股市暴跌的原因有國內(nèi)外各種因素的交織，但在融資上的無序,，造成上市公司大量資金閑置,，導(dǎo)致市場流動(dòng)性日益枯竭,，也是一個(gè)不可忽視的原因。
中國證監(jiān)會(huì)近日公布了中捷股份,、九發(fā)股份兩家上市公司的大股東違法占用資金的案例,，并準(zhǔn)備對(duì)這兩起案件的相關(guān)企業(yè)及責(zé)任人進(jìn)行行政處罰。上市公司的資金屬于全體股東,，公司董事會(huì)將資金交給大股東,，這是一種嚴(yán)重侵犯全體股東利益的犯罪行為，特別是考慮到被占用的資金通常都是上市公司通過向社會(huì)公開募股所得,，這種行為更嚴(yán)重侵犯了中小投資者的利益,。
但是，如果我們以為徹底杜絕了大股東占用上市公司資金的現(xiàn)象就完全保護(hù)了投資者的利益,，那這種認(rèn)識(shí)又是比較膚淺的,。無數(shù)事實(shí)證明，凡是大股東占用上市公司資金嚴(yán)重的企業(yè),，大股東與上市公司之間的關(guān)系常常是“你中有我,、我中有你”的，即如此次暴露的兩家公司來說,，中捷集團(tuán)和九發(fā)集團(tuán)作為中捷股份和九發(fā)股份的第一大股東,，其人員有資格擔(dān)任其董事長，這種體制安排并不違反《公司法》的規(guī)定,�,？缮鲜泄緸楹斡心敲炊噘Y金可以給大股東占用,？大股東缺少資金,，而它治下的上市公司卻又資金充裕，動(dòng)輒可以讓大股東占用幾個(gè)億,，這又說明了什么,？
眾所周知，上市公司通過資本市場的融資機(jī)制,，輕而易舉地從市場上得到了大量資金,。我國資本市場無論是IPO還是再融資，都早已實(shí)行市場化,，這種制度安排用一句通俗的話來說就是,，市場能夠接受什么價(jià)格，企業(yè)就可以制訂什么樣的發(fā)行價(jià)格,，據(jù)說這樣做的好處,，是可以更好地通過市場來挖掘其內(nèi)在的投資價(jià)值。但是,，真理走過一步,，往往就會(huì)充滿謬誤,，在充滿投機(jī)的資本市場里，如果對(duì)企業(yè)融資缺乏必要的管制,，一味地由上市公司和其承銷商在“市場化”的旗幟下隨意定價(jià),，那么發(fā)行者必將盡可能地提高發(fā)行價(jià)，從而使發(fā)行價(jià)遠(yuǎn)離發(fā)行企業(yè)真正的內(nèi)在價(jià)值,。這樣一來,，就出現(xiàn)了大量上市公司募集到資金后，由于沒有合適的投資項(xiàng)目,，將募集資金用來炒股,、買國債，甚至干脆作為儲(chǔ)蓄放入銀行的咄咄怪事,。缺少資金的大股東面對(duì)自己治下的上市公司大量閑置著的資金,，怎么可能不動(dòng)心思呢？在大股東控制著上市公司的情況下,，大股東和上市公司配合默契,，要走完規(guī)定的程序，其實(shí)是并不困難的,。
可見,，大股東違法占用上市公司資金現(xiàn)象暴露的問題是復(fù)雜的。在企業(yè)融資制度的“市場化”推行多年以后,，我們?cè)摵煤每偨Y(jié)其成敗得失了,。一個(gè)企業(yè)進(jìn)入了資本市場，并不等于進(jìn)入了沒有管制的自由市場,，“市場化”也不等于可以不受限制地任意開價(jià),，如果沒有一個(gè)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，那么當(dāng)市場人氣高漲的時(shí)候,，企業(yè)勢必可以募集到超出其實(shí)際使用要求的資金,，使資金的利用效果大打折扣，使其他企業(yè)后續(xù)的融資出現(xiàn)困難,。而且,，在這樣的一種機(jī)制下，企業(yè)與承銷商之間的內(nèi)幕交易也將大行其道,，在發(fā)行定價(jià)上根本沒有話語權(quán)的普通投資者只能任其擺布,，合法利益無從保障。
目前,，我國資本市場正處于暴跌之中,，投資者信心嚴(yán)重受挫。出現(xiàn)這種情況，固然有國內(nèi)外各種因素的交織,，但在融資上的無序,，造成上市公司大量資金閑置，導(dǎo)致市場流動(dòng)性日益枯竭,，這是一個(gè)不可忽視的原因,。因此，在堅(jiān)持“市場化”原則的前提下,，將企業(yè)融資的定價(jià)機(jī)制納入標(biāo)準(zhǔn)化管理的軌道,，使上市公司的IPO與再融資都能嚴(yán)格限制在其項(xiàng)目實(shí)際使用的范圍之內(nèi)，是一個(gè)不可忽視的內(nèi)容,。這樣做,，不僅可以減少上市公司大股東占用資金的可能性，也是為了保證整個(gè)市場在資金流動(dòng)上的良性循環(huán),。 |
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