從紐約交易所到納斯達(dá)克,，從英國(guó)到法國(guó)，從日本到新加坡……近幾日來(lái),，伴隨美國(guó)次貸危機(jī)深化,，各個(gè)市場(chǎng),、各個(gè)國(guó)家均受到嚴(yán)重的沖擊，全球資產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩,。
覆巢之下,，近無(wú)完卵。
來(lái)自西方世界不斷的利好消息,，并沒(méi)有讓市場(chǎng)止跌回暖,，反而換來(lái)不斷的市場(chǎng)崩盤。這讓國(guó)內(nèi)習(xí)慣于,、迷信于調(diào)控手段的許多人感到奇怪,，從早期的西方央行聯(lián)手注資，到美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)8500億美元救市方案，再到最近的聯(lián)手降息,，看起來(lái)政客信誓旦旦,、政策力道十足，為什么市場(chǎng)會(huì)不買賬,？
筆者以為,，至今多數(shù)內(nèi)外部機(jī)構(gòu)的解讀始終沒(méi)有觸及根本。此前稱是次貸引發(fā)危機(jī),，后來(lái)又說(shuō)次債問(wèn)題最大,，再后來(lái)又開(kāi)始流傳所謂Alter-A級(jí)（即“次優(yōu)級(jí)”）貸款質(zhì)量令人擔(dān)心，凡此種種,，不一而足,。事實(shí)上，美國(guó)金融體系坍塌的核心的問(wèn)題并不在于上述問(wèn)題,，引致危機(jī)不斷深化的原因在于世界經(jīng)濟(jì),、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本矛盾。
這個(gè)根本矛盾,，說(shuō)白了就是美國(guó)玩弄“經(jīng)濟(jì)空手套”的惡果,。
最近二十年，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的數(shù)字并不真實(shí),。而為了吸收過(guò)剩美元，各類資產(chǎn),、資本產(chǎn)品價(jià)格虛高情況日益嚴(yán)重,，資產(chǎn)泡沫反復(fù)膨脹，并最終崩潰,。有數(shù)據(jù)為證,，截至2008年9月末，美國(guó)的聯(lián)邦政府債務(wù)金額在10.3萬(wàn)億美元左右,，而1989年時(shí)，這個(gè)數(shù)字不過(guò)僅2.7萬(wàn)億美元,。簡(jiǎn)單計(jì)算最近二十年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的年化增長(zhǎng)率與債務(wù)額的增長(zhǎng)率配比情況,，兩者是基本一致的。這從側(cè)面表明,，在布雷頓森林體系垮塌后以純粹對(duì)外負(fù)債立國(guó)的美國(guó),，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在最近二十年毫無(wú)質(zhì)量可言，宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)逐步脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),，完全變成了和印鈔,、負(fù)債數(shù)額有關(guān)的數(shù)字游戲。
從此可以看出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的問(wèn)題決不是國(guó)內(nèi)多數(shù)人所臆想并反復(fù)論證的所謂風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題,，更不是金融創(chuàng)新所引發(fā)的問(wèn)題,。原因很簡(jiǎn)單，一者,，金融創(chuàng)新的目的是吸收過(guò)剩美元的需求“倒逼”而成,，并非問(wèn)題根本；二者,，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)本身就有適用的概率區(qū)間,，從適用性角度出發(fā)，更非萬(wàn)能,。而今,，類似議論始終不絕，不痛不癢,，以其昏昏,，使人昭昭，倒也是國(guó)內(nèi)金融行業(yè)研究風(fēng)氣浮躁的反應(yīng),。
但問(wèn)題既然爆發(fā),，下階段對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不易過(guò)度悲觀。
首先,，貨幣畢竟只是一層面紗,。真實(shí)世界的經(jīng)濟(jì)游戲在二戰(zhàn)后始終圍繞美國(guó)美元展開(kāi)，而任何正常國(guó)家均不能自外于這個(gè)體系,。傳統(tǒng)上,，作為中心國(guó)家的美國(guó)，其產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力,、資產(chǎn)的估值吸引力,、經(jīng)濟(jì)總量的提升動(dòng)力等決定了這場(chǎng)游戲的“美好時(shí)光”能持續(xù)多久。而過(guò)度的資產(chǎn)泡沫高漲乃至虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮,，只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題的副產(chǎn)品,，是具有合理性的暫時(shí)的市場(chǎng)現(xiàn)象。
其次,，要分清戰(zhàn)略性和戰(zhàn)術(shù)性的損失,。或許國(guó)人對(duì)初涉海外市場(chǎng)的若干損失案例印象過(guò)于深刻,，但必須承認(rèn),，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家，無(wú)論哪個(gè)機(jī)構(gòu),，也無(wú)論哪個(gè)個(gè)人,，都無(wú)法保障每筆投資干凈漂亮。特別在大環(huán)境進(jìn)入蕭條的市道中，出現(xiàn)損失是非常正常的,。中國(guó)今天2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備,，既凝聚了改革三十年的國(guó)民辛苦，也表明了與美國(guó)利益的緊密捆綁,。世界性的金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)刻,，濫言止損離場(chǎng)，或者豪言質(zhì)疑規(guī)則,，沒(méi)有任何建設(shè)性,。
因此，合理地看待這次危機(jī)就變得異常重要,。這將有助于我們穿透那些虛幻的民族和民粹情緒迷霧,，擺脫有關(guān)“戰(zhàn)爭(zhēng)”或者陰謀論的干擾，認(rèn)清自身的位置和面臨的機(jī)遇,。
由于所有的資產(chǎn)都有其合理的價(jià)值,，即使是不良資產(chǎn)也有其價(jià)值。之所以出現(xiàn)資產(chǎn)估值壓力和資產(chǎn)的價(jià)值爭(zhēng)議,，核心不過(guò)在于價(jià)格,。因此，泡沫破碎不可怕,，在某個(gè)時(shí)點(diǎn),，一定會(huì)出現(xiàn)價(jià)格與價(jià)值的平衡。彼時(shí),，整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)制序就會(huì)重入軌道,。退一萬(wàn)步講，即使美元本位受到挑戰(zhàn),，即使美國(guó)要淪落為二流國(guó)家,，也絕非朝夕之功。
簡(jiǎn)而言之,，我們永遠(yuǎn)不要忘記對(duì)價(jià)值理念的信仰,。這一理念既需要戒慎恐懼，又需要超越主義,。拋開(kāi)以鄰為壑,、渾水摸魚(yú)等機(jī)會(huì)主義態(tài)度來(lái)審視，接下來(lái)或許真的會(huì)有一個(gè)傳說(shuō)中大國(guó)崛起的機(jī)遇,。 |
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