“美元貶值，人民幣升值”絕非看起來(lái)那么板上釘釘,，這其中還存在著諸多變數(shù),。在這種情況下，豪賭人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)有多大不言而喻,。一旦美元兌人民幣匯率逆轉(zhuǎn),，而中國(guó)又依法采取嚴(yán)厲的資本管制措施，人民幣升值對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō),，就有可能由狂歡變?yōu)樨瑝?mèng),。
截至2008年4月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的17566.4億美元,。這一數(shù)字比年初增長(zhǎng)了2283.9億美元,，其中，4月份新增744.6億美元,，相當(dāng)于每小時(shí)增加1000萬(wàn)美元,。許多業(yè)內(nèi)人士將中國(guó)外匯儲(chǔ)備這種爆炸式增長(zhǎng)解釋為人民幣升值預(yù)期引發(fā)國(guó)際“熱錢”大舉涌入。如果這一說(shuō)法成立,，那么,，這場(chǎng)由人民幣升值預(yù)期而引發(fā)的貨幣投機(jī)，絕對(duì)是一場(chǎng)規(guī)�,？涨暗暮蕾�,。這場(chǎng)豪賭牽扯到全球眾多的利益集團(tuán),，其結(jié)果不僅將決定數(shù)以萬(wàn)億計(jì)財(cái)富的重新分配和人民幣的安全，同時(shí)也將影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全局穩(wěn)定,。因此,，它的前景如何，舉世矚目,。
從表面上看,，投機(jī)人民幣升值幾乎毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，在強(qiáng)大而穩(wěn)定的升值預(yù)期下,，2008年人民幣對(duì)美元的年升值幅度將達(dá)到10%至15%。再加上中美兩國(guó)利差倒掛近200個(gè)基點(diǎn),，因此理論上講,，只要能把手中的美元換成人民幣存入中國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行，就可以坐享12%至17%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利,。在這樣一種邏輯推動(dòng)下,，不僅大量國(guó)際“熱錢”千方百計(jì)要鉆進(jìn)中國(guó)，就連許多內(nèi)地企業(yè),、個(gè)人和香港居民也都參與到這場(chǎng)豪賭人民幣升值的饕餮盛宴之中,。
但問(wèn)題是，天底下真有白吃的午餐嗎,？如果賣掉美元,，買進(jìn)人民幣，就會(huì)穩(wěn)賺不賠,，那么,，投機(jī)人民幣升值豈不變成了傻子都能贏的游戲？
經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們,，在成熟市場(chǎng)中,，收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益事實(shí)上是不存在的,。就人民幣升值問(wèn)題而言,，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模型能否最終成立，要受多種因素影響,，其中最重要的有兩個(gè)先決條件,。一是美元與人民幣之間能夠自由兌換、自由流通,、人民幣升值達(dá)到一定幅度后,，“熱錢”能夠從容全身而退；二是人民幣始終保持對(duì)美元的單向升值,，不出現(xiàn)任何意外變化,�,？蓮哪壳扒闆r看，這兩個(gè)先決條件顯然都存在著很大的不確定性,。
首先,，中國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，人民幣在資本項(xiàng)目下仍不可自由兌換,。因此,，除了以FDI（直接投資）名義進(jìn)入中國(guó)的資金，其他以各種名目在中國(guó)流進(jìn)流出的“熱錢”都有違法嫌疑,。
人民幣不能自由兌換,，意味著真正意義上的“熱錢”必須改頭換面才能進(jìn)出中國(guó)。其主要渠道有：虛假貿(mào)易,、預(yù)收貸款,、虛假注資、利用個(gè)人外匯賬戶虛假捐贈(zèng),、外債結(jié)匯后改變用途,、外債到期不還等方式。而這些規(guī)避外匯管制的行為基本上都具有欺詐性質(zhì),，是違法的,，隨時(shí)面臨著國(guó)家相關(guān)部門查處的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),，我們也可以肯定，中國(guó)不會(huì)坐視“熱錢”對(duì)人民幣進(jìn)行肆意攻擊,，不會(huì)坐視中國(guó)發(fā)生1997年亞洲金融危機(jī)式的貨幣危機(jī),。為了國(guó)家的安全和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，國(guó)家一定會(huì)依法嚴(yán)厲打擊非法的“熱錢”流動(dòng),。
要打擊“熱錢”,，就要先打擊“內(nèi)鬼”。如果沒有國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人的幫助,，絕大多數(shù)“熱錢”根本無(wú)法流入中國(guó),，也無(wú)法從容從中國(guó)撤出。因此,，要管住“熱錢”,，就要先管住這些無(wú)視法律法規(guī)，一心圖利的“內(nèi)鬼”,。
其次,，美元匯率的不確定性，也是懸在“熱錢”頭上的一把達(dá)摩克利斯之劍,。投機(jī)人民幣升值的一切行為的出發(fā)點(diǎn)就是美元的長(zhǎng)期貶值,，如果美元匯率發(fā)生逆轉(zhuǎn),，那么就意味著投機(jī)的結(jié)束。
不可否認(rèn),，美元貶值在很大程度上符合美國(guó)利益,。一方面，它可以稀釋外債,，降低美國(guó)財(cái)政赤字,；另一方面，也可以提高美國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力,，改善貿(mào)易結(jié)構(gòu),，扭轉(zhuǎn)巨額貿(mào)易逆差的局面。因此,，從2001年以來(lái),，美國(guó)放任美元貶值。到目前為止,，美元對(duì)世界上主要貨幣已經(jīng)貶值了37%,，以至于美元貶值已經(jīng)在人們的頭腦中形成思維定勢(shì)。
但必須注意的是,，美元貶值也是有底線的,，那就是不能動(dòng)搖美元作為全球貨幣的地位。目前,，由于美元長(zhǎng)期大幅貶值,，許多國(guó)際貿(mào)易已經(jīng)不再將美元作為結(jié)算貨幣，許多國(guó)家開始將單一的美元外匯儲(chǔ)備進(jìn)行多元化配置,，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位已經(jīng)開始動(dòng)搖,。特別是許多產(chǎn)油國(guó)開始公開抱怨美元貶值，并威脅采用其他貨幣結(jié)算石油,，給美元造成了巨大的壓力,。美國(guó)如果還想保持美元霸權(quán)，就必須采取強(qiáng)勢(shì)美元政策,。我認(rèn)為,，這一時(shí)刻正在來(lái)臨。
第一,、由于美元持續(xù)貶值,，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)和大宗商品價(jià)格飛漲，美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力日益嚴(yán)峻,。為了穩(wěn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì),，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森、美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克等高官近來(lái)頻頻放話，表示關(guān)注美元匯率,。雖然此前美國(guó)官員多有口惠而實(shí)不至的表態(tài),，但現(xiàn)在美國(guó)自家經(jīng)濟(jì)面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)，相信這一輪的表態(tài),，還是會(huì)起實(shí)質(zhì)性作用的,。另外，次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)的影響日漸減弱,，也讓投資者重拾對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心,，這為美元重新走強(qiáng)創(chuàng)造了條件。
第二,、自2001年以來(lái),，此輪美元貶值的時(shí)間已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)7年，而1995年至2001年是美元的升值時(shí)期,，時(shí)間恰好也近7年,。如果周期理論成立的話，那么美元顯然已經(jīng)臨近此輪貶值周期的尾聲,。
第三,、美國(guó)大選臨近，美國(guó)的國(guó)際政策,，特別是伊拉克政策有可能發(fā)生重大變化,，而影響美元是否繼續(xù)貶值的最大政治因素就是伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)。伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)是個(gè)無(wú)底洞,，大量的軍費(fèi)開支使美國(guó)財(cái)政赤字飛速增長(zhǎng),。而要彌補(bǔ)赤字，美國(guó)的唯一選擇就是印票子,。如果民主黨候選人奧巴馬最終獲勝,，并兌現(xiàn)從伊拉克撤軍的競(jìng)選承諾，那么,，這將對(duì)美元構(gòu)成強(qiáng)勁支撐，美元長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)將極可能發(fā)生逆轉(zhuǎn),。
綜上所述,，“美元貶值，人民幣升值”絕非看起來(lái)那么板上釘釘,，這其中還存在著諸多變數(shù),。在這種情況下，豪賭人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)有多大不言而喻,。一旦美元兌人民幣匯率逆轉(zhuǎn),，而中國(guó)又依法采取嚴(yán)厲的資本管制措施，人民幣升值對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō)，就有可能由狂歡變?yōu)樨瑝?mèng),。 |
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