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雖然10月7日澳大利亞央行率先降息1個(gè)百分點(diǎn)后，市場(chǎng)便預(yù)測(cè)其他國(guó)家將很快跟進(jìn)，但當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ),、歐洲央行,、英格蘭銀行、加拿大央行、瑞典央行等在10月8日集體宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)后，全球市場(chǎng)還是被深深地震撼了。除此之外,，中國(guó)人民銀行和瑞士央行也宣布了降息舉措。日本央行雖然未加入集體降息行動(dòng),，但表態(tài)支持,。
在此之前，歐美主要央行已連續(xù)數(shù)月維持利率不變,，如美聯(lián)儲(chǔ)先后在6月25日,、8月5日和9月17日的會(huì)議上決定保持2%的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率不變，而歐洲央行也多次將主導(dǎo)利率維持在4.25%的水平上,，從中可以反映出兩個(gè)基本事實(shí)：
第一,，2007年以來(lái)，隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)和國(guó)際大宗商品價(jià)格飆升,，美歐都陷入了通脹和經(jīng)濟(jì)停滯的兩難困境,，一方面，升息將緩解通脹壓力,，但可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)向下沉淪,；另一方面，降息固然可以在一定程度上刺激經(jīng)濟(jì),，卻容易進(jìn)一步推高本已迅速攀升的物價(jià),。因此,，最好的辦法就是停下腳步,，看清風(fēng)向。
第二,，到2008年下半年,，國(guó)際金融形勢(shì)出現(xiàn)急劇惡化、油價(jià)和糧價(jià)也出現(xiàn)不同程度回落之時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行仍不愿意率先降息,。道理很簡(jiǎn)單，在貨幣政策上做出任何調(diào)整都將給自身帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),，往往是先動(dòng)一步者要付出更大勇氣,；此外，單獨(dú)降息還意味著美元資產(chǎn)或歐元資產(chǎn)的吸引力下降,，這對(duì)于急需東亞和中東資本注入的美歐而言,，可謂不能承受之重,。因此，只能不斷通過政府收購(gòu)和大幅減稅等財(cái)政透支的辦法,，來(lái)緩解市場(chǎng)壓力,。但長(zhǎng)期來(lái)看，沒有貨幣政策的支持,，財(cái)政政策終究獨(dú)木難支,。
很顯然，破解美歐之間僵局最好的辦法,，就是協(xié)調(diào)降息行動(dòng),，且在時(shí)間和幅度上要保持同步，這樣既可以刺激本國(guó)金融市場(chǎng),，又不致于削弱本幣資產(chǎn)對(duì)全球資本的吸引力,。同時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體同步降息,，其規(guī)模效應(yīng)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于單個(gè)國(guó)家降息效應(yīng)的加總,。
無(wú)論這次降息實(shí)際作用如何，它都塑造了國(guó)際政策協(xié)調(diào)的一個(gè)經(jīng)典范例,。過去一些發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部進(jìn)行的所謂“政策協(xié)調(diào)”,，在某種程度上將這個(gè)詞語(yǔ)貶義化了，甚至成為替某個(gè)大國(guó)埋單的代名詞,。例如,，1985年的廣場(chǎng)協(xié)議和1987年的盧浮宮協(xié)議，即被看作美國(guó)在“政策協(xié)調(diào)”的幌子下,，試圖通過犧牲日本,、德國(guó)等國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，扭轉(zhuǎn)其外部失衡,。然而,，如果回歸到國(guó)際政策協(xié)調(diào)的本義上來(lái)，其目的無(wú)非是為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)平穩(wěn)有序的外部環(huán)境,。更重要的是,，既然是協(xié)調(diào)，就不存在誰(shuí)服從于誰(shuí)的問題,，各方是一種平等互助的關(guān)系,，是使所有人的收益最大化或損失最小化。
需要指出的是,，作為全球最重要的資本輸出國(guó)之一,，中國(guó)選擇加入降息有自身的考慮：一是應(yīng)對(duì)全球金融動(dòng)蕩未雨綢繆的預(yù)防性措施，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng),；二是避免熱錢大幅流入,，沖擊國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè),；三是保持本幣匯率的穩(wěn)定。但可以肯定的是,，該決策的背后同樣有國(guó)際政策協(xié)調(diào)的影子,，不然我們就很難解釋這種時(shí)間上的巧合。
目前市場(chǎng)關(guān)心的可能是這種國(guó)際政策協(xié)調(diào)未來(lái)能否持續(xù)下去,。筆者個(gè)人的看法是,，類似行動(dòng)或許還可進(jìn)行一兩次，但是無(wú)法多次復(fù)制,。原因是各國(guó)基準(zhǔn)利率起點(diǎn)不同,，其中歐洲央行、英格蘭銀行,、中國(guó)人民銀行等還有較多的降息空間,，而美聯(lián)儲(chǔ)目前只剩下1.5%的利率下行空間，當(dāng)利率低于1%時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)的降息意愿將明顯弱于其他國(guó)家,。目前日本央行正面臨這種尷尬局面，雖然有心加入降息,，無(wú)奈手中只剩0.5%的利率空間,，輕易不敢揮霍。
因此,，對(duì)于降息本身的前景,，難以樂觀看待。要應(yīng)對(duì)金融風(fēng)暴,，還需各國(guó)決策者使出更多手段,。 |