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“從哲學意義上來說,，每當有事必然要推出一個人來抵罪，而每次有這種需要的時候,，總會有替罪羊從地里冒出來代人受過”,，大仲馬在《王后的項鏈》里感言道。
如今A股市場的基金經理們似乎就成了這樣的一個群體：當市場在跌跌不休的時候,，由風光無限到質疑,、嘲笑聲一片是一種必然，甚至出現(xiàn)了某講座上有基金經理差點被沖上臺的基金持有人罵哭的傳聞,。
臉是自己丟的,，面子是別人給的，基金飽受市場質疑和其業(yè)績不佳自然存在直接關系,，不過類似的絕對值數(shù)據(jù)本質是無意義的,，就像流行歌曲排行榜一般的基金排名毫無價值一樣,。以年為單位計算基金跑贏市場指數(shù)的次數(shù)和比例，是比較靠譜的做法,，但這需要相當長時間的積累才能使數(shù)據(jù)具有可信度,，而這對于年輕的中國基金業(yè)而言，是一個很多年后才可能開始的計量標準,。
在不同類型基金最低持倉限制和單邊市環(huán)境下,，成為目前股票型基金的明星們不外乎兩種情況：那就是在向上的通道中，進得早,、熱點抓得準,、倉位重的必然是明星基金；當市場趨勢往下時,，利用持倉規(guī)則打擦邊球,，進出頻繁、溜得快,、倉位控制得謹慎的成為明星基金,，當然這時的明星必然只會是比誰虧得少的明星而已。
基金存在的理論優(yōu)勢和依據(jù)是什么,？專家理財和規(guī)模效應下的投資組合以分散風險,。糾纏于專家與投資能力這種毫無標準和邊界的概念沒有實際意義,，投資組合分散風險成了一個關鍵,。在沒有做空機制的A股市場，所有基金本質都是在玩一個沒有頭寸保護的投資游戲：對沖機制就是投資安全帶,，沒有做空機制和對沖衍生品保護的投資組合,，根本就不能算是真正意義上的投資組合。
實際上,，A股市場公募基金與QFII,、非陽光私募、個人投資者等A股的投資主體之間,，也很難找到能精確比較的基準點,。因為QFII和非陽光私募理論上具有在海外市場購買A股相關對沖衍生品的先天優(yōu)勢，而個人投資者因為體積因素,，空倉滿倉都是短時間內就可輕松完成,。也就是說，A股市場公募基金具有“先天短板”缺陷,，在A股市場單邊市狀況沒有轉變之前,，它們的命運還將延續(xù)。
由此可見,，基金在市場持續(xù)低迷中成為千夫所指的“烏合之眾”,，有其必然性背景,。而這種特殊市場規(guī)則造就的特殊現(xiàn)象本身，也是一種對這群特殊“烏合之眾”不然性的另類詮釋,。 |