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8月5日,，國務(wù)院發(fā)布了修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》。新條例明確了境外主體在境內(nèi)籌資,、境內(nèi)主體對境外證券投資的外匯監(jiān)管原則,，為外匯局監(jiān)測跨境資本流動提供了重要的法律依據(jù)和制度保障。不過,，跨境資本流動及其管理是全方位的,，這就需要我國的外匯管理制度適時改革和創(chuàng)新。
跨境資本流動格局形成
境外來華直接投資規(guī)模逐步擴(kuò)大,。按國際收支統(tǒng)計口徑,，2007年國外來華直接投資為1496億美元，同比增長73%,；投資資本金撤回清算282億美元,，同比增長35%；凈流入1214億美元,，同比增長56%,。與往年相比，2007年外商來華直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)略有變化,，投資高新技術(shù)領(lǐng)域和設(shè)立研發(fā)中心的熱情不減,；房地產(chǎn)等領(lǐng)域?qū)嶋H利用外資增長較快。對外直接投資成效顯著,。按國際收支統(tǒng)計口徑,，2007年我國對外直接投資189億美元，同比增長21%,。從投資目的地看,，非金融部門對外直接投資去向依次為亞洲、大洋洲,、非洲,、美洲和歐洲。2007年,，以并購方式實現(xiàn)的對外直接投資占我國非金融類對外直接投資的1/3,。
證券投資凈流出明顯下降。2007年我國對外證券投資凈流出23億美元,，比2006年下降98%,。美國次貸危機(jī)更增加了全球經(jīng)濟(jì)不確定性，國際主要債券價格和金融市場利率波幅增大,，商業(yè)銀行對外證券投資規(guī)模大幅減少,，導(dǎo)致我國對外證券投資整體下降,。
跨境資本流動預(yù)期風(fēng)險增大
我國資本市場開放的一個重要內(nèi)容就是外國資本和外國投資者的進(jìn)入，在我國市場存在明顯的盈利空間時,，國際資本通過各種渠道進(jìn)入我國資本市場,，大規(guī)模的資本流動不可避免。頻繁的資本流動將可能干擾我國資本市場正常發(fā)展,，給我國資本市場帶來風(fēng)險,。從國際金融發(fā)展史來看，國際資本流動與金融風(fēng)險的內(nèi)在聯(lián)系是非常密切的,。異常的資本流動是造成某些國家泡沫經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)生金融危機(jī)的重要原因之一,，對此,，應(yīng)當(dāng)有足夠的認(rèn)識。
跨境資本流動會帶來資本市場風(fēng)險,，其市場風(fēng)險主要是開放給市場所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險,，這種風(fēng)險突出表現(xiàn)為溢出或關(guān)聯(lián)效應(yīng)的產(chǎn)生。其他國家資本市場的波動會通過外國投資者在本國市場上的投資行為,，傳送到本國市場,，即溢出效應(yīng)。特別是在我國資本市場發(fā)展還很不成熟,，規(guī)模較小,，流動性較差，金融產(chǎn)品單一以及金融基礎(chǔ)設(shè)施落后的情況下,，溢出效應(yīng)的影響更加明顯,。
資本市場的開放，外國金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入,，促使我國面臨一個金融創(chuàng)新的高潮,。金融創(chuàng)新增加了整個金融體系的活力，但同時也給金融體系帶來一定風(fēng)險,。
跨境資本流動管理改革建議
進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率制度改革,。1994年至今，我國人民幣匯率制度的改革就是建立以市場供求為基礎(chǔ)的,、有管理的浮動匯率制度,。關(guān)于這一條，在新修訂的外匯管理條例第五章第二十七條中又得以進(jìn)一步重申和體現(xiàn),。但從中長期來看,，人民幣匯率制度改革，應(yīng)當(dāng)真正反映市場供求關(guān)系,，采用多樣化的管理方式和手段,，適當(dāng)擴(kuò)大匯率的浮動區(qū)間,，確保匯率具有相當(dāng)?shù)膹椥院挽`活性，逐漸放松對資本和外匯的管制,。
繼續(xù)加快外匯管理體制改革,。要在逐步推進(jìn)資本項目可兌換的同時，促進(jìn)跨境資本流動的有序進(jìn)行,；要完善貨物貿(mào)易,、服務(wù)貿(mào)易資金流入的真實性審核，規(guī)范出口預(yù)收貨款,、進(jìn)口延期支付等貿(mào)易融資行為的管理,；加大對個人可疑外匯資金的監(jiān)督，規(guī)范非居民個人境內(nèi)直接投資,；規(guī)范外匯資金流入和結(jié)匯管理,，重點查處違法違規(guī)資金流入，防范國際短期資本對我國經(jīng)濟(jì)金融安全可能帶來的沖擊,�,？上驳氖牵鲜鏊行枰母锏膬�(nèi)容在這次新修訂的外匯管理條例中幾乎全部囊括進(jìn)去了,。新條例完善了人民幣匯率形成機(jī)制及金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)管理制度,，建立了國際收支應(yīng)急保障制度，強(qiáng)化了跨境資金流動監(jiān)測,，健全了外匯監(jiān)管手段和措施,，并相應(yīng)明確了有關(guān)法律責(zé)任。
加強(qiáng)離岸金融中心資本流動監(jiān)管,。第一,，內(nèi)地外經(jīng)貿(mào)和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過適當(dāng)方式將實質(zhì)上屬于內(nèi)資企業(yè)的離岸公司納入監(jiān)管范圍，尤其是同時在海外上市的公司,，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空,；第二，離岸金融中心對我國的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)是助長國有資產(chǎn)改制轉(zhuǎn)讓過程中的腐敗行為,，政府應(yīng)當(dāng)整頓國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和改制工作,；第三，改進(jìn)稅制,，避免雙重納稅,，并實現(xiàn)行業(yè)稅率與國外主要競爭對手稅率一致，從根本上削弱企業(yè)外遷的動機(jī),。
建立跨境資本流動風(fēng)險監(jiān)控體系,。這個監(jiān)控體系應(yīng)當(dāng)包括資本流動風(fēng)險控制的政策體系和資本流動風(fēng)險的監(jiān)測體系。主要是通過運(yùn)用各種政策工具包括反周期措施,、結(jié)構(gòu)政策和資本管制,，減少跨境資本流動的負(fù)面影響,。可根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化,，適時調(diào)整管理目標(biāo),，并對跨境資本流動進(jìn)行有效的統(tǒng)計、跟蹤,、預(yù)測和分析,。另外，我國應(yīng)繼續(xù)實施審慎的外債政策,，把安全性放在首位,，采取有效措施控制外債風(fēng)險。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授,，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士） |