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無論是否愿意,，我們都不得不面對一個事實：次貸危機(jī)引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)衰退，已經(jīng)深刻影響到我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,。我們在對高達(dá)60％的經(jīng)濟(jì)對外依存度感到憂慮的時候,，卻很少談及經(jīng)濟(jì)周期本身的規(guī)律，甚至片面強(qiáng)調(diào)我國龐大的內(nèi)需市場,，可以幫助中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)一枝獨秀,。不過從下半年經(jīng)濟(jì)開局的數(shù)據(jù)來看，似乎難以支撐上述結(jié)論,。不僅投資存在回落的風(fēng)險,，消費也極有可能陷入萎靡。
歷史經(jīng)驗表明,，經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)具有典型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征,。本輪經(jīng)濟(jì)波動始于美國去年5月份的次貸危機(jī)，最先陷入困境的也是華爾街叱咤風(fēng)云的金融大鱷,。從根源上來講,，長期過度消費導(dǎo)致了信用的非理性擴(kuò)張，最終引爆了次貸危機(jī),。而GDP構(gòu)成中高達(dá)70％以上的服務(wù)業(yè)占比,，也高度耦合了危機(jī)傳導(dǎo)的時間序列。今年以來,，我國經(jīng)濟(jì)增長面臨諸多困境,，最先倒下的卻是數(shù)目眾多的外向型中小企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示,，上半年就有6.7萬家中小企業(yè)倒閉,，原因不外乎PPI持續(xù)高企、人民幣加速升值以及勞動力成本上升,、銀行信貸緊縮等,。如果正視近年來中國經(jīng)濟(jì)崛起的外需因素，以及作為“世界工廠”的制造業(yè)擴(kuò)張模式,，那么制造業(yè)率先陷入衰退也就不難理解了,。
事實上，僅僅在次貸危機(jī)半年之后,，我國經(jīng)濟(jì)增長的疲態(tài)就已有所顯現(xiàn),。一方面，資本市場止步于6124點的高位,，隨即步入深幅調(diào)整,，到如今已近一年的時間，跌幅超過了60％,。眾所周知,，資本市場的景氣周期往往與經(jīng)濟(jì)周期高度一致,，只不過在時間上有一定的錯位。由此看來,，基本上可以認(rèn)定股市的調(diào)整除了價值回歸的一面外,，更多的是對即將來臨的經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的自我修正。另一方面,，房地產(chǎn)市場自去年初以來,，一路高歌猛進(jìn)，短時間內(nèi)積累了較大的漲幅,，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了自身價值所在及市場購買力,，為未來的調(diào)整埋下了伏筆。從房價率先調(diào)整的深圳地區(qū)來看,，房地產(chǎn)市場已陷入價跌量縮的被動收縮階段,。
從經(jīng)濟(jì)增長的動力來看，投資歷來是GDP高增長的助推器,，其中尤以房地產(chǎn)開發(fā)投資為甚,。然而，發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)卻不容樂觀,，前七月全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資15884億元，同比增長30.9％,。但同期房地產(chǎn)銷售面積僅27743萬平方米,，同比下降10.8％。對比上半年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，上半年月均銷售面積約4316萬平方米,，7月份則降至1800萬平方米。如果再對銷售金額進(jìn)行估算,，則全年有可能積壓1萬億元的房地產(chǎn)投資,。由此，傳導(dǎo)路徑就十分明確了,，由房地產(chǎn)行業(yè)開始,，逐步向上游的鋼鐵、水泥傳導(dǎo),，進(jìn)而傳導(dǎo)至焦炭,、煤炭等行業(yè)。近期,，山西焦炭企業(yè)擬下調(diào)焦炭價格約5％,，正是對上述周期傳導(dǎo)路徑的最好詮釋。
消費方面,，也面臨需求回落的窘境,。近期,，中石化在武漢召開原油排產(chǎn)會，宣布旗下煉油廠的原油加工量較8月份全面下降,，以中報估算,，大致相當(dāng)于減少汽油、柴油產(chǎn)量39.4萬噸和98.6萬噸,。一方面,，受奧運會影響，汽油,、柴油市場供應(yīng)充足,，庫存保持在較高水平。另一方面,，自6月20日發(fā)改委宣布上調(diào)成品油出廠價后,，市場需求有所回落。中石化此舉意在調(diào)節(jié)市場供求,，但傳遞的卻是需求回落的信息,。
在經(jīng)濟(jì)周期的峰值階段，我們往往習(xí)慣于關(guān)注供求失衡的矛盾,。但在經(jīng)濟(jì)增長步入調(diào)整周期后,，供過于求往往伴隨需求的萎縮長期存在。面對市場需求的回落,，我們不僅應(yīng)提前感知拐點將至,，更應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)機(jī)制的角度，深入分析個中緣由,�,；蛟S，下半年宏調(diào)政策的著眼點,，也即將從關(guān)注供給轉(zhuǎn)向關(guān)注需求,，我們不妨拭目以待。
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