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中國股市再次出現經濟增長時悖論,。如果不改變現有政策，股市會從萬人迷墮落,。
許多人由此得出結論,，中國股市目前大跌是政策糾偏的失敗，說明救市根本沒有用,，政府應該徹底放棄救市,。這種說法犯了根本性的錯誤，前期政策糾偏失敗,，不是因為救市無用,，而是救市沒到位，救市政策象征意義大于實際意義,。
比如,，取消印花稅降低了交易成本，但有關部門沒有明確表態(tài)降低印花稅是一項長期的穩(wěn)定政策,。因此,，投資者更為準確的理解就是，印花稅仍然是調節(jié)股市漲跌的武器,，上調與降低根據管理層對股市冷熱的判斷而定,。從這個意義上，下調印花稅沒有建立長久的信心,，而是短期的利好,。
限制大小非減持，同樣沒有解決根本問題,。限制大小非減持沒有一步到位,，超過一定比例的進入大宗交易平臺，陸續(xù)出臺具體細則,。政策的不確定增加了大小非股東的恐慌情緒——他們或者找到機構投資者通過大宗交易平臺,，以稍低于預期的價格出手，或者以低于限制的比例在市場出售,，增加了市場波動,。股改后限售股的增加，反過來增加了股市的不確定性,，從大小非股東到普通股民,，全都惶恐不安。
一個交易規(guī)則公平的賭場,，輸贏概率是50%,，而我國股市卻熊長牛短,，大部分股民輸錢。宏觀經濟學家以宏觀經濟形勢加以解釋,，很可惜,，在我國的股市，以一般的宏觀經濟分析股市很不靠譜：2007年以前,，我國經濟發(fā)展低通脹高增長,，是股市發(fā)展的良機，但中國股市陷入漫漫熊市,，2006年和2007兩年的股市報復性反彈曇花一現,，股改結束不久，中國股市又面臨向何處去的核心問題,。
中國股市在為那些巨無霸的大企業(yè)和搖擺不定的貨幣政策買單,。
隨著股市的低迷，這些企業(yè)的低效將暴露無遺,，國資委已經表示國企一季度贏利下降,，我們會看到下一張不良的成績單。由股市上漲掩蓋的核心矛盾開始水落石出,，由于外部經濟增長放緩,，通脹壓力不斷加大，原材料成本日益上升,，中國國內上市公司稅前利潤同比增幅降至17.4%,，低于2007財年的49.4%。虧損公司所占比例則增長一倍,，從2007年的7.5%升至15.4%,。
筆者與申草合作的文章中曾經指出，以上市公司而論,，人民幣價格是錯誤的,。我國大量的外匯收入由效率一流的制造企業(yè)創(chuàng)造，以制造業(yè)而論,，人民幣被低估,，沒有計算進人力、資源,、環(huán)境等相應的成本,。但以工商銀行(601398行情,股吧)等金融機構而論，人民幣則被高估,，當時工行市值超過花旗,，如果說人民幣升值到位，工行會成為世界上最大的金融機構,，這顯然是可笑的,。原因只能是,，制造企業(yè)等創(chuàng)造的外匯紅利通過資本市場的傾斜政策，轉移到了中國的大企業(yè)身上,。因此,，這些支撐中國股市大企業(yè)的泡沫被刺破，股市將變得面目全非,。
貨幣數據同樣令人擔憂,。德意志銀行預測外資熱錢今年1至4月超過官方儲備，到達3500億,，而社科院世界經濟與政治研究所估算，2005年-2007年間流入中國的熱錢超過8000億美元,，占2007年底外匯儲備余額的一半以上,。盡管官方從未認同過這一數據，但是從近期商業(yè)銀行以外匯上交存款準備金率,，外管局鼓勵外匯寬出嚴進,，甚至調查從香港進入的資金，就是一個信號,，外匯已經多到有關方面急于泄洪的程度,。
外匯涌入本應推高人民幣資產價格，奇怪的是,，人民幣資產價格受到人為管制,，股市與樓市低迷不振，這導致外匯以各種方式進入銀行存款,，進入實體經濟領域,。事實上，從目前外匯購買公司股權的情況來看,，外資不僅僅是抄底中國股市的問題,，而應提高到掌握中國實體經濟控制權的高度。在糧油,、石油,、通信、房地產等市場,，熱錢身影無處不在,。
6月16日，證監(jiān)會機構部主任黃紅元接受專訪,，表示關注市場形勢,。有關方面僅僅關注是遠遠不夠，必須從根本上進行變革,。改變股市資金繼續(xù)向低效大企業(yè)傾斜的政策,，改變目前上市公司龐大的限售股政策,。我國股市上一輪走出低迷，只有一個原因——以股改的方式尊重并維護了普通股民的權益�,，F在,，中國股市應該繼續(xù)以尊重所有股民與尊重所有優(yōu)質公司的方法，挽回市場信心,。 |