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從現(xiàn)在起，市場(chǎng)可能會(huì)比2004,、2005年好,，因?yàn)槟菚r(shí)市場(chǎng)ROE較低，也穩(wěn)定,，外延式企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)比現(xiàn)在低近一半,。由于企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度比那時(shí)要大，投資者將會(huì)發(fā)現(xiàn)“基金抱團(tuán)”的股票范圍會(huì)比那時(shí)廣,。
汶川大地震,，讓每一個(gè)中國(guó)人沉浸在悲痛之中。現(xiàn)在,，抗震救災(zāi)也將進(jìn)入更為艱難和持久的重建階段,。
在這次抗震救災(zāi)開(kāi)始時(shí)，股市表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn),，不過(guò)看空的人認(rèn)為這多少和“義資”（為了道義不賣(mài)股票）有關(guān),，所以他們認(rèn)為股市仍要下跌。從不利的角度看,，股市現(xiàn)在的問(wèn)題有：較高的通貨膨脹壓力,，可能減持的低成本大小非，宏觀調(diào)控下減速的經(jīng)濟(jì),，最后也是現(xiàn)階段最大的問(wèn)題——高油價(jià)下全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的滯脹,。有利的消息也不是沒(méi)有：糧食價(jià)格企穩(wěn)，通脹壓力有望減緩,，美國(guó)次貸危機(jī)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去,，中國(guó)的高增長(zhǎng)和高儲(chǔ)蓄率，這意味著只要股市估值合理,，資金不是問(wèn)題,，最后是股市的估值已降至2008年P(guān)E20倍不到。
做出上述分析,，相信投資者仍會(huì)覺(jué)得沒(méi)有方向,，但就像中國(guó)在許多人的質(zhì)疑聲中不斷前進(jìn)一樣，股市也從來(lái)都面臨利空,。從中國(guó)股市的歷史看：2003年有“非典”,，2004年是宏觀調(diào)控,；2005年有股權(quán)分置改革；今年,，市場(chǎng)又面臨宏觀調(diào)控,，通貨膨脹壓力，重大自然災(zāi)害,，大小非減持,，油價(jià)向上飛躥……作為投資者也必須接受一個(gè)事實(shí)：要想有一個(gè)沒(méi)有壞消息的股市，現(xiàn)實(shí)生活中幾乎是沒(méi)有可能的,。
目前經(jīng)濟(jì)不利因素的成因主要在于全球經(jīng)濟(jì)在前5年的發(fā)展中積累了兩個(gè)不均衡：一是生產(chǎn)和消費(fèi)的不均衡,，美國(guó)消費(fèi)過(guò)度，這是美國(guó)次貨危機(jī)的主要原因,；二是資源和環(huán)境的約束,，油價(jià)是最突出的表現(xiàn)。全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)前5年的快速發(fā)展后,，要重新調(diào)整以適應(yīng)這兩個(gè)約束,。次貸問(wèn)題經(jīng)過(guò)差不多1年時(shí)間調(diào)整，已基本看到結(jié)果,。資源和環(huán)境的約束則仍會(huì)繼續(xù),，但這是發(fā)展中的問(wèn)題，解決的辦法仍然只有靠發(fā)展,。
這表明,，股市長(zhǎng)期而言除了上漲，恐怕很難找到其他的方向了,，而股市低點(diǎn)到底在3000點(diǎn),，還是2500點(diǎn)，這對(duì)喜歡抄底的投機(jī)者也許比較重要,，但對(duì)投資者而言,，最重要的是估值是否已低到值得買(mǎi)入。
對(duì)于今年多變的中國(guó)股市,，未來(lái)并不是沒(méi)有答案,。當(dāng)投機(jī)者退出估值體系后，市場(chǎng)需要由投資者建立一個(gè)新的更穩(wěn)定的估值體系,，這個(gè)估值的區(qū)間落在15倍到20倍的s市盈率可能性比較大,。目前市場(chǎng)所有參與者仍在謀求這個(gè)共識(shí)，也許再過(guò)半年,，這個(gè)估值體系會(huì)更穩(wěn)定,。其次，時(shí)間是答案的一部分,，因?yàn)閲?guó)內(nèi)上市公司ROE（凈資產(chǎn)收益率）已升至18%左右,，能保持這個(gè)ROE水平已經(jīng)是不錯(cuò)的市場(chǎng),，但這也表明前兩年股市業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的時(shí)代已結(jié)束，每年的收益水平將回到10%~15%左右,。股市大部分時(shí)間將是M型,、N型、V型和W型的波動(dòng),。真正的市場(chǎng)上漲可能只有兩周左右,，錯(cuò)過(guò)了，就錯(cuò)過(guò)了,。
從現(xiàn)在起，市場(chǎng)很可能會(huì)比2004年,、2005年好,，因?yàn)槟菚r(shí)市場(chǎng)ROE較低，也穩(wěn)定,，所以外延式的企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)比現(xiàn)在要低近一半,。由于企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度比那時(shí)要大，投資者將會(huì)發(fā)現(xiàn)“基金抱團(tuán)”的股票范圍也會(huì)比那時(shí)更廣,。 |