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地產(chǎn)周期,、存貨周期,、資本性支出周期、證券市場負(fù)財富效應(yīng)等多周期因素疊加以及受外部沖擊，這一輪經(jīng)濟(jì)增速下滑將持續(xù)兩到三年,。在這段時間,，中國經(jīng)濟(jì)將呈L型走勢。比周期性下滑更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)是,，中國長期增長動力的衰退,。2008年中國人均GDP第一次突破3000美元，開始面臨“中等收入陷阱”的挑戰(zhàn),。
多周期疊加造成經(jīng)濟(jì)L型增長
存貨是衡量企業(yè)產(chǎn)品供給是否過剩的重要標(biāo)志之一,，每當(dāng)企業(yè)的存貨增長達(dá)到一個相對高點的時候，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入下行周期,。20年來,，中國企業(yè)的存貨增長率出現(xiàn)過三個高點。第一個高點是1996年,，產(chǎn)成品資金占用增速達(dá)26％,，之后是一輪經(jīng)濟(jì)增速下滑；第二個高點是2004年,，存貨增長率超過25%,，伴隨著工業(yè)增加值的下滑；今年三季度,，工業(yè)產(chǎn)成品資金占用增速升到28.5%,，證明本次經(jīng)濟(jì)下滑要比以前兩次更嚴(yán)重。觀察存貨周期是否結(jié)束的一個重要先行指標(biāo)是工業(yè)企業(yè)用電量是否開始回升,，這恐怕是一年以后的事情,。
城市居民的財產(chǎn)構(gòu)建周期，即房地產(chǎn)周期也處于調(diào)整階段,。2008年前9個月商品房和住宅銷售同比下降15%以上,，商品房空置面積今年前9個月增長10.2%。根據(jù)現(xiàn)有的存量房與月銷售速度推測,，存量房消化需要2～3年以上,。
企業(yè)設(shè)備投資既是決定未來產(chǎn)能的標(biāo)志，同時也是拉動投資需求的重要因素,。2005年到2008年,，中國的工業(yè)企業(yè)設(shè)備投資總額在全社會固定資產(chǎn)投資總額中的比重始終保持在41%以上，遠(yuǎn)高于2005年以前30%和40%之間的水平,。連續(xù)4年的設(shè)備投資高速增長,，已經(jīng)造成中國企業(yè)產(chǎn)能的大量增加。受工業(yè)利潤增速下滑影響,，2009年工業(yè)投資增速下滑速度會更快,。在全球經(jīng)濟(jì)低迷的背景下,，中國這一輪產(chǎn)能過剩的調(diào)整時間應(yīng)該在3年以上。
除了實體經(jīng)濟(jì)的下行周期之外,，中國的資本市場也處于前所未有的熊市之中,。證券市場的“負(fù)財富效應(yīng)”嚴(yán)重影響了居民購房、購車以及其他高端消費需求,。一般而言，證券市場“正財富效應(yīng)”只有在牛市后期才會出現(xiàn),，假設(shè)2009年下半年出現(xiàn)牛市,，產(chǎn)生刺激消費的財富效應(yīng)也是2010年的事情。
除了多重周期疊加造成的經(jīng)濟(jì)增速下滑,，中國還面臨著嚴(yán)峻的外部沖擊,。有關(guān)研究表明，全球GDP變動1%,，約影響我國出口近5%,。如果2009年世界經(jīng)濟(jì)增長比2008年下滑1.5個百分點，就會造成我出口增速回落7.5個百分點,，實際情況可能比這個預(yù)測更加嚴(yán)重,。
面臨著多周期重疊與外部沖擊，中國政府開始加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度,，出臺了4萬億的擴(kuò)張投資計劃,，但是每年不足2萬億的基礎(chǔ)設(shè)施投資相對于2008年17萬億的固定資產(chǎn)投資總額而言并不算大，考慮到地產(chǎn)投資和工業(yè)企業(yè)廠房設(shè)備投資的回落,，以及出口增速的下滑,，2009年GDP增速跟前兩年的增長率鏈接，將呈現(xiàn)L型增長,。
增長動力衰退與“中等收入陷阱”
從1978年開始,，我國實施的農(nóng)村聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制、承包制,、股份制等制度改革,，在原有的技術(shù)和資源背景下，就造成了財富增長的飛躍——這個可以抽象地概括為“斯密增長”：增長的動力源(600405,股吧)自分工和效率的提高,。
上世紀(jì)90年代中期以來,，隨著市場經(jīng)濟(jì)體系逐漸建立健全，中國通過引進(jìn)外資,、引進(jìn)成熟技術(shù),、農(nóng)村勞動力向城市轉(zhuǎn)移、大量投入能源原材料等手段,，保持了10%左右的GDP增長率——這階段的增長叫做“庫茲涅茲增長”：增長的主要動力在于人口,、資源等要素投入的增加和生產(chǎn)效率的提高，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為主的導(dǎo)向制造業(yè)和服務(wù)業(yè)占主導(dǎo)地位的改變。
在改革開放30年后的今天,，制度變革,、要素投入、全球化,、人口紅利所提供的長期增長動力都在衰減,。據(jù)統(tǒng)計，2002-2007年,，我國GDP實際增長67%,，能源消耗總量增長75%，這種高能耗的增長動力無法持續(xù),。從人口紅利來看,，中國經(jīng)濟(jì)活動人口比在2005年就已經(jīng)達(dá)到一個高峰；農(nóng)村剩余勞動力轉(zhuǎn)移的“劉易斯拐點”在2004年就已經(jīng)出現(xiàn),；老年人口撫養(yǎng)比今年達(dá)到一個歷史性低點,，未來將顯著提升。為了保持糧食安全,，農(nóng)業(yè)用地轉(zhuǎn)為非農(nóng)用地帶來GDP增長的所謂“土地紅利”釋放速度也將顯著放緩,。
恰好在這一年，中國的人均收入在3000美元以上,，歷史證明這個階段是中等收入國家能否完成產(chǎn)業(yè)升級步入高收入國家的敏感階段,，即“中等收入陷阱”階段。南美的巴西,、阿根廷,、墨西哥、智利和亞洲的馬來西亞,，上世紀(jì)70年代進(jìn)入中等收入國家行列之后,，由于收入差距過大造成內(nèi)需增長緩慢、城市化進(jìn)程出現(xiàn)大量的貧民窟,、金融風(fēng)險造成國家財富損失,、一般制造業(yè)向高端產(chǎn)業(yè)和社會服務(wù)業(yè)升級過程中出現(xiàn)不可跨越的障礙等原因，至今仍然掙扎在同樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上,。
中國的臺灣,、香港以及新加坡和韓國則花了不到20年的時間，就成功進(jìn)入了高等發(fā)達(dá)國家的行列,。韓國的突破方向是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級,、娛樂服務(wù)業(yè)崛起。新加坡服務(wù)業(yè)起的作用比較大,。
轉(zhuǎn)變增長模式釋放經(jīng)濟(jì)活力
面臨著內(nèi)憂外患,，以及長期增長動力衰減的挑戰(zhàn),，在執(zhí)行反周期政策的同時，我們應(yīng)該進(jìn)一步加大貫徹落實“科學(xué)發(fā)展觀”的力度：重視釋放經(jīng)濟(jì)活力,、推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,。當(dāng)務(wù)之急是破除對“凱恩斯主義思想”和西方“貨幣主義思想”的崇拜，認(rèn)真回顧一下馬克思的社會財富再分配理論,、供給學(xué)派理論,，并借鑒美國上世紀(jì)80年代里根和撒切爾時期的經(jīng)濟(jì)調(diào)控思想，適當(dāng)把政策的著力點轉(zhuǎn)向供給方面,。
上世紀(jì)80年代初里根主義政策實際上是造成90年代美國經(jīng)濟(jì)空前繁榮的基礎(chǔ),。為了釋放經(jīng)濟(jì)活力，里根政府采納“供給學(xué)派”的政策主張,，大幅度減稅；放松對航空,、電信,、電力、運輸?shù)刃袠I(yè)的管制,，取消市場準(zhǔn)入的禁令,，打破了以前的行政壟斷。里根時代的政策不僅從制度上釋放了經(jīng)濟(jì)活力,，而且奠定了美元的全球化擴(kuò)張模式,。
對于中國而言，應(yīng)該盡快降低個人所得稅以增加居民可支配收入,，刺激消費增長,；降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，激發(fā)企業(yè)家創(chuàng)新精神,；進(jìn)一步促進(jìn)城鄉(xiāng)勞動力流動,，允許勞動用工制度更具彈性和靈活性，減少企業(yè)的勞動力成本壓力,；深化市場機(jī)制改革,，減少壟斷、放松管制,，釋放經(jīng)濟(jì)活力,。
從長期來看，中國跨越“中等收入陷阱”的前景還是十分樂觀的,。與拉美國家不同的是,，中國政治穩(wěn)定、金融穩(wěn)定,，具有較強(qiáng)的抵御外部沖擊的能力,。目前中國企業(yè)研發(fā)投入增速已經(jīng)顯著高于國外跨國公司,，并且中國的制造業(yè)升級速度正在加快。與上世紀(jì)70年代不同的背景是,，中國在互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)革命之后,，生物工程、新材料,、新能源技術(shù)突破的前夜跨入人均GDP3000美元的敏感階段,，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的空間十分廣闊。同時,，從45%左右的城市化率來看,，我國的人口集中還沒有完成，社會服務(wù)業(yè)發(fā)展空間也十分廣闊,。
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