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金價(jià)油價(jià)與金融市場(chǎng)的正負(fù)相關(guān)性
    2008-10-17    曹陽(yáng)    來(lái)源:上海證券報(bào)

    觀察8,、9月以來(lái)美國(guó)道瓊斯指數(shù)與石油、黃金的相關(guān)性,,筆者發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣現(xiàn)象:道指與WTC原油呈正相關(guān)關(guān)系,,而與黃金有一定負(fù)相關(guān)聯(lián)系。從統(tǒng)計(jì)關(guān)系來(lái)看,,道指每上升1%會(huì)帶動(dòng)油價(jià)1.5%左右的漲幅,,兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.56左右,而與此同時(shí),黃金價(jià)格卻會(huì)下降0.21%,,盡管兩者關(guān)系比較微弱。 

    油價(jià)大幅回落,,體現(xiàn)了國(guó)際投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂(yōu),。根據(jù)IMF 10月的最新報(bào)告,世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將從去年的5%下調(diào)至今年的3.9%,�,!按钨J危機(jī)”源頭的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率被下調(diào)了1.1個(gè)百分點(diǎn),考慮到其石油消費(fèi)占到全球的22%,,單美國(guó)的石油需求量就將至少下降0.24%,。這由目前在美國(guó)由于汽車(chē)、航空運(yùn)輸?shù)热加托枨蠓啪彾l(fā)的原油商業(yè)庫(kù)存意外大增已得到印證,。根據(jù)10月美國(guó)能源部發(fā)布的報(bào)告,,在9月第三周,美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存增加了428萬(wàn)桶,,而國(guó)內(nèi)燃油消費(fèi)卻降至了2001年10月以來(lái)的最低水平,,日均消費(fèi)只有1900萬(wàn)桶,這直接引發(fā)當(dāng)日紐約商品交易所11月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌2.11美元,。
    此外考慮到新興市場(chǎng)國(guó)家與美國(guó)在貿(mào)易,、投資領(lǐng)域的聯(lián)系從未脫鉤,包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家必將有所放緩,,而在IMF的統(tǒng)計(jì)中新興和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能下降1.1%,,而非OECD國(guó)家石油需求占到43%左右,因此石油需求又將下降約0.6%,。而在考慮到其他OECD國(guó)家后,,估算全球石油需求至少將下降1.2%-1.5%左右。這樣,,油價(jià)從9月底的105美元持續(xù)回落到目前的70美元附近便在情理之中了,。筆者預(yù)測(cè),11月中旬的維也納會(huì)議很可能做出減產(chǎn)的決定,,同時(shí)考慮到石油開(kāi)采成本的增加,、供給缺乏彈性,從短期看油價(jià)有望在80至100美元之間保持穩(wěn)定,。
    而造成黃金市場(chǎng)從一度攀升到900美元后曾回落到830美元的低位,,之后則陷入了寬幅大幅震蕩的走勢(shì)的原因,投資人的恐慌情緒是重要原因,。由于高風(fēng)險(xiǎn)的債券,、股票等金融資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅跳水,在道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)重挫之后,,黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)自然得到投資人的青睞,,目前的大幅漲跌可能更多與出于對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融前景不確定因素的恐懼帶來(lái)的情緒化投資有關(guān),。在美國(guó),、歐洲等央行聯(lián)合干預(yù)市場(chǎng)后,金融市場(chǎng)依然沒(méi)有企穩(wěn)跡象,,故黃金短期仍有上漲可能,。但考慮到今后各國(guó)政府可能的更多市場(chǎng)干預(yù),在美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)企穩(wěn),、全球貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性得到恢復(fù)后,,黃金價(jià)格回落依然是大概率事件,其價(jià)格甚至可能回到次貸危機(jī)前的水平,。
    當(dāng)然,,以上的分析主要針對(duì)短期和中期,從長(zhǎng)期來(lái)看,,我們認(rèn)為石油,、黃金此類(lèi)大宗商品價(jià)格依然會(huì)走高,且時(shí)間跨度可能比較長(zhǎng),。第一,,目前美國(guó)為緩解“次貸危機(jī)”在減稅、救助金融機(jī)構(gòu)等方面的支出約占美國(guó)GDP的10%,,2008年的政府赤字也可能擴(kuò)張到4320億美元,,考慮到今后可能的貨幣發(fā)行,也許會(huì)在長(zhǎng)期中推動(dòng)世界范圍的通貨膨脹走高,,以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)格攀升自在情理之中,;第二,新興市場(chǎng)依然在推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程,,全球資源的耗用依然會(huì)增加,,各國(guó)均會(huì)增加對(duì)石油等資產(chǎn)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置;第三,,鑒于此次金融風(fēng)暴的教訓(xùn),,中東石油輸出國(guó)、亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家可能會(huì)減少?lài)?guó)際儲(chǔ)備中美元的配置,,并可能增配黃金資產(chǎn),,以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備多元化、推動(dòng)國(guó)民財(cái)富的保值增值,。由以上諸方面來(lái)看,,商品牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。

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