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美國(guó)眾議院日前終于批準(zhǔn)了七千億美元的救市案。然而,，華爾街股市的反應(yīng)卻耐人尋味：議案通過(guò)前,，道瓊斯指數(shù)上漲了三百多點(diǎn),。但是,，通過(guò)后股市應(yīng)聲狂跌，收盤(pán)時(shí)比頭一天還低了一百五十多點(diǎn),。一天之內(nèi),，道瓊斯的高低差幅達(dá)將近六百點(diǎn)！過(guò)了周末,，股市震蕩愈演愈烈,，道瓊斯一下子跌破萬(wàn)點(diǎn)的心理關(guān)口，甚至一度下跌了八百點(diǎn)左右,。等收盤(pán)時(shí)雖然有所挽回,，最終也是將近三百七十點(diǎn)的失血，開(kāi)始了四年來(lái)第一次萬(wàn)點(diǎn)以下的日子,。
這一戲劇說(shuō)明了華爾街的心態(tài)：眾議院當(dāng)天預(yù)計(jì)會(huì)通過(guò)救市案,，這種期待已經(jīng)打入股市的價(jià)格中了。但是,，投資人對(duì)救市的作用非常疑惑,，覺(jué)得這僅能給股市帶來(lái)短期的樂(lè)觀。趁著好消息剛出來(lái),、股市正高,，趕緊拋賣。因?yàn)閴娜兆舆�在后面呢,。當(dāng)大家都這么想時(shí),，道瓊斯一天之間就被砍下了六百點(diǎn)。
為什么人們對(duì)七千億救市的信心這么低,？簡(jiǎn)單地說(shuō),，所謂救市，就是政府出面用納稅人的錢買下銀行的壞賬,。這些壞賬,，基本都是因?yàn)榉康禺a(chǎn)貸款無(wú)法收回而造成的。政府的邏輯是：現(xiàn)在房地產(chǎn)泡沫破滅,，人心恐慌,，市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度，造成了房?jī)r(jià)下跌過(guò)分,。政府因?yàn)橛屑{稅人作后盾,，可以先趁便宜時(shí)把這些已經(jīng)證券化的房地產(chǎn)貸款買下來(lái)。等幾年下來(lái),，房地產(chǎn)價(jià)格反彈，這些“毒證券”價(jià)值提升,，就可以高價(jià)賣出,。一來(lái)一去,，政府還可能為納稅人賺點(diǎn)錢。這多少有點(diǎn)象中國(guó)王朝時(shí)代的“常平倉(cāng)”：饑荒時(shí)賣出存糧,，平抑糧價(jià),；豐收時(shí)趁市場(chǎng)過(guò)剩低價(jià)買進(jìn)。美國(guó)在上個(gè)世紀(jì)大蕭條時(shí),，羅斯福政府就低價(jià)把賣不出去的房子大量收購(gòu),，后來(lái)確實(shí)賺了錢。如今美國(guó)碰到了那次大蕭條以來(lái)最大的危機(jī),。底特律等地區(qū)竟出現(xiàn)了五百美元買棟房的事情,。這些房子，十年后漲十倍并非異想天開(kāi),。
不過(guò),，短期來(lái)看，七千萬(wàn)美元本身難以解決問(wèn)題,。問(wèn)題的根本解決,，一定要看房地產(chǎn)市場(chǎng)。而這一短期景觀之惡劣,，確實(shí)讓人不寒而栗,。哈佛大學(xué)教授、里根政府的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席Martin
Feldstein在眾議院通過(guò)救市案的次日在《華爾街日?qǐng)?bào)》上發(fā)表文章,，就此問(wèn)題作了一番分析：自房地產(chǎn)泡沫破滅以來(lái),，房?jī)r(jià)下跌了20%，有大約一千萬(wàn)棟房子的房地產(chǎn)貸款高于房子本身的價(jià)值,。比如,，你兩年前六十萬(wàn)買了棟房，用的是次級(jí)貸款,，不需要首付,；如今房子只值五十萬(wàn)。你頭兩年低息償還貸款,，付出的錢遠(yuǎn)不到十萬(wàn),。在這種情況下，你欠的債是五十多萬(wàn),，而你的房子僅能賣出五十萬(wàn),。如果再把房子買賣兩次的交易費(fèi)用算上去，你欠的就更多了,。在這種情況下,，你最理性的決定，就是把房子放棄。房地產(chǎn)貸款是一種叫no
recourse的貸款,。拿了這種貸款的抵押僅限于房子本身,。也就是說(shuō)，當(dāng)你不還錢時(shí),，銀行能做的,，最多就是把房子收回。你即使是百萬(wàn)富翁,，這時(shí)也可以把房子扔給銀行,，自己再低價(jià)買一棟，或者去租房子,。因?yàn)槟愕钠渌?cái)產(chǎn)不屬于抵押品,，銀行對(duì)之沒(méi)有任何權(quán)力。
這樣一來(lái),，收不回貸款的銀行只能收回一堆買不出去的房子,，要火速推到市場(chǎng)上甩賣，一下子又把整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格壓下去,。結(jié)果是把更多的房子的價(jià)格推到了房主所欠的貸款金額以下,。這種惡性循環(huán)，當(dāng)然就造成了房地產(chǎn)市場(chǎng)的坍塌,。專家估計(jì),，房?jī)r(jià)要再降10%-15%才能回到泡沫前的水平。這將把那些房子的價(jià)值低于房地產(chǎn)貸款價(jià)值的案例再擴(kuò)大一倍,。其中大約有五百萬(wàn)所房子,，價(jià)值比房主所欠的貸款要低30%！問(wèn)題是,，在這樣的市場(chǎng)坍塌中,，房?jī)r(jià)經(jīng)常矯枉過(guò)正，跌到比泡沫前的水平還低,。這就使把房子扔給銀行的案例進(jìn)一步增加了,。
可見(jiàn)，七千億雖然給市場(chǎng)一點(diǎn)信心,，但房?jī)r(jià)跌勢(shì)不止,，市場(chǎng)就難以觸底。現(xiàn)在這個(gè)痛苦的過(guò)程,，其實(shí)就是市場(chǎng)給美國(guó)重新定價(jià),，一兩年大概走不完。不過(guò),，美國(guó)人口穩(wěn)定增長(zhǎng),，生產(chǎn)力旺盛,。一兩年之后，峰回路轉(zhuǎn)的可能性還是很大的,。 |