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自7月房利美和房地美股價(jià)大跌以來,，美國政府就表達(dá)了堅(jiān)決支持“兩房”的立場,，不僅布什總統(tǒng)親自出面力挺“兩房”,，而且財(cái)政部長保爾森也快速制定了財(cái)政部資助“兩房”資金的計(jì)劃，甚至美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和相關(guān)官員均對“政府救助企業(yè)”表達(dá)了支持態(tài)度,，美國證監(jiān)會(huì)甚至制定了對金融股限制做空的“限空令”，美國當(dāng)局各方力求保全“兩房”的態(tài)度是十分明確的,。但是格林斯潘以及一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻持完全相反的意見,，其理由即是應(yīng)按市場化的原則處理“兩房”危機(jī)，甚至不排除“兩房”被收購等其他方案,。那么,，為什么美國當(dāng)局非要力保“兩房”而置市場化原則于不顧呢,，或者說救助“兩房”為什么排除了收購兼并等市場化運(yùn)作方案,？
“兩房”是抵押貸款的支柱企業(yè)
房利美和房地美作為收購銀行等抵押貸款的主要金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)量占全美5萬多億美元抵押貸款的一半左右,，而且“兩房”用于集資所發(fā)行的債券(資訊,行情)對美國十分重要,，幾乎與美國國債的信譽(yù)相當(dāng)，甚至全球各國央行也大量持有“兩房”發(fā)行的債券(資訊,行情),。8月前后其總規(guī)模還達(dá)到9750億美元,，此前“兩房”發(fā)行公司債甚至不需要到美國證監(jiān)會(huì)SEC注冊備案。但危機(jī)發(fā)生后,，“兩房”已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)注冊了,，這類似“兩房”力求保持自身完整的一個(gè)宣言，可以說“兩房”安危關(guān)系到美國整個(gè)金融部門的業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié),，以及整個(gè)金融部門的安全,。“兩房”在7月危機(jī)之后發(fā)行的債券明顯受到冷落,，也勢必影響到長期依賴“兩房”的眾多銀行等金融機(jī)構(gòu),，而美國財(cái)政部的立場就是確保“兩房”沒有資金短缺障礙,，這是固本培源之策,。
按照格林斯潘和一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn),，“兩房”出現(xiàn)危機(jī)并非意外，應(yīng)該按照市場化的原則來實(shí)施兼并重組,，最終方向是將“兩房”推向市場化,。“兩房”雖然是國會(huì)出資但也是公眾持股公司,，甚至又向美國證監(jiān)會(huì)注冊了,，其市場化的方向政府不應(yīng)該人為地設(shè)置障礙，這將為美國國會(huì)和政府將來逐漸擺脫“兩房”這樣的包袱提供了可能,。
實(shí)際上,，“兩房”類似于我們的“國有資產(chǎn)”，美國政府控制“兩房”乃至救助“兩房”更多地還是為了發(fā)揮其輔助政策的作用,，特別是“兩房”籌資功能非常強(qiáng)大,，全球美元有相當(dāng)一部分會(huì)購買“兩房”的債券，進(jìn)而再流入銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu),，并支持整個(gè)美國房產(chǎn)市場等的順利運(yùn)轉(zhuǎn),，可以說美國房產(chǎn)金融主要就是依賴“兩房”支撐的，當(dāng)然現(xiàn)在還有美國聯(lián)邦政府出資成立的吉地美,，吉地美比“兩房”更要可靠一些,。
“兩房”的金融企業(yè)功能無可替代
美國對國債的依賴性非常大，其赤字中絕大部分也是國債,，相比之下貿(mào)易赤字或經(jīng)常項(xiàng)目赤字等屬于變化較大的部分,，而“兩房”發(fā)行的巨額的債券不能歸入美國赤字。而且“兩房”在全球的籌資功能非常強(qiáng)大,，為美國當(dāng)局解決了很大的包袱,，僅僅伊拉克戰(zhàn)爭美國軍費(fèi)就高達(dá)3萬億美元，7月份一個(gè)月美國財(cái)政赤字就達(dá)到了1028億美元,，任何一屆美國政府處理這些債務(wù)都已經(jīng)夠費(fèi)心的了,，有“兩房”再從全球籌資注入美國金融部門，那簡直就相當(dāng)于另辟財(cái)源,。僅從這個(gè)角度看,，盡管諸如巴菲特、索羅斯和高盛等民間金融力量實(shí)力非常強(qiáng)大,，足以聯(lián)合起來有步驟地吃掉“兩房”,，美國任何當(dāng)局都不會(huì)放任“兩房”被市場力量兼并重組，這樣政府將失去實(shí)施隱形政策的渠道和能力,，對美國赤字政策將形成巨大挑戰(zhàn),，而且也會(huì)危及“兩房”傳統(tǒng)的優(yōu)勢地位和籌資功能。
7月份美聯(lián)儲(chǔ)重新制定了嚴(yán)格的次級(jí)抵押貸款規(guī)則,，財(cái)政部甚至開辟了資產(chǎn)擔(dān)保債券這一風(fēng)險(xiǎn)更小的房貸空間,，就為未來穩(wěn)定“兩房”再抵押貸款市場的支柱地位提供了條件,，目前“兩房”危機(jī)與次級(jí)抵押貸款劇烈貶值直接相關(guān),，許多次優(yōu)貸款甚至優(yōu)質(zhì)貸款也大幅貶值,，這不可能不拖累“兩房”這樣的市場大戶，但未來其前景則是相當(dāng)光明的,，這也是市場化原則處理“兩房”危機(jī)背后所代表的市場力量垂涎欲滴的重要原因,。無論什么力量進(jìn)入“兩房”都會(huì)在未來長期收獲巨大的利益。另一個(gè)重要的問題是,，目前各種抵押貸款都已經(jīng)大幅折價(jià),，最終這些抵押貸款只能流入“兩房”這樣的主渠道中，因?yàn)槠渌鹑跈C(jī)構(gòu)或無暇自救,、或無力收攬,，只有“兩房”這樣的支柱和平臺(tái)才能最終收拾次貸證券的殘局，而這必然在未來大賺一筆,。
政府救助“兩房”的是與非
美國政府救助“兩房”有兩個(gè)方面的因素,，一個(gè)是美國政府本身具有這樣的責(zé)任和需要，不會(huì)放棄這樣一個(gè)重要的隱形政策平臺(tái)和渠道,。這樣一個(gè)非常得力的平臺(tái)和渠道是非常難得的,，在全世界面前也有很大的政府能力和形象問題，更重要的還在于“兩房”是排除重要市場力量干擾政府決策的一個(gè)保障,，因而美國政府從道義和臉面上沒有放棄救助“兩房”的余地,。另一個(gè)重要的問題則是“兩房”的盈利能力能為美國當(dāng)局賺取巨額利潤，除了其全球融資功能支持政策的正常利益之外,，最終“兩房”收拾市場殘局將以極低的價(jià)格購入大量抵押貸款證券,，特別是次級(jí)抵押貸款證券最終會(huì)流入“兩房”及其相關(guān)企業(yè)，未來房產(chǎn)市場回暖之后獲利將十分豐厚,。從“兩房”高管年薪引起普遍不滿看,，“兩房”歷年來不僅盈利巨大，而且對各方面的反饋也十分豐厚,，如果任由“兩房”按市場化原則實(shí)施兼并重組,，那么美國當(dāng)局將失去這些有形的和無形的巨大利潤，甚至“兩房”債券的信用也將逐步貶值,，最終淪為一般意義上的公司債,。到那個(gè)時(shí)候美國當(dāng)局必然還得另起爐灶，由此可知國有資本的重要,。 |