|
當6月7日央行宣布再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點,，并于6月15日和6月25日分別按0.5%執(zhí)行,。可在6月10日外匯交易中心公布1美元對人民幣升破6.92元,，顯然存款準備金率上調對美元兌人民幣即期沒有影響,，人民幣升值勢頭依然強勁，國際投資和投機資本（熱錢）持續(xù)流入導致外匯儲備大幅度增長,，給央行增加了調控難度,。
在最近新公布數據顯示：截至今年4月底，外匯儲備余額為17566.4億美元,，其中4月份單月新增744.6億美元,，今年1至4月份，外匯儲備增長達到2283.9億美元,，這一水平接近于2004年,、2005年和2006年每年新增外匯儲備的額度，也相當于2007年全年新增外匯儲備的50%,。值得注意是前4個月貿易順差和外商直接投資合計為756億美元,，“不可解釋性外匯流入”達到1528億美元，可見“熱錢”占了絕大多數,，還有隱藏在貿易順差和FDI的隱形“熱錢”因素疊加起來就更多,。在這種狀況下，雖然基礎貨幣投放控制難度加大,，但央行出臺緊縮政策理由仍然充分,，只因“5·12”發(fā)生了四川大地震，上調存款準備金率政策被迫推后,，按4月份新增外匯儲備量744.6億美元,，以6.93估算，則釋放等量人民幣約5200億,，即使上調存款準備金率1個百分點,，凍結商業(yè)銀行約4200億資金，估計5月份外匯儲備很可能繼續(xù)新增的情況下,，故而推出該政策,，旨在調整短期回收因外匯儲備增長而占款等量貨幣，可見貨幣市場資金因外匯資金繼續(xù)流入仍然較為多余,。
這些外匯流入資金很可能絕大部分是活期形式存在，以便于保持較好流動性,，但活期存款利率為0.72%,，存款準備金率利率為1.89%,，兩者利率差為1.17%，當商業(yè)銀行在受制于央行貸款規(guī)模限制下還要背息,，上調存款準備金率凍結4200億貨幣資金,，從利率差角度看，反而減少了商業(yè)銀行背息負擔,。
另外,，據人民銀行今年一季度貨幣執(zhí)行報告顯示，一季度商業(yè)銀行實際貸款規(guī)模為1.3萬億人民幣,，預計在地震災害情況下,，二季度貸款可能還會保持這個規(guī)模，一年四個季度,，簡單概算2008年全年貸款規(guī)模約有5萬億人民幣,，大大超過去年全年貸款規(guī)模3.86萬億人民幣，所以今年全年商業(yè)銀行貸款規(guī)模在從緊貨幣政策前提下顯然是在增大,，加之兩稅合并減低了商業(yè)銀行稅負負擔,，以及中間業(yè)務發(fā)展，可以充分預計今年商業(yè)銀行利潤總水平依然保持較好增長幅度,。
操作存款準備金率成本不但低于票據,，而且對金融市場沖擊，遠小于利差息差的沖擊,，反映央行在運用緊縮貨幣工具時,，盡量避重就輕，與此同時市場加息預期減低,。只要外匯儲備繼續(xù)增長,，即使存款準備金率提高到較高水平，那么貨幣供應量和貸款規(guī)模仍然會保持適度增長率,，不能講緊縮貨幣政策到位,，動用存款準備金率回收等量溢出資金還會繼續(xù)，可以說外匯儲備增長幅度和規(guī)模決定著準備金率上調幅度,，準備金率上調主要針對新增流動性,，因而不會對市場實際資金供給產生實質影響，只會對信譽程度較低,、吸存能力差的小銀行帶來一定壓力,。
作為資本主導的市場經濟是一種預期經濟，與市場信心息息相關,，目前股票市場強烈震蕩,，是與近期境內外各種不同類型因素所導致的，不單是準備金率上調因素影響,，重塑市場投資者信心,，是當前最重要的,，所以需要一套恢復信心的組合拳。 |