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現(xiàn)在斷言會(huì)出現(xiàn)
“中國(guó)式次貸”為時(shí)尚早,。
但有一條消息不能忽視,。7月24日,，上海市統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師蔡旭初在“上海經(jīng)濟(jì)新聞發(fā)布會(huì)”上稱,，上半年，上海GDP同比增長(zhǎng)10.3%,，略低于全國(guó)水平,，這是上海近年來(lái)少有的現(xiàn)象,。導(dǎo)致此現(xiàn)象的因素之一是,，去年對(duì)上海GDP出力甚多的證券和房地產(chǎn)受行業(yè)波動(dòng)影響,，增長(zhǎng)有所減緩。去年上半年,，證券和房地產(chǎn)對(duì)上海GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到19％,，而今年上半年,，證券業(yè)的貢獻(xiàn)率為零，房地產(chǎn)的貢獻(xiàn)率為負(fù),，致使GDP少增0.4個(gè)百分點(diǎn),。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，還真難以判斷是擠出水分的增長(zhǎng)更健康,，還是調(diào)整產(chǎn)業(yè)的下滑更危險(xiǎn),？
此外，據(jù)央行調(diào)查司的數(shù)據(jù),，截至2008年3月,，全國(guó)房地產(chǎn)貸款金額為5萬(wàn)億元，其中房產(chǎn)開發(fā)貸款15487億元,、地產(chǎn)開發(fā)貸款3181億元、個(gè)人購(gòu)房貸款31149億元,、企業(yè)購(gòu)房貸款197億元,。而截止到2008年3月，中國(guó)個(gè)人抵押貸款證券余額僅為51.74億元,，證券化的個(gè)人購(gòu)房貸款余額比重僅為0.16%,。可見,，絕大部分風(fēng)險(xiǎn)都保留在銀行體系之內(nèi),。
年初，恒大地產(chǎn)上市失敗,，就是一個(gè)信號(hào)——市場(chǎng)對(duì)這類公司興趣不大,。而在已公布半年報(bào)的8家房地產(chǎn)上市公司中，有6家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)值,。8家地產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流金額合計(jì)為-80.52億元,，而去年同期是4629.66萬(wàn)元。地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的負(fù)值越來(lái)越大,，表明經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)的現(xiàn)金日益緊張,。
姑且不論國(guó)內(nèi)銀行在房地產(chǎn)信貸上是否會(huì)產(chǎn)生巨額不良資產(chǎn)，另一個(gè)事實(shí)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)上,。中國(guó)是陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的“兩美”排名第一的外國(guó)債權(quán)人,，共持有3760億美元公司債券。中國(guó)證監(jiān)會(huì)某高層官員在一個(gè)非公開場(chǎng)合講到他個(gè)人認(rèn)識(shí)的次貸危機(jī)時(shí)說(shuō)：“這是美國(guó)政府早在格林斯潘時(shí)代就預(yù)料到的危機(jī),，他們?cè)O(shè)計(jì)了很多金融衍生工具,，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去�,！�
2005年底,，“開元”和“建元”發(fā)行成功,，標(biāo)志著停留在理論上的資產(chǎn)證券化走向?qū)嶋H操作。而將“應(yīng)收賬款可作質(zhì)押”納入《物權(quán)法》,，則為資產(chǎn)證券化提供了法律保障,。央行行長(zhǎng)周小川曾在分析次貸危機(jī)時(shí)表示，次貸是有問(wèn)題的產(chǎn)品,，但卻不能因此輕易否定證券化的方向,，因?yàn)樽C券化是分散風(fēng)險(xiǎn)的重要渠道。
我們可以設(shè)想這樣一條路徑：為了給經(jīng)濟(jì)降溫并控制產(chǎn)品價(jià)格,，利用土地,、稅收、金融,、財(cái)政等政策手段,，降低房地產(chǎn)投資需求，從而讓投機(jī)嚴(yán)重地區(qū)的房?jī)r(jià)大幅下挫,。地產(chǎn)商資金鏈條緊張,，個(gè)人還貸壓力加大，開發(fā)貸和個(gè)人房貸發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),。此時(shí),，在政策示意下，有關(guān)方面可能會(huì)積極倡導(dǎo)資產(chǎn)證券化或成立按揭證券公司,，將資產(chǎn)打包推向資本市場(chǎng),，最后承接風(fēng)險(xiǎn)的或者說(shuō)承接最大風(fēng)險(xiǎn)的將不是銀行。如果我們沒有足夠的銷售渠道和推廣能力將這些產(chǎn)品介紹給境外機(jī)構(gòu),，誰(shuí)是最后的接盤人不言自明,。 |