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金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈是目前市場上的時髦話題,。從二級市場的反應(yīng)來看,，相當(dāng)長一段時間來，兩大資本似乎陷入了“你死我活”的斗爭中。但金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的博弈正陷入“囚徒困境”,，這場斗爭也許沒有贏家,。
從前段時間的盤面可以觀察到,，產(chǎn)業(yè)資本在拋售時,，似乎并不管股票質(zhì)地的好壞，一批市場公認(rèn)的績優(yōu)股遭拋棄,。TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示,，招商銀行6月4日的法人持股38.9%，7月4日的法人持股38.1%,，套現(xiàn)13億元,；中國平安，同期法人持股減少0.7個百分點(diǎn),，套現(xiàn)14億元,；興業(yè)銀行同期法人套現(xiàn)7億元；中國石油破位20元后,，法人賬戶減倉3.7個百分點(diǎn),，套現(xiàn)25億元；中信證券除權(quán)后,，兩個半月法人股套現(xiàn)60億元,；民生銀行除權(quán)后，三個月法人股套現(xiàn)50億元,。這些投資行為直接導(dǎo)致了股價的大跌。金融資本對此作出的自然反應(yīng)也是“砸”,，重倉平安的基金經(jīng)理們直言扛不住了,。
如此困局的出現(xiàn)，可以從對流動性測算和對二級市場籌碼供應(yīng)的估計中，得到部分答案,。首先,，從貸款與經(jīng)濟(jì)總量的比值來看，1985年這一數(shù)據(jù)為0.653,，若以此作為計算依據(jù),，2007年貸款總額僅需16.77萬億，但2007年貸款余額為27.77萬億,。這意味著額外的“錢”增加了11萬億,，若有80%的額外資金在股市，也就是8.8萬億,，這與2007年牛市中流通市值的峰值非常接近,。6124點(diǎn)時的流通市值也為8.8萬億元。這也說明,，貸款創(chuàng)造GDP的能力在近20年中變化并不大,。
按照2008年經(jīng)濟(jì)預(yù)測，GDP若增長10%,，如果仍維持貸款經(jīng)濟(jì)總量比0.66的水平,，那么所需貸款僅為17.9萬億。而據(jù)預(yù)測,，今年貸款增速為13%,，那就意味著今年貸款總額將達(dá)到31.3萬億。貸款規(guī)模超過實(shí)際所需規(guī)模13.4萬億,，這就是剩余的流動性,。據(jù)粗略統(tǒng)計，2008年大小非解禁市值為1.7萬億,。按高峰時的流通市值算,，A股2008年的流通市值將達(dá)11.5萬億，這遠(yuǎn)高于13.4萬億的80%,。股市下跌也就有了充足的理由,。
另一方面，從籌碼的供給來看,，據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計,，2009年大小非解禁市值高達(dá)5萬多億，這將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出剩余流動性所能承受的范圍,。更為致命的是,，未來還有逾10萬億的流通盤涌現(xiàn)。當(dāng)然,，這些大小非不可能全部拋售,，但以上統(tǒng)計也僅僅是大小非的解禁市值,，并未包括預(yù)期中的IPO，如果加上IPO和大型紅籌股回歸,，籌碼壓力更加不可小視,。
若流動性增長跟不上流通盤涌現(xiàn)的速度，資本市場必定走低,。當(dāng)意識到這一點(diǎn)時,，對這兩大資本來說，“拋售”就是他們的占優(yōu)策略,。目前的種種跡象表明,，通脹仍在繼續(xù)，信貸也未發(fā)出放松的信號,。而即使信貸發(fā)出松動信號,，也難以在未來兩三年中，趕上流動籌碼供應(yīng)的步伐,。
事實(shí)上,，低位拋售無論是對產(chǎn)業(yè)資本還是對金融資本來說，都沒有任何好處,。但是從博弈的角度出發(fā),，他們還是會選擇拋售。因?yàn)�,，產(chǎn)業(yè)資本存在確信的拋售沖動,，一是因?yàn)楹罄m(xù)的產(chǎn)業(yè)資本籌碼會越來越多，拋售難度越來越大,；二是產(chǎn)業(yè)資本在通脹背景下面臨著資金壓力,；三是產(chǎn)業(yè)資本也面臨著宏觀調(diào)控下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型問題。而眾多藍(lán)籌被拋棄使得金融資本也更加確信產(chǎn)業(yè)資本“做空”的策略,，加上流動性相對量的萎縮和盤面賺錢效應(yīng)的缺乏,，選擇做空也就成了金融資本的首選策略。這就是一個經(jīng)典的“囚徒困境”,。
要破解這個困局,，關(guān)鍵要看“錢”的問題。只有信貸增速超過籌碼供應(yīng)速度,，股市的難題才會迎刃而解,。 |