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雖然10月7日澳大利亞央行率先降息1個百分點后,，市場便預(yù)測其他國家將很快跟進(jìn),，但當(dāng)美聯(lián)儲、歐洲央行,、英格蘭銀行、加拿大央行,、瑞典央行等在10月8日集體宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)0.5個百分點后,，全球市場還是被深深地震撼了。除此之外,，中國人民銀行和瑞士央行也宣布了降息舉措,。日本央行雖然未加入集體降息行動,，但表態(tài)支持,。
在此之前,，歐美主要央行已連續(xù)數(shù)月維持利率不變，如美聯(lián)儲先后在6月25日,、8月5日和9月17日的會議上決定保持2%的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率不變,，而歐洲央行也多次將主導(dǎo)利率維持在4.25%的水平上，從中可以反映出兩個基本事實：
第一,，2007年以來,，隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)和國際大宗商品價格飆升，美歐都陷入了通脹和經(jīng)濟(jì)停滯的兩難困境,，一方面,，升息將緩解通脹壓力，但可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)向下沉淪,；另一方面,，降息固然可以在一定程度上刺激經(jīng)濟(jì)，卻容易進(jìn)一步推高本已迅速攀升的物價,。因此,，最好的辦法就是停下腳步，看清風(fēng)向,。
第二,，到2008年下半年，國際金融形勢出現(xiàn)急劇惡化,、油價和糧價也出現(xiàn)不同程度回落之時,，美聯(lián)儲和歐洲央行仍不愿意率先降息,。道理很簡單，在貨幣政策上做出任何調(diào)整都將給自身帶來風(fēng)險,，往往是先動一步者要付出更大勇氣,；此外，單獨降息還意味著美元資產(chǎn)或歐元資產(chǎn)的吸引力下降,，這對于急需東亞和中東資本注入的美歐而言,，可謂不能承受之重。因此,，只能不斷通過政府收購和大幅減稅等財政透支的辦法,，來緩解市場壓力。但長期來看,，沒有貨幣政策的支持,，財政政策終究獨木難支。
很顯然,，破解美歐之間僵局最好的辦法,，就是協(xié)調(diào)降息行動，且在時間和幅度上要保持同步,，這樣既可以刺激本國金融市場,，又不致于削弱本幣資產(chǎn)對全球資本的吸引力。同時,，全球主要經(jīng)濟(jì)體同步降息,，其規(guī)模效應(yīng)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于單個國家降息效應(yīng)的加總。
無論這次降息實際作用如何,，它都塑造了國際政策協(xié)調(diào)的一個經(jīng)典范例,。過去一些發(fā)達(dá)國家內(nèi)部進(jìn)行的所謂“政策協(xié)調(diào)”，在某種程度上將這個詞語貶義化了,，甚至成為替某個大國埋單的代名詞,。例如，1985年的廣場協(xié)議和1987年的盧浮宮協(xié)議,，即被看作美國在“政策協(xié)調(diào)”的幌子下,，試圖通過犧牲日本、德國等國的經(jīng)濟(jì)利益,，扭轉(zhuǎn)其外部失衡,。然而，如果回歸到國際政策協(xié)調(diào)的本義上來,，其目的無非是為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個平穩(wěn)有序的外部環(huán)境,。更重要的是，既然是協(xié)調(diào)，就不存在誰服從于誰的問題,，各方是一種平等互助的關(guān)系,，是使所有人的收益最大化或損失最小化。
需要指出的是,，作為全球最重要的資本輸出國之一,，中國選擇加入降息有自身的考慮：一是應(yīng)對全球金融動蕩未雨綢繆的預(yù)防性措施，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長,；二是避免熱錢大幅流入,，沖擊國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)；三是保持本幣匯率的穩(wěn)定,。但可以肯定的是,，該決策的背后同樣有國際政策協(xié)調(diào)的影子，不然我們就很難解釋這種時間上的巧合,。
目前市場關(guān)心的可能是這種國際政策協(xié)調(diào)未來能否持續(xù)下去,。筆者個人的看法是,，類似行動或許還可進(jìn)行一兩次,，但是無法多次復(fù)制。原因是各國基準(zhǔn)利率起點不同,，其中歐洲央行,、英格蘭銀行、中國人民銀行等還有較多的降息空間,，而美聯(lián)儲目前只剩下1.5%的利率下行空間,，當(dāng)利率低于1%時，美聯(lián)儲的降息意愿將明顯弱于其他國家,。目前日本央行正面臨這種尷尬局面,，雖然有心加入降息，無奈手中只剩0.5%的利率空間,，輕易不敢揮霍,。
因此，對于降息本身的前景,，難以樂觀看待,。要應(yīng)對金融風(fēng)暴，還需各國決策者使出更多手段,。 |