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作者認為,，中國此輪通脹的本質(zhì)是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題的長期累積所導(dǎo)致的價格體系的系統(tǒng)性扭曲,。而理順要素價格機制、逐步解除價格管制則是治理本輪通脹最根本，也是最有效的手段,；同時管理層還應(yīng)當(dāng)以放松信貸、減少稅收,、穩(wěn)定匯率等措施來應(yīng)對放開價格對企業(yè)和居民的短期沖擊以及國際熱錢的短期套利行為,。
當(dāng)下關(guān)于中國通脹的成因，理論界爭論激烈,，但無論是需求拉動型,，還是成本推動型，還是輸入型,，其背后的根本邏輯必須理清,。我認為，中國此輪通脹的本質(zhì)在于經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題的長期累積所導(dǎo)致的價格體系的系統(tǒng)性扭曲,，而治理之道可以概括為十二個字：放價格,、減稅收、松信貸,、穩(wěn)匯率,。
價格扭曲 此輪通脹的本質(zhì)
中國經(jīng)濟過去的高增長,、低通脹很大程度上是嚴重透支的結(jié)果，透支了要素低估（煤,、電,、油、運,、水,、氣等資源要素價格都遠遠低于國際平均水平），透支了人口紅利
（從上個世紀80年代到本世紀初的20年時間里,，如果剔除通貨膨脹的因素,，農(nóng)民工的工資幾乎沒有什么增長），透支了環(huán)境的紅利,。
隨著經(jīng)濟的加速,，中國開始為長期要素價格管制和扭曲付出越來越沉重的代價，大量資源消耗型產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移,，使得短期內(nèi)中國制造業(yè)急劇膨脹,，國內(nèi)初級產(chǎn)品對外依存度急速上升，如此,，中國經(jīng)濟必然與美元拴得越來越緊,。只要美元貶值，中國就得承受原材料上升這種輸入型通脹的壓力,，用我們的低要素價格和政府的財力“扛”著,。但是這種“扛”必然是有限度的，政府財政在扛不住的時候,，必然傳給企業(yè),，當(dāng)企業(yè)通過生產(chǎn)率的提高也無法從內(nèi)部消化時，就只能選擇外移,，讓下游企業(yè)和消費者承擔(dān),，最后的結(jié)果只可能演化成惡性的通脹，以需求驟然下降,、產(chǎn)能過剩,、經(jīng)濟陷入通縮而終止這個周期。
所以,，某種程度上講,，本輪通脹是過去三十年被管制價格的全面反彈，帶有為從前高增長,、低通脹的“奇跡”埋單的性質(zhì),。通脹的顯性化和擴散化意味著既往的靠低要素價格高投入的經(jīng)濟增長方式已經(jīng)難以為繼，而新的經(jīng)濟增長方式確立的前提和核心在于整個價格體系的重構(gòu)。
放價格 化解壓力的根本手段
理順要素價格機制,、逐步解除價格管制、釋放通脹壓力的改革成為治理本輪通脹不可回避的,、最根本的任務(wù),。我把它概括為“放價格”，而其他的政策都必須服從于,、服務(wù)于這個目標,，以保證這個目標的最終成功。
如果回到貨幣學(xué)派眼光來看,，事實上,，放開價格管制實質(zhì)上是最有效的需求緊縮。只有要素價格上漲,，才會迫使那些嚴重消耗資源的企業(yè)關(guān)門停產(chǎn)或轉(zhuǎn)型,，迫使企業(yè)節(jié)能減耗，迫使企業(yè)節(jié)約要素的使用,，迫使企業(yè)自主創(chuàng)新,、通過技術(shù)進步提高生產(chǎn)率來消化成本上升的壓力。
當(dāng)然,，理順價格改革可能會使企業(yè)面臨短期的痛苦,。國內(nèi)要素價格與國際接軌，國內(nèi)短期CPI和PPI可能較大幅度上漲,。但是可以預(yù)期的是,，這個過程不會很長，因為中國放松價格管制的直接效果,，會導(dǎo)致全球商品市場價格開始向下回落,，因為價格的放開，意味著商品市場對于中國經(jīng)濟未來的能源需求增長的預(yù)期要大幅向下修正,，所謂中國需求一直是國際投機資金角逐商品市場的最好理由,。隨著中國因素的降溫，必然導(dǎo)致資金從商品市場撤離,。
坦率地講,，當(dāng)下國際能源價格飆升，某種程度上帶有國際炒家在要挾中國政府,、中國經(jīng)濟的成分,。他們在博弈中國政府不能迅速、根本上推動理順價格體制的改革,，這個過程拖多久,，商品市場這個泡沫牛市就能持續(xù)多久。
松信貸、減稅收 熨平短期經(jīng)濟波動
為了減小放開價格對企業(yè)和居民的沖擊,，盡可能熨平經(jīng)濟的波動,，政府必須在財政和貨幣政策上予以支持和配合。
松信貸是指為當(dāng)下嚴厲的信貸規(guī)�,？刂扑山�,。在一個政府主導(dǎo)作用還很強的經(jīng)濟體制中，信貸總量政策往往是一刀切的效果,，導(dǎo)致信貸結(jié)構(gòu)進一步扭曲,，與政府直接和間接相關(guān)的企業(yè)部門更容易獲得信貸資源。而經(jīng)濟中最有效率的私人部門,，面臨兩方面的沉重壓力：一是要素成本高企,，二是出現(xiàn)更加惡化的信貸緊縮，導(dǎo)致企業(yè)效益下滑,，本質(zhì)是勞動生產(chǎn)率開始下滑,。所以貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)把工作重心從緊縮信貸轉(zhuǎn)移到資金的有效配置上來，特別是積極支持私人投資的發(fā)展,。在市場經(jīng)濟體中,，信貸需求的真正控制靠的是企業(yè)自主選擇，如果價格理順了,，企業(yè)投資的利潤率正�,；耍刨J的過熱需求自然就消失了,。
減稅收,，通過財政補貼和減稅，減輕企業(yè)面對的成本上升的壓力,，支持企業(yè)積極進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級,，依靠技術(shù)進步和自主創(chuàng)新來提升勞動生產(chǎn)率。這樣才能真正將成本上升的因素盡可能消化在企業(yè)內(nèi)部,，通脹才能真正得到抑制,。通過財政補貼和減稅手段，還可以穩(wěn)定通脹的預(yù)期,，減輕百姓通脹的痛苦,。
穩(wěn)匯率 應(yīng)對熱錢短期套匯
最后一點是穩(wěn)匯率。更準確地講,，是穩(wěn)定匯率的預(yù)期,。今年央行在貨幣政策空間已經(jīng)非常狹小的情況下，仍然頻繁操作,，一個重要原因是對沖熱錢涌入,。但是,，我們應(yīng)該回過頭來想一想，為什么在今年內(nèi)外環(huán)境都很窘迫,，中國經(jīng)濟很可能出現(xiàn)拐點的情況下,，人民幣升值壓力反而加強，熱錢更大規(guī)模地加速涌入,？
次貸危機后,，全球流動性過剩驟然滑向流動性緊縮。在此背景下,，資金流向最可能是從一個高估值或泡沫比較嚴重的資產(chǎn)中撤離。今年以來,，中國的資產(chǎn)泡沫面臨前所未有的壓力,，股市暴跌和樓市低迷可以看出一些端倪。我的總的判斷是,，前些年大量涌入中國購買人民幣資產(chǎn)的中長期資本是在撤出的,。是否撤到了境外，還有待觀察,，但長期資金短期化傾向已經(jīng)十分明顯,。
已經(jīng)公布的一季度數(shù)據(jù)顯示短期熱錢還在大量進入，一季度外匯儲備中有850億美元流入沒法解釋（有解釋說是央行非美元資產(chǎn)收益,，可以測算的是那個收益每個月大致60～70億美元）,。更值得注意的是，一季度外商直接投資同比增長61.3%,，在兩稅合一,、國內(nèi)勞動力成本上升的情況下，外商直接投資不降反升,，難以理解,；在一季度訂單大幅下滑的情況下，4月份順差仍高達166億美元,，出口增速高達21.8％,，5月份出口增速加速至28％，順差202億美元,，令人頗感意外,，這中間有多少是真實貿(mào)易。反常只能說明假道貿(mào)易項的熱錢加速涌入,，其中大部分應(yīng)該屬于短期套匯,。
自去年8月份以來，中國人民幣加速升值的預(yù)期那樣明確,，甚至寫入了政策執(zhí)行報告（央行去年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告就已經(jīng)做好了理論背書,，“經(jīng)濟學(xué)的理論分析和各國的實踐均表明,，本幣升值有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹”）。如果中國的貨幣當(dāng)局認定了名義匯率升值作為抑制通貨膨脹的武器的話,，短期內(nèi)進入中國套匯的利潤真是太豐厚了（結(jié)匯后躺在銀行的儲蓄賬戶上就有年率15％的收益）,，預(yù)期之明確幾乎毫無風(fēng)險。這不得不讓我們重新審視某些政策的偏差,。 |