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中國人民銀行行長周小川在參加中美第四次戰(zhàn)略經(jīng)濟對話時表示，通貨膨脹依然是央行最關心的問題,，考慮到國內成品油價格上漲會對CPI構成一定壓力,，央行可能出臺更加強硬的政策措施以抑制通脹。油電價格上調已讓市場大為嘩然,，此言一出或許預示著從緊的貨幣政策又要做出驚人之舉,。
通脹形勢依然嚴峻
通貨膨脹的成本推動因素在加大，輸入型通脹壓力日益顯著,。從國家統(tǒng)計局公布的5月份經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)來看,，CPI終于結束了連續(xù)3個月在8%以上高位運行的過程回落到7.7%，這說明前一階段緊縮的貨幣政策取得了明顯成效,，這也為下一步的緊縮政策送來了希望,。但是，作為CPI先行指數(shù),，5月份PPI同比上漲8.2%,，漲幅創(chuàng)43個月新高，通貨膨脹潛在壓力依然很大,。受美元貶值,、國際投機等因素的影響，國際市場上原油,、糧食,、原材料等商品價格不斷飆升，作為主要的原材料進口國,，我國越來越感受到來自國際市場上價格上漲的傳導壓力,，輸入型通脹推力不斷增強,。
隨著國內農(nóng)產(chǎn)品價格的不斷回落,，燃料動力類,、有色金屬類、化工原料類等能源類商品將會成為推動物價上漲的主力,。汶川大地震后的災區(qū)重建工作,，會加大對鋼鐵、水泥,、電力,、醫(yī)藥等商品的需求，從而帶動相關上下游商品價格的上漲,。為貫徹6月13日中央工作會議精神,，國家發(fā)改委19日宣布上調國內成品油價格和電力價格，短期內由于國家對相關下游行業(yè)的價格管制,，對物價的直接影響較小,，但間接影響不可忽視，會在長期內從成本方面增大物價上漲的壓力,，并且油電價格與國際相比還存在很大的上調空間,。
流動性過剩依然嚴重，對通貨膨脹的需求拉力不減,。從今年前5個月的金融運行數(shù)據(jù)來看,，M2依然保持了很高的增幅，遠遠快于GDP的增長速度,。在實際利率為負的情況下,，經(jīng)濟學家眼中的“流動性陷阱”已經(jīng)初現(xiàn)端倪，股市,、樓市泡沫泛濫岌岌可危,，人們對持有金融資產(chǎn)懷有恐懼心理，對流動性具有極強的需求,，人民幣存款增幅遠遠高于貸款增幅,，存貸差不斷拉大。貨幣政策在回收銀行體系內流動性過剩方面操作余地仍比較大,，總量調控力度可適當加強,。
貨幣政策仍存在很大操作余地
存款準備金率仍有上調空間，成為央行實施貨幣政策的主要數(shù)量型工具,。隨著公開市場操作面臨越來越多的困境,，對沖成本不斷上升，執(zhí)行效果不夠理想,，以及操作范圍相對狹窄,，“點剎式”對沖操作力度開始有所減弱，央行開始變被動為主動，加大對存款準備金率的使用力度,。今年以來,，存款準備金率已調至17.5%的高位，不過仍然存在可上調空間,。業(yè)內人士普遍認為,，18%恐怕難守，20%或為上限,。
價格型工具操作空間開始呈現(xiàn),，利率政策的“靴子”或將落地。在全球通貨膨脹惡化的困境下,，很難想到政府會堅決地上調成品油和電力價格,，可政府還是毅然決然地做了，這給市場預測央行是否加息的問題上增加了極大的不確定性,。但是,，由于全球通貨膨脹壓力的不斷加大，利于加息的國際環(huán)境正在顯現(xiàn),，眾多新興市場國家已經(jīng)執(zhí)行了加息政策,，整個國際市場正在進入新一輪的加息周期，以此來共同對抗全球性的通脹風險,。反通脹是央行的首要任務,，盡管提高存款準備金率以及上調利息，會使得市場資金面趨緊,，許多中小企業(yè)發(fā)展會面臨資金困境,，但這同時也是一個市場選擇的過程，優(yōu)勝劣汰,，適者生存,，間接融資的路被堵死了，聰明的企業(yè)肯定會找到其他逃生之路,，來安全渡過本次宏觀調控的壓力期,。要想實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式的根本轉變，推進重點領域和關鍵環(huán)節(jié)的改革,，從根本上解決當前的通貨膨脹問題,，陣痛和代價不可避免，但是“今天很痛苦,，明天更痛苦,，后天會很好”。
（作者單位：中共中央黨校經(jīng)濟學部）
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