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假若房利美和房地美的債券出現(xiàn)問題,，相信將有更多國家來重新檢討其外匯儲(chǔ)備投資策略，并把美元資產(chǎn)的比重進(jìn)一步調(diào)低
6月份以來,，全球金融市場(chǎng)再次大幅波動(dòng),，由次按引發(fā)的信貸緊縮、金融機(jī)構(gòu)巨額虧損甚至資不抵債的問題再次引起投資者的擔(dān)憂,，成為次按風(fēng)暴的第二波,。金融類公司股票被大幅拋售，并拖累道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌破11000點(diǎn),，創(chuàng)下2006年8月以來的新低,。
房利美房地美遭遇危機(jī)
這一輪次按風(fēng)暴的特點(diǎn)是有越來越多的金融機(jī)構(gòu)可能倒閉。7月11日,，總部在加利福尼亞州的IndyMac
Bank被聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管,，該行總資產(chǎn)約320億美元，這是美國歷史上第三大銀行倒閉案,。市場(chǎng)預(yù)期美國一些較小規(guī)模的貸款機(jī)構(gòu)也可能陷入困境,，最悲觀的預(yù)測(cè)認(rèn)為未來3年美國可能有超過300家銀行將倒閉。盡管預(yù)計(jì)倒閉的銀行數(shù)量仍沒超過1990~1992年間Savings
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Loans危機(jī)時(shí)的834家,，但陷入困境的金融機(jī)構(gòu)可能需要數(shù)年時(shí)間才能解決不良貸款并補(bǔ)充資本金之不足,，這顯然會(huì)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來負(fù)面的影響。
然而,，這一波金融風(fēng)暴并不單是在于IndyMac
Bank這一類地區(qū)性的中小型銀行,，市場(chǎng)更擔(dān)心擁有或擔(dān)保了美國房屋貸款債務(wù)接近一半、價(jià)值高達(dá)5.3萬億美元貸款的房利美(Fannie
Mae)和房地美(Freddie
Mac)的財(cái)務(wù)狀況,。這兩家公司的股票在到7月11日為止的一周內(nèi)大幅下跌了接近50%,，使得美國財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備局不得不于7月13日公布對(duì)該兩家公司的救市方案。
房利美全名為聯(lián)邦全國抵押貸款協(xié)會(huì),，1938年創(chuàng)立,。其后，美國國會(huì)為免由私人股東持有的房利美獨(dú)占美國按揭市場(chǎng),，便于1970年創(chuàng)立房地美,，與其競(jìng)爭(zhēng)。房利美及房地美兩者均屬于政府贊助企業(yè)(Government-sponsored
enterprise,，GSE),，但這一名字其實(shí)存有誤導(dǎo)性。按兩家公司創(chuàng)立的憲章,，美國聯(lián)邦政府并不擔(dān)保房利美,、房地美出售的債券。
過去兩年,，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷下滑,，房利美及房地美需要為越來越多無法償還的貸款進(jìn)行賠償。他們最近公布的損失達(dá)到110億美元，投資者擔(dān)心未來還將有更多損失,，由此對(duì)其財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生懷疑,。
最近，雷曼兄弟的一份研究報(bào)告更觸發(fā)了市場(chǎng)對(duì)房利美和房地美的恐慌性拋售,。報(bào)告警告新更改的會(huì)計(jì)規(guī)則將要求這兩家公司擁有更多資本,，房利美需要增加460億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，而房地美需要增加290億美元,。這使得投資者擔(dān)心在目前的信貸緊縮下,，兩家公司難以募集到如此巨大規(guī)模的資金。再者,，前圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)銀行主席威廉·普爾(William
Poole)亦向媒體表示,，房利美與房地美也許存在資不抵債的問題，最終可能需要政府出手援救,。市場(chǎng)信心崩潰終于引發(fā)了房利美和房地美的危機(jī),。
多個(gè)國家或?qū)z討外儲(chǔ)投資策略
房利美和房地美擁有或擔(dān)保了美國房屋貸款債務(wù)將近一半的規(guī)模——價(jià)值高達(dá)5.3萬億美元的貸款,，且他們已把這些按揭債券賣給了世界各地的投資者,。因此，房利美和房地美的危機(jī),，也和貝爾斯登一樣,，其規(guī)模之巨令決策者不敢放手任其危機(jī)繼續(xù)升溫。不僅是其規(guī)模巨大,、勢(shì)將波及全球金融系統(tǒng),，且在信貸緊縮下，房利美和房地美對(duì)美國樓市和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定具有很關(guān)鍵的作用,，其破產(chǎn)將會(huì)對(duì)美元匯率和利率,，甚至美國經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)龍頭的地位構(gòu)成深遠(yuǎn)的影響。
由于房利美和房地美已把美國的按揭貸款重新包裝出售給了世界各地不同的投資者,，故房利美和房地美的財(cái)務(wù)問題已不單是美國本身的問題,，而是全世界的問題。
據(jù)美國財(cái)政部的外資持有美國證券報(bào)告顯示,，外資共持有超過1.3萬億美元的房利美和房地美債券,，其中以中國持有最多，報(bào)告指出中國有關(guān)機(jī)構(gòu)共持有3760億美元這兩大按揭公司的債券,，其余五大國家包括日本,、開曼群島、盧森堡和比利時(shí),。
由于房利美和房地美的債券投資者涉及大量外資,，故不少美國本土組織認(rèn)為不應(yīng)該以美國納稅人的錢來加以拯救。但現(xiàn)在的情況是，目前美國政府和政府贊助企業(yè)發(fā)行的債券中,，有很大部分是由中國和日本等外匯儲(chǔ)備眾多的國家購買的,。這些海外投資者已不斷受到美元持續(xù)下跌的影響，正在考慮將其外匯儲(chǔ)備更為多元化地投放,。假若房利美和房地美的債券出現(xiàn)問題,，相信將有更多國家來重新檢討其外匯儲(chǔ)備投資策略，并把美元資產(chǎn)的比重進(jìn)一步調(diào)低,。即使他們不實(shí)時(shí)拋售美元資產(chǎn)，未來再購買新資產(chǎn)的步伐也將會(huì)大大減慢,。那么美國政府和企業(yè)就必須提高利率來吸引投資者,，而這又會(huì)對(duì)其疲弱的經(jīng)濟(jì)和樓市帶來進(jìn)一步負(fù)面影響。美元資產(chǎn)吸引力下降甚至被拋售的話,，美元匯價(jià)和其作為主要儲(chǔ)備貨幣的地位將大受影響,。
除了全球央行買入大量房利美和房地美債券外，全球金融機(jī)構(gòu)亦參與其中,，當(dāng)中歐美金融機(jī)構(gòu)仍飽受次按等投資失誤的沖擊,，而正疲于奔命地籌集資金以滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)資本金的要求。因此,，假若房利美和房地美出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難的話,，他們和其他美國政府贊助企業(yè)的債券評(píng)級(jí)或會(huì)被調(diào)低，這些債券的價(jià)格勢(shì)將下跌,，金融機(jī)構(gòu)必須為此進(jìn)一步進(jìn)行壞賬計(jì)提,，不能排除會(huì)有更多金融機(jī)構(gòu)陷入財(cái)務(wù)困難，這會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間的彼此不信任,，甚至?xí)l(fā)系統(tǒng)性危機(jī),，那么，美國和全球經(jīng)濟(jì)將無可避免受到威脅,。
由于房利美和房地美擁有或擔(dān)保的按揭規(guī)模龐大,，其債券產(chǎn)品已涉及全球金融市場(chǎng)的各個(gè)方面，加上其職能對(duì)穩(wěn)定美國樓市甚為重要,，其財(cái)務(wù)健全對(duì)美國國家的形象,、美元、利率,、經(jīng)濟(jì)和樓市均有巨大影響,，故相信美國政府會(huì)動(dòng)用各種辦法來挽救房利美和房地美。
房利美和房地美擁有或擔(dān)保的按揭規(guī)模達(dá)到5.3萬億美元,，是美國2008財(cái)年2.5萬億美元財(cái)政收入的兩倍以上,，加上美國政府已連續(xù)7年財(cái)政赤字，故即使絕大部分房利美和房地美的按揭資產(chǎn)素質(zhì)仍較健康、出現(xiàn)大規(guī)模壞賬的機(jī)會(huì)不大,，但美國政府也不會(huì)輕率地?fù)?dān)保其全部債券或把它們國有化,。從美國政府的角度看，仍希望大型金融機(jī)構(gòu)可以有秩序地清盤,，而不致引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī),。
目前，房利美和房地美共持有950億美元資本,，仍有能力維持日常運(yùn)作,，但美國政府必須支持這兩家公司，以防全球金融市場(chǎng)爆發(fā)系統(tǒng)性危機(jī),，其措施主要是希望加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)這兩家公司的信心,。措施包括：美國財(cái)政部將提高兩家公司的借貸額(目前為22.5億美元，預(yù)料借貸額將大幅提高),，并在必要時(shí)購入這兩家公司的股票,；美聯(lián)儲(chǔ)則暫時(shí)容許兩家公司透過貼現(xiàn)窗借貸。美國財(cái)政部并建議立法加強(qiáng)對(duì)這兩家公司的監(jiān)管,，讓美聯(lián)儲(chǔ)在兩家公司的資金需求問題上擔(dān)當(dāng)咨詢角色,，以維持他們的信譽(yù)，支持樓市及經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。
在美國政府推出支持房利美和房地美的措施后,，市場(chǎng)對(duì)他們發(fā)行的債券和短期票據(jù)具有了一定信心。最近,，房地美發(fā)售價(jià)值高達(dá)30億美元的短期票據(jù),，市場(chǎng)反應(yīng)理想，投標(biāo)比率較3個(gè)月前高近五成,，相信美國政府的措施可以減輕市場(chǎng)對(duì)房利美和房地美的憂慮,，支持他們正常運(yùn)作。
然而,，如上文所述,，美國個(gè)別地區(qū)的樓市仍在大幅調(diào)整，不能排除一些中小型金融機(jī)構(gòu)將會(huì)爆發(fā)新的危機(jī),，持續(xù)困擾金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),。 |