|
中國人民銀行10月8日晚宣布,，從10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)；從10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個百分點(diǎn),，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整,。同時國務(wù)院宣布，從10月9日起對儲蓄存款利息所得暫免征收個人所得稅,。
同樣在10月8日,，美聯(lián)儲、歐洲央行,、英國央行,、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行等六大央行聯(lián)手宣布降息50個基點(diǎn),，以緩解金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響,。而在之前一天，澳大利亞央行宣布降息100個基點(diǎn),。不能看出,，中國央行與全球央行聯(lián)手降息的同步性很強(qiáng)，這可能標(biāo)志著各國政府聯(lián)手應(yīng)對次貸危機(jī)的開端,，具有重要的象征意義,。
與9月份的調(diào)低存款準(zhǔn)備金與降息相比，這次央行通過降息來刺激內(nèi)需的意圖非常明顯,。9月份央行降息時,，雷曼兄弟剛剛破產(chǎn)倒閉，市場并未預(yù)期到金融危機(jī)會迅速滑入另一個深淵,。因此當(dāng)時央行降息舉措的結(jié)構(gòu)性調(diào)整特點(diǎn)很強(qiáng),，包括并未下調(diào)規(guī)模最大的六家全國性商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金、并未下調(diào)存款利率等,。而這次降息的“一刀切”特征表明,，央行對宏觀經(jīng)濟(jì)的看法可能發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變。
在過去一個月內(nèi)，美國次貸危機(jī)不斷升級,。華爾街五大投行集體消失,、AIG被政府接管、華盛頓互惠銀行被收購,。此外,，次貸危機(jī)完全蔓延至歐洲金融市場，英國的蘇格蘭皇家銀行,、哈利法克斯蘇格蘭銀行,、布拉德福德—賓利銀行；比利時的富通銀行,；德國的許珀不動產(chǎn)銀行紛紛被政府救助或接管,。美國與歐洲的金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)均處于風(fēng)雨飄搖之中。
次貸危機(jī)對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響最大的是出口,。如果僅僅是美國外需下降,，中國出口行業(yè)還有喘息之機(jī)。但如果作為中國最大兩家出口市場的歐盟與美國同時出現(xiàn)衰退,，則中國出口行業(yè)的前景就十分黯淡,。從目前來看，無論中國政府出臺何種支持出口的政策,，出口絕對額的下降都不可避免,。
在外需不可依賴的前提下，為保持中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長,，就必須刺激內(nèi)需,。本次央行的降息政策、財政部的削減利息稅政策,，都是中國政府刺激內(nèi)需的第一步,。如果次貸危機(jī)繼續(xù)深化、中國投資與出口的增速進(jìn)一步下滑,，中國政府將會陸續(xù)出臺更大力度的財政貨幣政策,。
然而，中國政府在短期內(nèi)通過刺激內(nèi)需來防止經(jīng)濟(jì)增長下滑的空間非常有限,，除非出臺大規(guī)模刺激房地產(chǎn)投資的政策，但出臺這種政策的后果是非常危險的,。內(nèi)需的兩大支柱是消費(fèi)與投資,。一方面，由于居民是根據(jù)對未來收入與支出的預(yù)期來決定當(dāng)前消費(fèi)的,，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長前景低迷的情況下,，消費(fèi)增長的空間有限。另一方面,，由于目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場尚處于剛開始擠壓價格泡沫的階段,，購房者觀望情緒強(qiáng)烈,，房地產(chǎn)新開工數(shù)量急劇下降。如果占中國固定資產(chǎn)投資四分之一的房地產(chǎn)投資短期內(nèi)難以提振,，投資要繼續(xù)保持前幾年的強(qiáng)勁增長就變得非常困難,。此外，由于前些年在基礎(chǔ)建設(shè)方面的大量投資,，導(dǎo)致在某些地區(qū)的基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)明顯的投資過度利用不足,，通過基建來擴(kuò)大投資的余地也并不大。
雖然本次央行降息具有相當(dāng)程度的合理性,。但是目前還不到出臺大規(guī)模財政貨幣刺激方案的時候,。通貨膨脹的壓力并未完全消除，目前PPI與GDP縮減指數(shù)等還處于高位,，名義GDP增長率依然高于潛在增長率,。如果貿(mào)然出臺大規(guī)模的財政刺激方案、大幅削減法定存款準(zhǔn)備金率以及人民幣存貸款領(lǐng)域,，特別是如果迅速放松針對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策,，則中國經(jīng)濟(jì)增長率可能重新返回到10％甚至11％以上，但是我們不得不付出通脹卷土重來,、股市,、房市價格泡沫重新被吹大，熱錢加速流入,，之前的宏觀調(diào)控功虧一簣的危險,。
目前中國政府應(yīng)該利用次貸危機(jī)提供的外部壓力，加速中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，構(gòu)筑中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ),。這包括放松對要素市場的價格管制，讓國內(nèi)外油價完全接軌,；提高人民幣匯率形成機(jī)制的市場化程度等,。財政政策的運(yùn)用要兼顧刺激增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整，例如可以加大對教育,、醫(yī)療,、社保等領(lǐng)域的公共支出。在中國宏觀經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)顯著下滑的跡象之前,，應(yīng)避免實(shí)施過于寬松的財政貨幣政策,。 |