大幅降息是肯定的,。
鑒于從今年1月開始，銀行信貸超預(yù)期增長,，票據(jù)融資大幅上漲,，央行2月24日在公開市場發(fā)行了800億元人民幣28天期正回購協(xié)議，中標利率連續(xù)第7次持平在0.90%的水平,，開始貨幣凈回籠,。上周，央行通過公開市場凈回籠資金635億元,。
目前央行用回籠貨幣的方法吸收貨幣市場的過剩流動性,，就像中國貿(mào)易順差過多時所做的一模一樣。央行回收流動性有其依據(jù),，既然實體經(jīng)濟似乎并不需要如此多的貨幣,，既然票據(jù)融資市場的部分利率已經(jīng)下降如此之多，顯示自然利率已經(jīng)開始下降,，為什么還要釋放過多的貨幣呢,？并且，在積極財政時期,，信貸發(fā)放的標準會放松,，如果實體經(jīng)濟無法好轉(zhuǎn)，今年發(fā)行的貸款過兩年就會成為呆壞賬,，央行為什么要承受如此巨大的壓力,，數(shù)年之后再來一次闖關(guān)式的金融機構(gòu)改革呢？這不僅是央行的噩夢,，更是納稅人和政府的共同噩夢,。
如果央行審慎發(fā)放貨幣，為什么要頻頻唱多資本市場呢,？細看有關(guān)唱多文章,，總體而言，文章闡述的是資本市場走強的好處,，論述的是資本市場必須做強的愿望,，而不是資本市場必然走強的理由。例如以下語句,，“世界經(jīng)濟大國的崛起,，始終伴隨著與之相適應(yīng)的資本市場的崛起。今天中國的國力已壯大為世界第三,，中國的資本市場也應(yīng)從世界第七位迅速成長為世界第三位,。低迷的熊市顯然無助于中國資本市場的崛起，崛起的惟一途徑只能是借助中國經(jīng)濟先于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的基本面優(yōu)勢,，率先于全球股市走強”等,。資本市場走強有三大功能：可以恢復(fù)融資功能，為實體經(jīng)濟注入資金,；可以發(fā)揮財富效應(yīng),，促進居民消費,，讓中國經(jīng)濟在內(nèi)需引擎的牽引下快速奔跑；可以解決大小非問題,，促使中國資本市場走入全流通時代,。既然上述理由是出自于愿望的，所得出的結(jié)論必然是牽強的,。
從大道理來說,，做強中國資本市場總是沒錯，不過,，做強資本市場不等于刺激資本市場,。中國國力強盛歷程在資本市場興起之初，沒有理由經(jīng)濟實力強的國家必然有強大的資本市場,，比如日本,。資本市場的上漲確實可以促進內(nèi)需，但隨之而來的調(diào)整期也能夠消滅內(nèi)需,。所謂“股市強大就能消除大小非威脅”更是搞笑,，事實上，文章所舉的那些上市公司與其說是市場戰(zhàn)勝大小非的勝利,，還不如說是特定時期股市反彈作用到幾只股票,，有些莊家的水平太高。
股市收益上升會吸引更多的人進入股市,，股價是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn),。如果上市公司未來收益如此之好，那么,，央行應(yīng)該鼓勵銀行更多地放貸收取紅利,，而不應(yīng)該出于風(fēng)險考慮約束銀行放貸。這無論如何也說不通,。只能有一個解釋,，就是金融機構(gòu)對未來企業(yè)的情況心里也沒底，覺得目前大規(guī)模放貸不太靠譜,。
央行有關(guān)官員如前央行副行長吳曉靈女士在上輪牛市一再提醒泡沫的風(fēng)險,，央行貨幣政策委員會委員慶幸提前擠泡使中國避免走入美國、日本資產(chǎn)泡沫徹底崩潰的泥淖,。請問,，那個時候如果做強資本市場，中國資本市場不就可以獨步全球了嗎,？為什么要擠出一個熊市呢,？關(guān)鍵問題在于，在有關(guān)人士眼中，資本市場就是一個用來儲,、用來擠,、用來排憂解難的工具。
在積極的財政政策實施之時,，央行在強大的壓力下只能實行寬松的貨幣政策,，但其中蘊含的風(fēng)險太大,、收效如何難以預(yù)料,。因此，在央行進行大規(guī)模信貸擴張交出第一棒之后,，希望資本市場接下第二棒,，這樣既能滿足資金所需，又能緩解金融機構(gòu)的風(fēng)險,，一舉兩得,。目前34%的可怕的M2增幅，意味著未來幾個月信貸必須下降,，才能保持均衡,。我再次用庸俗的工具論闡釋了央行某些人士的振興股市說，因為沒有在大話中,，看到對于股市的尊重,。 |