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權(quán)證市場(chǎng)已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的恥辱,，此疾不除，中國資本市場(chǎng)無以立誠信,。A股市場(chǎng)有種種問題需要解決,，目前的重中之重是明顯輸送利益的權(quán)證問題。
權(quán)證是個(gè)資本市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品,，本無所謂好壞,，在我國股市缺乏做空機(jī)制的情況下,，認(rèn)沽權(quán)證事實(shí)上承擔(dān)了給做空者提供交易手段的功能，有其存在的價(jià)值,。但目前的權(quán)證尤其是認(rèn)沽權(quán)證已經(jīng)異化為利益輸送與交換的平臺(tái)——南航認(rèn)沽最大的創(chuàng)設(shè)券商中信證券(600030行情,股吧)創(chuàng)設(shè)收益率預(yù)測(cè)在60%以上,，成為狂熱投資的場(chǎng)所——鉀肥認(rèn)沽最后交易日全天換手率高達(dá)1741.2%，總成交金額則達(dá)到12.5億元,。完全喪失了金融衍生品價(jià)格發(fā)現(xiàn)與普通投資者的套期保值功能,。
我國所有的認(rèn)沽權(quán)證幾乎從創(chuàng)設(shè)之始就是深度價(jià)外權(quán)證，沒有行權(quán)價(jià)值,。這主要是因?yàn)槲覈墒性谶@些認(rèn)沽權(quán)證存續(xù)期內(nèi)大幅上漲,，而正股價(jià)格可以聯(lián)手操控，以至于權(quán)證到期時(shí)正股價(jià)格遠(yuǎn)高于權(quán)證行權(quán)價(jià)所致,。
上證所允許權(quán)證無限創(chuàng)設(shè)是否違反《證券法》,，目前支持者與反對(duì)者各執(zhí)一詞，筆者仔細(xì)研讀的結(jié)果是,，目前法律體系中存在的漏洞使得權(quán)證創(chuàng)設(shè)處于模糊地帶,。
但有關(guān)方面絕不能因此卸責(zé)。權(quán)證創(chuàng)設(shè)與上市公司發(fā)行的股改權(quán)證使用同一代碼,，混淆了不同權(quán)證之間的利益界限,，有關(guān)方面以國際慣例為借口實(shí)無法為自己辯解。國際有不同慣例,，使用同一代碼是小概率事件，而在我國成為全概率事件,，掩蓋了權(quán)證創(chuàng)設(shè)之下的利益流向,。
更嚴(yán)重的問題在于，證券公司包括保證金在內(nèi)的財(cái)務(wù)情況并不透明,。如去年華泰證券一度創(chuàng)設(shè)招行認(rèn)沽2億股,，需要保證金10.9億；同時(shí)對(duì)南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)2.95億股,，需要保證金15.65億,。合計(jì)需要26.55億資金，而華泰證券的注冊(cè)資本僅有22億元……對(duì)于投資者提出的保證金疑問,，有關(guān)方面充耳不聞,。當(dāng)然，券商可以以短期拆借資金為口實(shí),，令人困惑的是,，其所獲收益并沒有扣除這一部分。
權(quán)證最大的獲益者是券商和內(nèi)幕交易人士,，由于權(quán)證市場(chǎng)是零和市場(chǎng),，券商的收益來自于普通投資者的損失。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在短短一年時(shí)間之內(nèi),，共有26家券商爭(zhēng)相創(chuàng)設(shè)南航認(rèn)沽權(quán)證123.48億份,，其中創(chuàng)設(shè)數(shù)量最多的3家券商分別為中信證券(31.7億份)、海通證券(600837行情,股吧)(8.2億份)和國泰君安證券(7.9億份),。據(jù)某券商人士統(tǒng)計(jì),，截至今年3月份，26家券商已從南航認(rèn)沽權(quán)證上合計(jì)賺取了150多億,。創(chuàng)新類券商可以購買正股,，可以無限創(chuàng)設(shè)權(quán)證，存在聯(lián)手操縱價(jià)格的隱患,，不透明的市場(chǎng)給券商提供了沃土,。
券商創(chuàng)設(shè)1股南航認(rèn)沽保證金3.715元，可以在高價(jià)時(shí)賣出降低成本,，南航認(rèn)沽股價(jià)不可能超過3.715元,，否則券商左手買右手賣，更可無限創(chuàng)設(shè),。怪不得證券公司急著上市,、急著募集資金，如此一本萬利的買賣,，不做簡直是對(duì)不起創(chuàng)設(shè)規(guī)則的創(chuàng)設(shè)者,。
不顧權(quán)證市場(chǎng)發(fā)燙的投機(jī)狂潮，有關(guān)券商研究機(jī)構(gòu)一直為創(chuàng)設(shè)權(quán)證叫好,，認(rèn)為給投資者提供了多渠道投資機(jī)會(huì),，并呼吁在南沽退出市場(chǎng)后，大規(guī)模創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證,。在認(rèn)沽權(quán)證隱含波動(dòng)率動(dòng)輒在200%以上,、甚至高達(dá)500%，而國債回購利率市場(chǎng)化不充分的情況下,，創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證不是通向股指期貨的捷徑,，不是給投資者提供投資的康莊大道，而是通向地獄之路,。
南航認(rèn)沽末日輪正在狂炒,，有人鼓勵(lì)投資者刀口上舔血。對(duì)于普通投資者而言,，我國的權(quán)證市場(chǎng)是個(gè)零和市場(chǎng),，交易規(guī)則與資金優(yōu)勢(shì)盡在他人掌握。南航認(rèn)沽是個(gè)特例,，理論上創(chuàng)設(shè)券商完全可以不必回購注銷,，靜候南航認(rèn)沽交易日到期即可,，可見此次券商贖回有難言之隱。此前認(rèn)沽交易大多虧損,，如萬科認(rèn)沽在整個(gè)交易期,，虧損比例達(dá)到56%，虧損金額20.52億元,，戶均虧損0.54萬元,，其他認(rèn)沽大同小異。
金融衍生品種的規(guī)則必須公平公開,。上證所表示不會(huì)改變權(quán)證規(guī)則,，可見他們認(rèn)為權(quán)證規(guī)則基本公平。筆者呼吁,，在權(quán)證規(guī)則改變之前,，普通投資者不要輕易當(dāng)權(quán)證賭徒，讓券商去自娛自樂,，而在權(quán)證規(guī)則改變之前,，有關(guān)方面對(duì)于大規(guī)模推出備兌權(quán)證必須慎之又慎。 |