央行9月金融運(yùn)行情況報(bào)告對(duì)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷明顯比較樂觀，依據(jù)大致有以下幾點(diǎn)：其一,，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)整體經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)健,。從公布業(yè)績(jī)預(yù)增公告的上市商業(yè)銀行來看，前三季度業(yè)績(jī)基本上同比增長(zhǎng)均在50％以上,。且上半年銀行大部分實(shí)現(xiàn)了不良率和不良余額的雙降,，次貸危機(jī)向國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)蔓延的路徑并不存在。其二,，9月貿(mào)易順差再創(chuàng)月度歷史新高,。其三,，下半年以來貸款投放加速。據(jù)推算,，全年可投放貸款較去年底央行核定的額度多增1萬億元,。
然而，宏觀經(jīng)濟(jì)的隱憂并未消除,，反而極有可能在四季度集中爆發(fā),。首先，貿(mào)易順差并非真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁需求,。1至9月,，我國(guó)出口增速已顯著低于進(jìn)口6.7個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比近兩月的外貿(mào)數(shù)據(jù),，不難發(fā)現(xiàn),，正是因?yàn)閮?nèi)需的快速回落才導(dǎo)致了貿(mào)易順差的異常增長(zhǎng)。
其次,，M1環(huán)比下滑預(yù)示企業(yè)資金鏈極為緊張,。通常，M1的環(huán)比下滑主要出現(xiàn)在春節(jié)長(zhǎng)假及五一黃金周,，因?yàn)槠髽I(yè)要將閑散資金轉(zhuǎn)存七天通知存款,，然而，9月M1的環(huán)比下滑,，卻不僅僅是上述原因,。今年前9個(gè)月，居民戶存款增加3.25萬億元,，同比多增2.49萬億元,；非金融性公司存款增加2.18萬億元，同比少增6951億元,。不難看出,，即便是在貸款投放加速的背景下，企業(yè)資金鏈依然十分緊張,。
最后,，熱錢流入極有可能逆轉(zhuǎn)。9月外匯儲(chǔ)備增加214億美元,，較FDI及貿(mào)易順差之和低146億美元,。除了企業(yè)和居民因人民幣升值預(yù)期放緩因素，而主動(dòng)選擇持有外匯外,，熱錢的流出也是不容忽視的力量,。究其原因，熱錢流出自救的可能性較大，也不排除對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化而采取的主動(dòng)避險(xiǎn)行為,。
種種跡象表明,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)：發(fā)電量同比增速已連續(xù)四個(gè)月低于10％，交通運(yùn)輸量也已下滑,；鋼材價(jià)格的暴跌,，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格與協(xié)議價(jià)格七年來首次倒掛，無不預(yù)示著下游需求正急速回落,。且海關(guān)公布的初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示,，進(jìn)口的同比大幅增長(zhǎng)主要為價(jià)格推動(dòng)。隨著原油期貨價(jià)格跌至每桶70美元左右,，大宗商品價(jià)格的回落必然在未來有效壓縮進(jìn)口,，貿(mào)易順差繼續(xù)在高位運(yùn)行的可能性較大。
因此,，我們不應(yīng)為宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)蒙蔽雙眼,，更應(yīng)該看清數(shù)據(jù)背后隱含的趨勢(shì)及動(dòng)因，防患于未然總比事后補(bǔ)救來得容易,。可以預(yù)計(jì),，如果不采取更為有效的“救市”措施,，四季度及明年一季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損的概率極大。 |
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